证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业点评报告 稳增长托底信心，促内需迎接拐点——决战 2023， 从中央经济工作会议看保险策略分析 2022年 12月 18日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 增持（维持） 投资要点 hux@dwzq 证券分析师葛玉翔 ?2022年的中央经济工作会议 12月 15日至 16日在京举行。本次大会的 重要意义非凡，因为这不仅是二十大之后的第一次中央经济工作会议， 还因为 2023年是个特殊的年份——“贯彻落实党的二十大精神的开局 之年，全面建设社会主义现代化国家谋篇首年、实施“十四五”规划的 关键年、统筹疫情防控和经济社会发展重要年”等多个时间点叠加。对 于保险行业而言，2023年无疑也是相当关键的一年，2019年后人身险 行业步入下行期，2020年后疫情持续蔓延进一步拖累，2023年是真正 检验市场供需变革的一年，转型决胜的一年。人身险行业能否尽快走出 低谷，关键就看这一年。 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq 行业走势 ?疫情防控：优化防控，迎接复苏的“ J型曲线”。长痛不如短痛，短期 放开对部分寿险公司的负债端压力较大，但人们的信心正在逐渐恢复。 一方面，部分代理人处于感染病程中，再无有精力维护和开拓业务；另 一方面，从客户自身角度，也处于自身和家人感染的焦虑状态抑或是极 力避开第一波感染高峰期，无暇顾及投保事宜。不过，随着感染人群陆 续进入康复新阶段，在相对确定的前景影响之下，人们的信心正在逐渐 恢复。从保险公司全年营销活动节奏来看，重要业务时点包括：年初开 门红——四五联动——年中冲刺——七八扩军——九十双飞——备战 来年开门红。我们预计不排除各险企会拉长 2023年开门红战线至一季 度末，下半年业务增速有望迎来拐点。 保险Ⅱ 沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/12/20 2022/4/19 2022/8/17 2022/12/15 相关研究 《上市险企 11月保费数据点评： 车险增速自然回落，寿险积极备 战开门红》 ?寿险转型：从屋漏偏逢连夜雨到晨曦曙光初破晓。我国经济韧性强、潜 力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广 阔。2023年人身险市场运行有望总体回升，优化疫情防控措施、宏观 政策叠加发力、头部险企转型成效渐显，将给寿险转型复苏发展带来重 大积极影响；基数效应也将对明年人身险市场恢复数据形成一定支撑。 虽然寿险负债端拐点未出现实质性信号，但机遇正在酝酿。从供给侧来 看，随着近年来清虚力度的加大，虽然上市险企队伍数量仍在探底，但 降幅明显逐季收窄且队伍产能持续复苏，“老人”成为新单和价值的主 要贡献。从需求侧来看，储蓄型业务销售回暖得益于低利率环境下，安 全性、收益性和流动性的综合优势逐步显现。竞品收益率逐步下滑叠加 居民存款意愿不断提升，我们预计 1Q23上市险企新单和价值有望迎来 大个位数正增长的修复。 2022-12-15 《首批个人养老金保险产品名 单，专属商业养老保险产品抢先 机》 2022-11-23 ?财险考验：检验竞争格局与龙头成色的关键年。客观来看，疫情蔓延不 改车险保费刚需，而出行量减少降低出险率，城市流量恢复滞后性将压 制包括车险、意健险等险种的赔付率。预计 2Q23社会出行率将逐步恢 复到放开前水平，2H23社会出行率逐步恢复到疫情前水平。车险竞争 格局的持续改善，非车业务恢复增长以及投资利润贡献好转仍对头部险 企业绩改善提供支撑。 ?投资建议：寿险股隐含疫情防控和经济复苏的正向期权属性，极低的估 值水平给予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性。资产端底部 反转是短期估值修复的核心。地产纾困政策渐次落地，政策导向彻底扭 转，保市场主体的思路彻底明确。随着防疫政策优化对于经济修复的预 期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振 向上催化推荐中国平安、中国太保和中国人寿。 ?风险提示：国内疫情扩散超市场预期；宏观经济复苏低于预期；寿险业 转型持续低于预期。 1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 内容目录 1.引言：2023年是对国内经济和保险业的关键年 ........