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22Q3锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛
电力设备与新能源证券研究报告/行业周报2022年10月30日
评级：增持（维持）重点公司基本状况[Table_Finance]
分析师：曾彪股价EPSPE
简称PEG评级
执业证书编号：S0740522020001(元)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E
宁德时代3666.8311.6117.3423.00543121160.45买入
Email：zengbiao@zts
壹石通440.591.392.684.39753216100.23买入
分析师：吴鹏天合光能680.871.693.024.01904123170.43未评级
执业证书编号：S0740522040004阳光电源1291.072.033.544.721376437270.70未评级
固德威3473.183.908.7914.071458939253.93未评级
Email：wupeng@zts
恒润股份271.300.821.381.8941332014-0.89未评级
分析师：朱柏睿大金重工461.041.422.293.22373320140.90未评级
执业证书编号：S0740522080002备注：数据取自2022年10月28日
Email：zhubr@zts
投资要点[Table_Summary]
本周锂电池板块，根据各公司三季度业绩，22Q3电池企业毛利率涨跌不一，派能、鹏
辉、亿纬毛利率环比提升。Q3派能和鹏辉毛利率上涨受益于海外户储需求旺盛，推动
基本状况[Table_Profit]价格小幅上涨。Q3亿纬毛利率提升来自于储能低价订单消耗完之后盈利回升。从锂电
上市公司数321池产业链净利润分布看，22Q3电池端的利润占比有明显回升，相应上游锂和中游锂电
行业总市值(百万元)70390材料环节的利润占比都有所减少。根据各储能招标网的不完全统计，2022年9月国内
行业流通市值(百万元)53719
储能新增招标12GWh，环比增长50%。10月截至本周末，新增招标9.0GWh，其中本
行业[Table_QuotePic]-市场走势对比周招标4.3GWh。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德
时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】；材料推荐【德方纳米】。
光伏：核心观点：硅料产出受限是此前影响光伏行业供给能力及排产的重要因素，当前
将已迎来重大变化：1）供给端：7月投产的25万吨多晶硅产能陆续在本月爬满，9-10
月新增的16万吨多晶硅开始爬产，Q4国内多晶硅产量有望达27万吨，环比提升40%
左右，支撑排产稳步向上；2）需求端：Q4光伏装机旺季如期来临，以国内大基地为
主的需求有望大幅增长，行业将进入景气度上行通道。投资建议：1）受益于供给紧张+
新技术革新的电池片环节，今年紧缺格局致盈利能力优异，明年新电池技术推进盈利能
力接棒，确定性较强；关注爱旭/钧达/沐邦等；2）受到进口高纯石英砂掣肘的硅片及辅
公司持有该股票比例
相关报告[Table_Report]材环节。进口高纯石英砂有保供能保障坩埚品质，可享受销售溢价；保障硅片环节自身
开工率，降低非硅成本；短期关注业绩兑现，中长期关注稳态格局。关注TCL中环/欧
晶等；3）不受主产业链格局变化的辅材环节。关注智能接线盒逐步兑现的快可；市占
率提升/高盈利产品占比提升的宇邦/通灵/明冠等。4）一体化组件企业依然推荐。一体化
组件企业三季报业绩兑现+第三批大基地带来β机会，以及新电池技术推进带来α机会，
当前估值性价比较高，重点关注隆基/天合/晶澳/晶科等。。
风电：本周市场对板块盈利能力感到担忧，我们认为风电产业链短期波动不影响长期成
长曲线，今年部分项目递延是对明年的利好，明年海风大型化放量叠加原材料下滑的逐
步体现，同时出海+国产替代加持，风电盈利有望回升。建议重点关注【东方电缆】【新
强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。
风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、
新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、
研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。
请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业周报
内容目录
一、22Q3锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛......-3-
1、22Q3锂电池企业毛利率涨跌不一，锂电池环节在产业链中利润占比回升-3-
2、本周储能政策及招标量更新...........-4-
3、本周锂电池产业链价格跟踪...........-5-
4、锂电板块投资建议............-6-
二、光伏：国内外需求共振，产业链价格基本保持稳定.........-6-
1、国内光伏市场高增长态势延续..............-6-
2、组件、逆变器出口数据，海外市场需求减弱......-8-
3、光伏产业链价格跟踪：主产业链价格基本保持稳定.......-12-
4、电池片毛利略有下降，组件和一体化毛利上升........-14-
5、行业事件点评.................-15-
6、投资建议.................-16-
三、三季度产业链整体承压，看明年海风放量.......-16-
1、短期市场波动，中长期看景气兑现............-16-
2、招标量跟踪：招标市场持续旺盛，来年装机需求充沛....-17-
2、招标价跟踪：陆风价格整体企稳，海风价格波动下滑....-18-
3、“双碳”背景下，风电成长确定性不断提高..........-20-
4、成本端：原材料成本下降将给零部件企业带来业绩弹性.......-22-
5、投资建议.................-24-
四、投资建议................-24-
五、风险提示................-24-
-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业周报
一、22Q3锂电池利润占比提升，国内大储需求旺盛
1、22Q3锂电池企业毛利率涨跌不一，锂电池环节在产业链中利润占比回升
22Q3电池企业毛利率涨跌不一，派能、鹏辉、亿纬的毛利率环比提升。
22Q2开始动力电池大多采取金属价格联动机制，缓解镍钴锂带来的成
本波动，但电池价格调整时间滞后于上游材料价格上涨，Q3碳酸锂价
格小幅上涨对电池毛利率有影响。Q3派能和鹏辉毛利率上涨受益于海
外户储需求旺盛，推动价格小幅上涨。Q3亿纬毛利率提升来自于储能
低价订单消耗完之后盈利回升。
从锂电池产业链净利润分布看，22Q3电池端的利润占比有明显回升，
相应上游锂和中游锂电材料环节的利润占比都有所减少，其中上游锂利
润占比减少幅度较大。
展望Q4，预计电池价格小幅调涨或基本稳定；上游锂盐价格略有上升，
金属镍钴价格下行；中材材料端，负极、电解液价格和铜箔加工费仍有
下降，预计电池毛利率稳中有升。
图表1:锂电池企业季度毛利率变化情况
来源：wind，中泰证券研究所
图表2:锂电池产业链利润分布的季度变化
-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分
aZdVfZPBnNpM9P9R7NoMpPoMmOfQnMmNlOrRqM9PsQmOMYoPmNuOnRrO
行业周报
来源：wind，中泰证券研究所
2、本周储能政策及招标量更新
配储政策：河北发布《关于做好2022年风电、光伏发电开发建设有关
事项的通知》，提出：1）河北2022年拟安排保障性风电、光伏规模
5.24GW，市场化规模10GW、储备规模15GW；2）保障性并网项目要
求申报企业不在《关于进一步加强风电光伏发电项目管理工作的通知》
暂停新增申报企业范围内，且南网、北网项目分别按照不低于项目容量
的10%、15%配臵储能、时长不低于2小时；3）源网荷储一体化项目
年用电量要达到风、光项目年发电量的80%以上，储能配臵要求不得低
于保障性项目。
河南发布《关于下达2022年风电、光伏发电项目开发方案》，2022年
风电、光伏发电项目开发方案共507.1万千瓦。其中集中式光伏35万
千瓦，分布式光伏16.102万千瓦；风电456万千瓦。其中储能配臵要
求按照20%~55%、时长2~4小时不等。
储能产业支持政策：湖北发布应对气候变化“十四五”规划的通知，提
出：1）推动储能技术应用，推进一批风光水火储一体化、源网荷储一体
化项目，建设一批集中储能电站，新型储能装机规模达到200万千瓦；
2）加快建设新型电力系统。提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节
电源建设，灵活调节电源占比达到25%，需求侧响应能力达到最大用电
负荷的5%左右；3）有序推进水电保护性开发，推进抽水蓄能电站建设，
新增常规水电装机50万千瓦，水电装机达到3800万千瓦。
2022年9月国内储能新增招标12GWh，环比增长50%。10月截至本
周末，新增招标9.0GWh，其中本周招标4.3GWh。
图表3:2022年月度国内储能招标功率图表4:2022年月度国内储能招标容量
来源：真锂研究，中泰证券研究所来源：真锂研究，中泰证券研究所
-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分
行业周报
3、本周锂电池产业链价格跟踪
据第三方统计数据，本周正极价格小幅上涨，负极、隔膜、电解液价格
均维持稳定。
六氟：3月均价（非长协价）55万/吨，4月均价42万/吨，10月27日
报价29.8万元/吨，10月28日报价29.8万元/吨，累计降价25.2万；
VC：3月均价28万元/吨，4月均价19万/吨，10月27日报价10.8万
元/吨，10月28日报价10.8万元/吨，累计降价17.0万元/吨；
电解液：3月铁锂电解液均价13万元/吨，4月均价10万/吨，10月27
日报价6.4万元/吨，10月28日报价6.4万元/吨，累计降价6.2万元。
3月三元电解液均价14万元/吨，4月均价11.8万/吨，10月27日报价
8.3万元/吨，10月28日报价8.3万元/吨，累计降价5.7万元；
碳酸锂：3月电池级碳酸锂市场均价50.2万元/吨，4月均价49万/吨，
10月27日报价55.1万元/吨，10月28日报价55.6万元/吨，比3月均
价上涨5.4万元；
金属镍：3月金属镍市场均价22.2万元/吨，4月均价22.9万/吨，10月
27日报价19.2万元/吨，10月28日报价18.8万元/吨，累计降价3.4
万元；
金属钴：3月金属钴市场均价56.7万元/吨，4月均价55.9万/吨，10月
27日报价35.6万元/吨，10月28日报价35.4万元/吨，累计降价21.3
万元；
电池成本：按照中镍三元电池单耗测算，5.7万元的电解液降幅节约成
本51.4元/kwh，3.4万元的金属镍降幅节约成本18.7元/kwh，21.3万
元金属钴降幅节约成本46.9元/kwh，合计在95.3元/kwh，对应三元电
池价格在10%左右毛利率提升空间。
按照铁锂电池单耗测算，6.2万元的电解液降幅节约成本74.4元/kwh，
扣除碳酸锂价格略增影响，成本下降42.0元/kwh，对应铁锂电池价格在
5%左右毛利率提升空间。
图表5:中镍三元电池成本变动情况
来源：隆众资讯，wind，同花顺，中泰证券研究所
-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分