Research on Information Transmission of Futures
Market under the Background of Major Risk Events
A Doctoral Dissertation Submitted to
University of Electronic Science and Technology of China
Discipline
Student ID
Author
Financial Engineering
201811150403
Wen Tian
Supervisor
School
Prof. Li Ping
School of Management and Economics
独创性声明
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及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，
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并表示谢意。
作者签名：
日期：
2022年 12月 12日
论文使用授权
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于本授权）
作者签名：
导师签名：
日期：2022年12月 12日
摘要
摘要
期货市场作为服务实体经济的风险管理工具，受到学者的广泛关注和国家的
大力支持。然而，近年来重大风险事件频繁发生，经济风险事件、政治风险事件、
自然灾害事件等轮番冲击我国期货市场。此外，随着金融市场一体化程度的提高，
国内各个期货市场之间的信息传递以及国内期货市场与国际期货市场的信息传递
变得更加紧密。期货市场在信息传递中的作用直接影响了期货市场正常功能的发
挥。因此，研究重大风险事件背景下期货市场的信息传递显得尤其重要。本文分别
以 2015年股灾、中美贸易摩擦和新冠疫情为切入点，分别采用价格发现模型、波
动溢出模型和网络连通性模型实证检验了重大风险事件对我国期货市场信息传递
效应的影响并探究其内在机理。主要研究内容和结论如下：
首先，本文以国内上证 50期货（IH）和海外上市的 A50期货价格数据为样本，
研究了交易限制如何影响国内股指期货市场与海外替代市场之间的信息传递过程。
研究发现，在对 IH期货实施交易限制之前，IH期货对A50期货波动率的影响大
于 A50期货对 IH期货波动率的影响。然而，在 IH期货交易受到限制后，IH期货
的价格发现和波动溢出作用被削弱。此外，本文还发现逐步放松这些交易限制无助
于提高 IH期货在信息传递中的作用。进一步的研究结果表明，实施交易限制可能
会使投资者被迫转移到海外市场，而取消限制并不能把所有失去的投资者都吸引
回来。交易限制可能导致新兴市场失去其固有的优势，本文的研究结果对那些希望
增加国际影响力的新兴市场有重要的启示。
其次，本文利用中美贸易摩擦这一重大风险事件，考察了加征关税措施对大豆
期货市场跨国信息传递的影响。研究结果表明，加征关税措施削弱了中美大豆期货
之间的联系，相对而言，美国大豆期货市场受到的冲击影响更大。尽管三次加征关
税的规模越来越大，但是关税加征措施对中美大豆期货市场的影响却越来越小。回
归分析的结果表明，增加大豆的替代进口来源有助于减少加征关税对中国大豆期
货市场的冲击。进一步，本文基于网络视角重新审视了中美大豆期货产业链的信息
传递。研究发现美国大豆产业链是信息的主要发送方，而中国大豆产业链是信息的
主要接收方。此外，为了捕捉三轮加征关税期间信息传递的动态变化，本文还使用
滚动估计方法提供了一个动态分析。结果显示，加征关税使中美两国的市场联系变
得疏远，强化了国内大豆产业链的内部联系。此外，净连通性指数走势图显示，每
一期货合约在信息传递中的作用在第一次加征关税期间变化最剧烈，这意味着即
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