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电气设备新能源行业2017年中期投资策略_寻找细分领域优势企业_国信证券35页淘宝研报

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行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
电气设备新能源
[Table_IndustryInfo]
电气设备新能源行业2017年中
期投资策略
中性
(维持评级)
2017年06月29日
一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略
寻找细分领域优势企业
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未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头。特斯拉如能在中国
建厂,将拉动上游各产业链板块需求增长。

动力电池环节格局已基本稳定(CR4为62%),企业扩产热情不减,按照当前规
划,2020年可实现供需平衡。

电机电控企业因大都是供应客车、专用车及低端乘用车,更有发展前景的高端乘
用车电控及动力总成领域格局尚未形成,优势企业将技术致胜。

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未来几年电网投资或将维持0-20%的增长幅度,但电改的推进或将推动新商业模
式的创新;电能替代、分布式能源等新接入方式的增加对配网投资提出新的需求;
配网节能作为国网鼓励的商业模式成长空间大,龙头企业有机会;“一带一路”
倡议下,我国电工装备因局部更高性价比,有望在海外获得快速发展。

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工控自动化行业尚处于成长期,受人工替代、进口替代、解决方案能力提升等各
种驱动因素影响,国内工控各环节仍有很大发展空间。

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风电装机未来几年可能会维持稳定,增长的主要来自于中东部低风速和海上风
电;光伏装机未来几年大概率会出现缓慢下滑的趋势,但受分布式能源、领跑者
计划等的影响,高效产品越来越受到重视。

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我国储能产业尚处于导入期,行业发展空间大。随着成本的下降,储能的经济性
会越来越明显。相比较而言,铅炭电池性价比最好且成本下降空间也较大。

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政策变动的风险;电网投资规模低于预期的风险。

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1)汇川技术:工控和新能源汽车电控龙头,行业成长空间大;2)国电南瑞:集
团二次资产整体上市,公司龙头地位进一步巩固;3)林洋能源:业绩增速高,
确定性强,估值低廉;4)南都电源:铅炭电池龙头企业,打造闭合产业链;5)
涪陵电力:配网节能龙头,有望成为国网节能平台。

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE
代码 名称 评级 (元) (百万元) 2017E 2018E 2017E 2018E
300124 汇川技术 增持 25.50 42,460 0.69 0.89 37.0 28.7
600406 国电南瑞 买入 17.36 42,167 1.46 2.20 11.9 7.9
601222 林洋能源 买入 7.29 12,860 0.41 0.48 17.8 15.2
300068 南都电源 买入 17.11 13,470 0.62 0.78 27.6 21.9
600452 涪陵电力 买入 44.79 7,166 1.41 1.89 31.8 23.7
资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测
相关研究报告:
《16年报及17年一季报总结:一季度放缓,
细分领域找机会》 ——2017-05-15
《电气设备新能源行业月度投资策略:新能源
汽车板块进入布局良机》 ——2017-03-05
《行业重大事件快评:2017年能源工作指导意
见解读》 ——2017-02-20
《行业重大事件快评:国网投资稳步推进》 ——2017-01-15
《电气设备新能源2017年投资策略:核特配
碳储各有千秋》 ——2016-12-15
证券分析师:杨敬梅
电话: 021-60933160 E-MAIL: yangjmei@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511030001
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理判断并得出结论,力求客观、公正,其结
论不受其它任何第三方的授意、影响,特此
声明
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
J-16 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17
上证综指 电气设备新能源

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Page2
投资摘要
关键结论与投资建议
整体上看,电力设备新能源行业大部分细分领域都进入成熟期,行业需求及产
业格局基本稳定,且有进一步集中的趋势,优势企业凭借规模优势/技术优势占
据龙头地位且在将差距继续拉大。储能/新能源汽车电控及动力总成等行业格局
尚不明晰,企业可凭借技术优势最终胜出。

电力设备板块看好配网、电改及一带一路背景下龙头企业投资机会;分布式光
伏运营现金流较好,企业业绩确定性强,高效电池及组件市场份额有望进一步
提升;工控领域国产品牌将受益于进口替代、人工替代及解决方案能力的增强;
新能源汽车电池格局基本稳定,龙头企业地位稳固,电控及动力总成格局尚未
形成,技术先进企业有望最终胜出;储能领域关注成本下降,铅炭电池当前性
价比最高。

核心假设或逻辑
第一,未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头。电池企业
产能扩张进程按计划推进;乘用车发展呈现逐步高端化趋势。

第二,电网投资维持稳定,未来几年都将在0-20%之间波动,电改、电能替代、
“一带一路”等稳步推进,电网需要提高其规模和自动化水平来适应新变化。

第三,宏观经济不会出现大起大落,固定资产投资维持稳定,受人工替代、进
口替代、解决方案能力提升等各种驱动因素影响,国内工控各环节仍有很大发
展空间。

第四,我国发展可再生能源的基本国策不会发生改变,风电和光伏装机按照国
家规划、扶贫工程、领跑者计划的引导稳步推进。

第五,储能的关注度持续增加,电化学储能电池成本按照一定的曲线持续下降,
尚没有其他的储能方法能够对当前的储能技术实现革命性变革。

第六,国家关于新能源汽车、新能源发电、储能等的政策不会出现重大不利变
化。

与市场预期不同之处
我们认为锂电池行业格局已基本形成,但或许会有个别企业以来强大的资金实
力、过硬的技术及价格优势挤进行业前列;产业链短期会出现过剩的局面,但
随着新能源汽车产量的增加及海外需求的推动,产业链供需将出现稳定;电控
行业竞争格局尚未形成,具备技术优势的企业将最终胜出。

未来几年光伏行业新增装机或将出现稳定下降,但分布式光伏、高效电池和组
件将获得充分发展。

电网投资维持稳定,未来几年都将在0-20%之间波动,电改、电能替代、“一带
一路”等稳步推进,电网需要提高其规模和自动化水平来适应新变化。

股价变化的催化因素
第一,相关行业政策出现重大有利和不利变化,新能源汽车产销量数据大幅超
预期。

第二,电网投资数据大幅增长。

核心假设或逻辑的主要风险
第一,新能源汽车板块受政策影响较大,如补贴政策出现不利变化,行业或面
临需求下滑的风险;
第二,我们预计未来几年电网投资仍将维持稳定增长,但不排除因特殊原因出
现下滑的可能,由此可能会对相关企业业绩造成影响。