行业及产电子
业
2022年11月08日
电子Q3业绩承压，半导体设备和消
行
业
研费电子花开两朵
究/
行看好——电子行业2022年三季报回顾
业
点
评
相关研究
本期投资提示：
"关注DDR5世代更迭带来的重要投资
证机会，重视显示行业反转时点3Q22电子行业整体营收净利润同比下滑，盈利能力待改善，电子行业估值26倍，已处
券-20221106电子行业周报"2022年11于历史较低水平。SW电子指数第三季度跌幅17.58%；前三季度累计跌幅37.74%，在申
研月7日万行业分类31个一级行业中跌幅最大。整体来看，1Q-3Q22电子行业估值向下调整。分
究"电子行业点评：支持DDR5CPU发布
季度看，Q1估值持续下降；Q2先降后升，有所回暖；Q3估值呈下行态势，由29倍下
报在即，重点关注澜起科技与聚辰股份-电
降至26倍左右。3Q22电子行业营收及净利润指标同比增速分别为0.10%和-48.13%。
告子行业点评20221102"2022年11月2
3Q22电子行业平均毛利率26.5%，同比下降2.6pct；整体净利率9.0%，同比下降1.3pct。
日
果链公司业绩持续强劲，半导体板块受益国产替代。三季度业绩表现较好的板块为半导体、
消费电子：消费电子零部件及组装营收同比增长28%，归母净利润同比增长33%；半导
证券分析师
体设备营收同比增长68%，归母净利润同比增长108%。主要是由于1）苹果销量逆势增
杨海燕A0230518070003
yanghy@swsresearch长，带动供应链公司业绩增长。2）半导体行业景气度持续向好，半导体设备板块整体业
骆思远A0230517100006绩亮眼。
MarkLo@swsresearch
研究支持半导体中长期替换逻辑不变，关注VR供应链潜在机会。1）半导体：持续关注半导体板块
袁航A0230521100002的投资机会，优先关注半导体设计，设备以及零部件板块。半导体设备环节短期受美国制
yuanhang@swsresearch裁扰动，中长期替换逻辑不变。IC设计方面，整体板块周期趋势偏弱，部分赛道逐步进
宁柯瑜A0230520070005
ningky@swsresearch入回暖阶段。从IC设计细分板块来看，模拟芯片板块有望迎来新一轮投资机会。2）消费
联系人电子：整体消费电子下游需求疲软，苹果安卓阵营分化，库存处于稳定去化过程中，智能
袁航手机，可穿戴等产品处于低迷，VR表现尚可。在消费电子需求疲软的背景下，各公司积
(8621)23297818×极布局汽车电子、ARVR等新兴领域。虚拟现实产业重磅政策发布。3）光学光电子：重视
yuanhang@swsresearch显示行业或反转。从供给端出发，长期来看，大尺寸显示领域产能增速放缓、竞争格局继
续优化的趋势不变。短期来看，面板厂商加大减产力度，台厂坚决控制稼动率。从需求端
出发，北美及新兴市场中长期需求相对乐观，中长期区域性机会犹存。国际品牌持续去库
存，中国厂商开启策略性备货。4）元件：受终端消费力影响，大部分元件的需求旺季将
姗姗来迟，将于2022Q4或2023Q1明确回暖。
重点公司三季报表现汇总：在重点个股中，三季报净利润表现超预期的有：沪硅产业、北
方华创、盛美上海、拓荆科技-U、芯源微、新益昌、精研科技、长电科技、炬光科技。三
季报净利润表现略超预期的有：中微公司、斯达半导、安路科技-U、江海股份。三季报表
现符合预期但收入或净利润高增的个股有：复旦微电、立讯精密。
投资分析意见：半导体【芯朋微，峰岹科技，中颖电子，士兰微，晶丰明源，圣邦股份，
思瑞浦，纳芯微，长川科技，安路科技，澜起科技、聚辰股份，复旦微电】等；消费电子
【歌尔股份/三利谱/紫建电子】等。被动元件关注【洁美科技、博迁新材】。
风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR等新型终端
创新和渗透提升不及预期风险
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
行业点评
1.22年三季度电子行业行情回顾
在申万行业分类31个一级行业中，SW电子指数单三季度跌幅靠前，跌幅达到17.58%；
前三季度累计跌幅最多，跌幅达到37.74%。
图1：22Q3各行业涨跌幅（%）
5%
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-30%
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煤炭综合钢铁汽车电子
通信环保银行传媒
房地产计算机
交通运输农林牧渔家用电器机械设备商贸零售轻工制造非银金融
石油石化国防军工纺织服饰食品饮料建筑装饰基础化工美容护理社会服务医药生物有色金属电力设备建筑材料
公用事业
资料来源：Wind，申万宏源研究
图2：22Q1-Q3各行业涨跌幅（%）
40%
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煤炭通信环保电子
综合银行汽车钢铁传媒
房地产计算机
石油石化农林牧渔食品饮料社会服务纺织服饰轻工制造非银金融建筑材料
建筑装饰美容护理商贸零售公用事业有色金属基础化工家用电器电力设备机械设备国防军工医药生物
交通运输
资料来源：Wind，申万宏源研究
整体来看，电子行业估值目前已处于历史较低水平。电子行业整体PE在2018年由40
倍下降至23倍，后于2020年上升至最高点65倍，21年以来PE（TTM）持续向下调整
至目前的26倍左右。具体看22年，Q1估值持续下降，由约36倍降至约25倍；Q2先
降后升，有所回暖，由25倍下降至20倍再上升27倍，三季度PE呈下行态势，由29倍
下降至26倍左右。
图3：电子行业整体PE（TTM）调整至历史较低水平
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想
行业点评
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2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02
资料来源：Wind，申万宏源研究
注：行业市盈率（TTM）采用整体法计算
1.1整体营收及净利润同比均下滑，盈利能力待改善
样本选择：按照新版申万行业分类，选取申万一级行业分类中，电子行业内的419家
公司作为本报告后文分析的电子行业样本整体。
去年高基数下，前三季度电子行业营收及净利润增速均同比下滑。22年前三季度，电
子行业样本营收增速为-10%，为2016年以来新低。归母净利润方面，前三季度增速为
-34.30%，同为2016年以来同期新低，行业整体盈利能力待改善。
图4：电子行业公司历年前三季度营业收入及增速（亿图5：电子行业公司历年前三季度归母净利润及增速
元，%）（亿元，%）
75160%5120%
60120%480%
4580%340%
3040%20%
150%1-40%
0-40%0-80%
营业收入均值（亿元）yoy-营业收入均值（%）归母净利润均值（亿元）yoy-归母净利润均值（%）
资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究
注：营业收入均值的计算方式为当年SW电子行业公司营
业收入之和除以当年SW电子行业公司数量，后面归母净
利润均值等指标计算方法相同
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想
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行业点评
3Q22电子行业营收及净利润指标同比增速分别为0.10%和-48.13%。3Q22电子行
业样本营收同比增速0.10%，为2016年以来单季度新低。归母净利润有所下滑，均值由
1.43亿下降至0.74亿，同比下降48.13%。
图6：电子行业公司历年Q3营业收入及增速（亿图7：电子行业公司历年Q3归母净利润及增速（亿
元，%）元，%）
20140%2100%
120%80%
16
160%
100%
40%
1280%
120%
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80%
40%
0-20%
4
20%-40%
00%0-60%
16Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q316Q317Q318Q319Q320Q321Q322Q3
营业收入均值（亿元）yoy-营业收入均值（%）归母净利润均值（亿元）yoy-归母净利润均值（%）
资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究
3Q22电子行业样本盈利能力同比下滑。3Q22电子行业平均毛利率26.5%，环比下
降0.4pct，同比下降2.6pct；2Q22电子行业整体净利率9.0%，环比下降0.7pct，同比
下降1.3pct。
图8：电子行业公司各季度毛利率、净利率（%）
35%
25%
15%
5%
1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22
-5%
-15%
毛利率（%）净利率（%）
资料来源：Wind，申万宏源研究
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想
行业点评
1.2果链公司业绩持续强劲，半导体板块受益国产替代
苹果销量逆势增长，带动供应链公司业绩增长。据Canalys最新发布的数据显示，
2022年第三季度的需求疲软导致全球智能手机出货量同比下降9%，至2.98亿部。三
星捍卫了其市场第一的位置，但仍下降8%，出货量为6410万部。在强劲需求推动下，
苹果是唯一实现增长的厂商，同比增长8%，出货量为5300万台。SW电子二级行业
消费电子板块收入Q3同比上升26%，归母净利润同比上升25%。SW电子三级行业
消费电子零部件及组装板块收入Q3同比上升28%，归母净利润同比上升33%。
半导体行业景气度持续向好，半导体设备板块整体业绩亮眼。受益智能汽车、光
伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，半导体设备及零部件、IGBT等
细分赛道Q3依然保持高景气。SW电子三级行业半导体设备板块收入Q3同比上升
68%，归母净利润同比上升108%。
1.2.1二级行业分类