证券研究报告/公司深度报告 2020年3月19日 得润电子(002055)/电子 新能源充电机全球龙头，盈利企稳改善 评级：增持(首次) 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 市场价格：13.58 营业收入（百万元） 增长率 yoy% 净利润 5,851.037,454.117,480.01 10,198.67 12,399.73 分析师：苏晨 27.65% 174.8 351.85% 0.36 (0.37) 7.31% 37.3 27.40% 261.0 49.37% -102.90% 5869.09% 0.54 (0.52) 9.68% 25.0 0.35% -7.6 36.35% 436.9 21.58% 551.5 26.22% 1.15 0.70 15.28% 11.8 执业证书编号：S0740519050003 增长率 yoy% 每股收益（元） 每股现金流量 净资产收益率 P/E Email：suchen@r.qlzq -0.02 1.74 -0.27% -860.1 122.3 2.4 0.91 2.69 13.91% 14.9 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq PEG P/B 0.8 0.8 0.3 0.4 2.7 2.4 2.1 1.8 备注：股价取自 2020年 3月 19日收盘价 投资要点 ? 消费电子业务稳定，深入拓展汽车电子、新能源汽车业务。公司成立于 1989 年，几十年间专注于电子连接器研发与生产，在保持家电与消费电子及汽车电 气系统两大基本板块营收稳健增长外，战略发展新能源汽车电子电气系统和车 载充电机业务。 基本状况 ? 美达电器深耕欧洲汽车市场，车载充电机步入收获期。在欧洲严格的碳排放法 规要求下，车企加速电动化，欧洲电动车市场有望实现高增。公司自 2015年 收购Meta System S.p.A.（意大利美达）后，涉足汽车电子和车载充电机领域， 在继供应原有的宝马之后，相继进入PSA、保时捷等欧洲一线车企，具有较强 竞争力。 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 430 13.21 6337 5675 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 积极开拓客户，在手订单充足。美达电气深耕欧洲汽车市场，较早涉足新能源 汽车充电机OBC业务，早期产品配套宝马。在技术上，产品功率覆盖从3.3KW 至22KW+，能满足不同充电需求，是目前全球唯一量产大功率22KW车载充电机， 实现技术引领。客户上，公司定位高端，以欧洲市场为主，已实现向宝马、保 时捷、大众、PSA、东风、吉利等供货。其中公司核心客户PSA（其欧洲销量达 310万辆，占总销量 80%），在欧洲严格碳排放法规下若按照 18年排放标准达 标下，2021年将面临54亿欧元巨额罚款。根据我们测算预计2020/2021年PSA 全球销量将分别为14.22万\21.05万辆可满足排放要求，公司作为核心供应商 将显著受益。 股价与行业-市场走势对比 美达重庆投产，产能加速释放。美达重庆车载充电机产能规划100万台，目前 一期（40万台）已投产，二期正在建设中。考虑到重庆美达在成本费用管控上 优于欧洲工厂，未来随着产能释放，将受益于下游客户需求释放。 重点领域连接器竞争优势突出，科世得润、柳州双飞助力汽车电气业务。公司 作为国内家电连接器的龙头制造商，在国内消费电子连接器市场保持领先企业 地位。作为具有国际竞争力的前三大中国连接器生产商之一，公司产品在计算 机、商业、零售、教育等领域销量额排名靠前。公司收购柳州双飞和联营科世 得润后，产品进入高端汽车厂商北京奔驰、一汽奥迪、沃尔沃等，同时作为一 汽-大众在汽车线束的核心客户，公司在汽车电气领域营收增长迅速，2018年 营收23.19亿，同比大增59.38%。随着新能源汽车对高压线束的需求不断扩大， 预计公司将在汽车高压线束方面迎来新机遇。 相关报告 ? ? ? 投资建议：公司聚焦连接器，消费电子增长稳健，新能源充电机瞄准欧洲市场， 供应PSA、宝马等国际一线车企，将受益于欧洲市场放量，同时汽车电子业务 稳健，高压线束已成为大众 MEB平台核心供应商，放量可期。我们预计公司 2020-2021年归母净利润分别为：4.36/5.51亿元，对应估值 15/12倍，首次 覆盖，给予增持评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，产能释放不及预期风 险，汇率波动风险，商誉减值风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度报告 内容目录 1、公司简介：专注连接器，拓展新能源