下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 新能源汽车充电桩行业深度报告 千亿市场，盈利边际向好 袁健聪/华鹏伟/林劼/吴威辰/汪浩/柯迈 中信证券研究部新能源汽车组/电新组 2023年1月29日 请务必阅读末页的免责条款和声明 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 核心观点 ? 充电桩：新能源汽车发展必备的配套基础设施 ?分类：公共、私人、专用，直流、交流，落地式、挂壁式，室内、室外，一桩一充、一桩多充； ?产业链：上游设备元器件，竞争充分；中游为充电桩制造和运营，运营商格局集中且清晰；下游为整车厂和充电方案解决商。 ? 市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期 ?中国：纳入“新基建”&新能源汽车保有量提升，2022Q3末车桩比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降； ?欧美：2021年欧/美公共车桩比12.3/15.9，远高于中国的6.8；政策边际向好，欧洲补贴+税收抵免，美国75亿美元补贴+IRA法案扩大税收抵免上限 ? ? 空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快 ?2025年：预计中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到608亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别为37%/41%/75%，欧美地区增速更快； 行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速 ?变化一：高压快充加速，2022年高压快充车型加速投放市场，预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆，在新能源乘用车中渗透率达到34%； ?变化二：直流桩替代交流桩，公共充电桩中直流桩占比提升（2018年36.7%→2022年42.3%）+直流桩ASP提升（直流3万元以上，交流0.2-0.5万元）； ?变化三：单桩利用率提升，2020/2021年我国公用桩平均利用率为6.7%/12.4%，有望进一步提升，将显著提升运营商的盈利能力、降低投资回收期； ?变化四：国产企业出海加速，中国充电桩企业加速进行海外认证；海外充电桩产品价格较高，中国企业有望获得较大的量利弹性。 投资逻辑 ? ? ?1）充电桩建设加速+直流快充提升ASP+出海加速→充电桩设备制造企业，推荐公牛集团、沃尔核材，建议关注：盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技； ?2）单桩利用效率提升带来的盈利提升→充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业，建议关注：星云股份、特锐德。 风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧；充电桩出海进度不及预期。 2 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 报告逻辑框架图 市场概况 行业空间 行业边际变化 新能源汽车保有量↑ 2021年：784万辆，+59% yoy 预计2025年市场空间 608亿元 22-25年CAGR：37% 变化一 高压快充车型加速 车桩比下降至2.6 政策支持 纳入“新基建” 中国 变化二 直流桩替代交流桩 欧/美新能源汽车保有量↑ 2021年：437/204万辆 +48%/+47% yoy 量↑ 利↑ 欧洲：预计2025年市场 空间 36亿美元 22-25年CAGR：41% 美国：预计2025年市场 空间 28亿美元 欧美 充电桩建设滞后 2021年欧/美公共车桩比： 12.3/15.9 迎来加速建设期 变化三 单桩利用率提升 22-25年CAGR：75% 政策边际向好 补贴+税收抵免 变化四 出海加速 全球合计市场空间超 1000亿元 投资逻辑 ?充电桩设备制造：充电桩需求放量+直流桩ASP提升+出海加速，看好充电桩设备制造企业 ?充电桩运营：单桩利用率提升带来充电桩盈利能力提升，看好运营/“设备+运营”一体化企业 3 资料来源：公安部，中国充电联盟，ACEA，Marklines，IEA，AFDC，EV sales，中信证券研究部测算、绘制 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 CONTENTS 目录 1.充电桩：新能源汽车配套的充电基础设施 2.市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期 3.空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快 4.行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升，中国企业出海加速 5.投资逻辑 6.风险因素 4 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 充电桩提供充电服务，是新能源汽车发展必备的配套基础设施 ?类比燃油车时代加油站中的加油机，充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置； ?分类：公共、私人、专用；直流、交流；落地式、挂壁式；室内、室外；一桩一充、一桩多充等。 充电桩分类 分类维度 产品 含义及特点 示意图 公共充电桩 建设在公共场所，面向全体社会车辆提供充电服务 按服务对象 私人充电桩 专用充电桩