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MBA论文_融资融券业务对我国股指期货市场波动性影响研究基于沪深300股指期货实证分析

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文本描述
摘要
摘要
我国的证券市场在2010年3月31日开始融资融券的交易试点,改变了我
国证券市场长期以来单边交易的格局;同时我国的资本市场在2010年4月16
日推出股指期货的交易机制,完善了我国资本市场的结构以及挖掘了资本市场
的潜在功能。单从时间层面来看,证券现货市场的融资融券交易与股指期货市
场交易前后相差半个月先后陆续推出,意味着证券市场的融资融券交易与期货
市场的股指期货交易将会长期共存于我国资本市场,使得我国资本市场的交易
制度发生了重大的变化,同时也对我国资本市场的发展产生重要的影响。
随着融资融券业务与股指期货在我国资本市场的地位日益提升,融资融券
与股指期货的发展逐渐成为了人们关注的焦点,学者们对融资融券和股指期货
的讨论与研究也越来越多,主要包括二者对股票市场的波动性、股指期货市场
的套期保值、期现套利的功能与两个市场的联系,以及两个市场表现出的动态
性和时代特征等,在这一背景下,对融资融券与股指期货的研究显得尤为重要。
本文通过对相关文献的梳理中发现,学者们很少有介入融资融券对股指期
货这个领域的相关研究,对于金融市场来讲,市场间是具有相互联通的作用的,
股票市场上的融资融券交易对于期货市场势必存在一定的影响。因此,本文选
择融资融券对沪深300股指期货的波动性影响进行了较为细致的研究,为这个
领域提供了新的视角,这是本文的创新之处,采用我国目前推出的沪深300股
指期货,运用融资融券交易余额进行分析,扩大样本区间,探究其是否存在影
响,为这一领域的研究空缺进行一个很好的补充。
本文针对这一系列问题,研究融资融券交易情况对我国股指期货市场的影
响,进行模型的建立与数理的推演,并选取2010年4月16日至2021年8月
31日的沪深300股指期货合约对应标的指数的收盘价以及现货市场融资和融
券余额进行实证分析,期间以2014年7月22日至2015年6月12日出现的牛
市为分界点,研究分析牛市的短暂到来是否对融资融券与股指期货之间的波动
性产生影响,从相关性与波动性两个角度进行实证研究。通过 ADF平稳性检
验金融时间序列的平稳性,协整的关系检验研究证明融资融券与股指期货存在
一种长期的均衡关系,构建 VAR模型分析融资融券对股指期货市场正负向波
动,通过脉冲响应函数、AR根检验 VAR模型的合理性,方差分解分析融资融
II

摘要
券对股指期货市场的贡献率,以 Granger因果检验分析两者之间的相关性关系。
从波动性角度分析,建立均值方程,对所对应的残差序列进行自相关检验,构
建 ARCH模型以观察两者收益率的“波动聚集”现象,再运用 GARCH模型
拟合波动率序列,从而进一步构建 DCC-GARCH的模型以研究两者市场的联
动性。
本文得出的主要结论包括:第一,融资融券业务与股指期货市场之间存在
着相互关联的关系,在二者推出初期,融资交易对股指期货市场的波动性产生
一定抑制,融券交易则对股指期货市场的波动性产生一定的加剧作用;融资融
券交易在牛市的背景下短暂加剧了股指期货市场的波动性;随着时间的推移,
两融交易的规模不断扩大,加剧了股指期货市场的波动性。第二,股指期货受
自身市场的影响最大,受融资的影响程度大于融券的影响程度,并且受后两者
的影响程度是随时间的推进而逐渐上升的。第三,三个阶段的联动性较强,基
本处于正相关的关系。两融交易与股指期货的波动影响在第二阶段的幅度较大,
是因为受到牛市影响之后,短期溢出效应增强,在经历牛市以后,这种效应逐
渐减弱,但相较于第一阶段来说,这种正联动效应逐渐加强。
关键词:融资融券;股指期货;VAR模型;DCC-GARCH模型
III

Abstract
Research on the impact of margin trading on the volatility of China's
stock index futures market
——Empirical analysis based on Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures
JingMing Xue
Finance
Directed by Professor XiaoDong Bian
Abstract
China's securities market began the pilot trading of margin trading on March 31,
2010, which has changed the pattern of unilateral trading in China's securities market
for a long time; At the same time, China's capital market launched the trading
mechanism of stock index futures on April 16, 2010, which improved the structure of
China's capital market and tapped the potential functions of the capital market. From
the perspective of time alone, the margin trading in the securities spot market and the
trading in the stock index futures market have been launched successively for half a
month, which means that the margin trading in the securities market and the trading in
the stock index futures market will coexist in China's capital market for a long time,
resulting in significant changes in the trading system of China's capital market, At the
same time, it also has an important impact on the development of China's capital
market.
With the increasing status of margin trading and stock index futures in China's
capital market, the development of margin trading and stock index futures has
gradually become the focus of attention. Scholars have more and more discussions
and Research on margin trading and stock index futures, mainly including their
impact on the volatility of the stock market, the hedging of the stock index futures
market Under this background, the research on margin trading and stock index futures
is particularly important.
Through combing the relevant literature, this paper finds that scholars rarely
intervene in the research of margin trading on stock index futures. For the financial
market, the markets are interconnected, and the margin trading in the stock market is
bound to have a certain impact on the futures market. Therefore, this paper chooses
margin trading to conduct a more detailed study on the impact of margin trading on
the volatility of Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures, which provides a
new perspective for this field. This is the innovation of this paper. It adopts the
Shanghai and Shenzhen 300 stock index futures currently launched in China, uses the
margin trading balance to analyze, expands the sample range, and explores whether it
has an impact, It is a good supplement for the research vacancy in this field.
Aiming at this series of problems, this paper studies the impact of margin trading
on China's stock index futures market, establishes a model and makes mathematical
IV
。。。以下略