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电气设备证券研究报告 2017年06月18日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
杨藻 分析师
SAC执业证书编号：S1110517060001
yangzao@tfzq
李恩国 分析师
SAC执业证书编号：S1110517010001
lienguo@tfzq
李丹丹 联系人
lidandan@tfzq
资料来源：贝格数据
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行业走势图
穿越隧道，驶向光明
新能源汽车：穿越隧道，驶向光明
17年初以来，新能源汽车板块发生了非常深刻的变化。从政策上，去年底
公布的补贴调整政策对于产业价值链带来完全重构，而监管的加严也使得新
能源汽车车企在战略布局上更为慎重；从行业格局上，龙头企业强者恒强，
二三线企业竞争压力巨大。

展望下半年，我们继续年初的观点，看好龙头产业链，看好特斯拉产业链。

在行业竞争进入。除新能源乘用车市场仍将维持高速增长，对于动力电池需
求扰动最大的新能源客车市场也将出现明显复苏。而对于动力电池价格，我
们预计三季度动力电池价格将会维持小幅波动。我们继续建议客户紧握电动
化大趋势,重点关注龙头产业链，共享行业的长期成长空间。重点推荐以
CATL为代表的龙头产业链和特斯拉产业链。

龙头产业链：重点推荐锂电设备龙头先导智能，动力电池龙头国轩高科、亿
纬锂能，锂电材料龙头杉杉股份，并建议CATL相关个股东方精工和科达利。

“偷天换日”主题：首先推荐已经直接和间接进入特斯拉供应链的先导智能、
宏发股份，同时建议关注有望进入NCA正极、六氟磷酸锂供应链的当升科
技、多氟多、贝特瑞（新三板）。

电力设备：看好新增配网、国企改革，跟踪优质转型标的
本轮电改在六大领域推进较快：试点方案出台，发电计划放开，输配电价核
准，售电侧放开、成立售电公司、直接交易、竞价交易，需求侧服务，配网
放开。我们认为售电市场成为本轮电改最先受益的领域，此外随着配网建设
运营放开，有望为行业创造新的盈利空间。

随着国企改革的加速、国网加大对电工装备公司的支持力度，我们建议关注
国网旗下电工装备公司。同时，我们也看好转型军工、新能源汽车产业链、
高端制造的优质标的。

电改主题：看好在新增配网建设、运营过程中，业务范围持续扩大、取得大
额收入的优质公司。看好北京科锐、合纵科技、许继电气、双杰电气。

国企改革主题：建议关注国网旗下电工装备公司许继电气、国电南瑞。

转型外延：看好规划进军军工领域的泰胜风能，进军锂电隔膜业务的双杰电
气。

光伏：高效产品继续攻城掠地，电站运营开始改善
2017年上半年行业继续抢装，部分透支三季度装机规划，“630”之后下游
装机热情必然遇冷，但由于16年核准的5.5GW“领跑者”项目及第一批
5.16GW光伏扶贫项目，在下半年将陆续装机完成。此外，不受“630”影
响的分布式光伏项目将继续保持一季度的装机热情，全年或实现8-10GW
的装机规模。所以，国内光伏全年或实现装机28-30GW。

虽然全年需求量依然较乐观，但下半年随着产能释放和上网标杆电价下调，
制造环节高效产品市场份额继续扩大；而普通产品价格或将面临下跌，行业
预计组件或有10%以上的跌幅，制造环节或进入一个调整期；但随着补贴陆
续发放以及绿证试行，弃光限电情况好转，电站运营企业收益率正在好转，
下半年建议关注优质电站运营企业。

我们建议关注电站规模稳步增加，电站分布结构不断优化的太阳能；单晶市
占率不断提升的行业龙头，隆基股份；N型双面电池龙头中来股份。

风险提示：或存在新能源汽车推广不达预期，电改推进速度缓慢，海外新
兴市场发展速度不达预期、补贴发放及绿证试行效果不达预期风险。

重点标的推荐
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-9%
-5%
-1%
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7%
11%
15%
2016-062016-102017-02
电气设备 沪深300

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股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-06-16 评级 2015A 2016A 2017E 2018E 2015A 2016A 2017E 2018E
300124.SZ 汇川技术 24.02 增持 0.43 0.59 0.73 0.91 55.86 40.71 32.90 26.40
002350.SZ 北京科锐 18.7 增持 0.19 0.35 0.4 0.49 98.42 53.43 46.75 38.16
002518.SZ 科士达 14.72 买入 0.52 0.67 0.84 1.04 28.31 21.97 17.52 14.15
300129.SZ 泰胜风能 7.08 买入 0.23 0.3 0.36 0.41 30.78 23.60 19.67 17.27
600312.SH 平高电气 13.36 买入 0.73 0.93 1.02 1.17 18.30 14.37 13.10 11.42
002531.SZ 天顺风能 6.92 买入 0.37 0.27 0.35 0.46 18.70 25.63 19.77 15.04
002074.SZ 国轩高科 30.8 买入 0.67 1.19 1.61 1.98 45.97 25.88 19.13 15.56
300450.SZ 先导智能 44.19 买入 0.36 0.71 1.5 2.8 122.75 62.24 29.46 15.78
600884.SH 杉杉股份 15.99 买入 0.59 0.4 0.62 0.79 27.10 39.98 25.79 20.24
600885.SH 宏发股份 40.41 买入 0.89 1.09 1.49 1.92 45.40 37.07 27.12 21.05
300068.SZ 南都电源 17.45 买入 0.37 0.48 0.58 0.76 47.16 36.35 30.09 22.96
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS