电子 / 行业投资策略半年报/ 2022.9.15
电子行业2022年中报总结
证券研究报告
投资评级：看好(维持) 半导体行业景气度分化，消费电子底部磨底
最近 12 月市场表现 核心观点
电子沪深300上证指数 被动元器件：2022H1 被动元件主要公司合计营收同比增长2.9%至 154.97
10% 亿元，合计归母净利润同比下降 7.28%至 28.35 亿元。消费电子占比较高的
1%
个股受行业下行周期影响，但行业下行周期已较为充分，静待Q4 行业需求平
-9%
缓回升；工控、新能源等领域占比较高的个股，盈利能力环比持续增强。
-18%
-28%
-37% PCB 及 IC 载板：2022H1，国内主要7 家覆铜板厂商合计营收同比下降
8.55%至 193.04 亿元；合计归母净利润同比下降 46.80%至 13.67 亿元。国
内主要 23 家 PCB 厂商合计营收同比上升12.63%至 743.22 亿元；合计归
分析师 张益敏母净利润同比上升 31.40%至 60.24 亿元。
SAC 证书编号：S0160522070002
zhangym02@ctsec 数字 IC：估值处于低位，长期趋势稳定向好。受经济影响，销售端承压，行
业整体正处在去库存阶段。长期看好数字芯片车上应用带来行业新增量。
相关报告
1. 《 IC 载板行业深度分析报告》
板块整体利润有所下滑，而产品品类全面、技术积累深厚的企业
2022-08-15模拟芯片：
2. 《MLCC 行业专题报告》 2020- 仍维持较好增长。尽管短期景气承压，汽车、新能源、HPC需求持续旺盛，
02-23国产替代趋势不变，仍旧看好国内模拟芯片企业的长期增长。
3. 《 疫 情 对 电 子 行 业 影 响 分 析 》
2020-02-09
EDA：板块整体维持较好增长，其中EDA 全流程布局的华大九天增速突出。
在中美科技脱钩背景下，EDA 国产化进程将会加快，国内 EDA 厂商随着产品
矩阵逐渐补全，有望迎来加速发展。
半导体设备与零部件： 短期内不受半导体行业整体景气度下滑的影响，继
续维持高增速。2022H1 期间, 16 家半导体设备与零件企业营收合计223 亿
元，同比+48%；归母净利润 40.8 亿元,同比+66%；合同负债合计 202 亿元,
同比+83%。
半导体材料：半导体行业整体景气度下行，半导体材料行业仍乐观，多事件
催化+国产替代大背景下半导体制造材料业绩高增。8-12 英寸晶圆制造材料
国产化率仍较低，存在较多国产替代长线机遇。
汽车电子：汽车连接器（高压&高速）、上游原材料及汽车线束：高压连接器
产业链高景气，关注绑定下游头部车企的供应商机会。
激光雷达产业链：偏主题性投资，关注车载激光雷达上车进展。
风险提示：中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
请阅读最后一页的重要声明！
行业投资策略半年报 证券研究报告
内容目录
1. 被动元器件：行业需求周期底部磨底，静待 Q4 需求反转 ...... 5
1.1. 被动元器件板块业绩&行情回顾 ......... 5
1.2. 被动元件公司经营情况： .......... 6
2. PCB：关注服务器、汽车、IC载板等高端制造赛道 ..... 10
2.1. 行业表现：板块整体处于估值低位有修复空间 .......... 10
2.2. 个股业绩：PCB 厂商后续业绩有望继续改善 .... 11
2.3. 行业趋势：疫情扰动，不改长期向上势头 ......... 13
2.3.1. 汽车：新能源汽车客户布局自动驾驶领域 ...... 13
2.3.2. 服务器：交换机/服务器技术升级趋势确定 ..... 14
2.3.3. IC 载板：ABF 载板供不应求 ........ 16
3. 数字芯片：估值处于低位，长期趋势稳定向好 ...... 17
3.1. 行业表现：行业处于去库存阶段、估值整体处于历史低位 .. 18
3.2. 个股表现：业绩长期向好，盈利能力预计持续改善 .... 19
3.3. 行业趋势：长期稳定增长 ......... 21
3.3.1. 处理器：车上应用成为新增长点 ........... 21
3.3.2. 存储：短期需求承压，长期趋势向好 ..... 22
4. 模拟 ........... 23
5. EDA........... 26
6. 半导体设备与零部件：高增速持续，占有率提升 .......... 26
6.1. 行业表现：国内客户密集扩产拉动产品需求 ...... 26
6.2. 行业趋势：合规风险与交货延迟风险叠加，加速国产化进程 ...... 28
7. 半导体材料 ................ 31
7.1. 板块行情：疫情扰动，多事件催化国产替代进程 ....... 31
7.2. 板块业绩：制造材料快速增长，封测材料盈利承压 .... 32
7.2.1. 制造材料整体仍处于上行周期中 ........... 32
7.2.2. 制造材料公司业绩高增，封装材料公司业绩承压 .... 34
8. 2022H1 汽车电子板块中报分析 .......... 37
9. 汽车电子各个细分板块运行情况分析 ........... 38
9.1. 汽车连接器（高压&高速）、上游原材料及汽车线束：高压连接器产业链高
景气，关注绑定下游头部车企的供应商机会 ........ 38
9.2. 车载摄像头产业链：ADAS促进车载摄像头持续放量，主营手机摄像头
业务持续下滑静待手机端库存去化 ............. 39
9.3. 激光雷达产业链：偏主题性投资，关注车载激光雷达上车进展 ... 39
9.4. 域控制器及智能座舱产业链：板块内部出现分化，座舱域控制器及车载显
示屏业绩持续释放 ............. 40
10. 风险提示： ................ 41
图表目录
图 1. 被动元件与深证成指（左），上证指数与沪深300（右） .... 5
图 2. 被动元件历史PE ............. 5
图 3. 被动元件历史PB ............. 6
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2
行业投资策略半年报 证券研究报告
图 4. 印制电路板（申万）与深证成指、上证指数、沪深 300 ..... 10
图 5. 汽车电子占整车成本的比例 ............. 13
图 6. 中国乘用车L2/L2+智能驾驶装配量(万辆) ........ 14
图 7. 中国乘用新车雷达安装量(万颗) ........ 14
图 8. 四大云计算厂商资本支出（亿美元） ........ 15
图 9. 云服务市场规模预测（亿美元） ....... 15
图 10. 云计算厂商资本支出提升带动高速 PCB 需求的路径 ....... 15
图 11. ICP 数据中心的当前状态以及未来 .......... 15
图 12. 不同类型模块每年出货量（百万只） ...... 15
图 13. 多层 PCB 单价(美元/平米) ............ 16
图 14. Chiplet 与 SoC 的区别 .......... 17
图 15. Chiplet 将不同制程芯片整合封装 ........... 17
图 16. 数字芯片设计行业平均存货周转天数（天） .... 18
图 17. 数字芯片设计（申万）与深证成指、上证指数、沪深 300 ....... 18
图 18. 数字芯片设计（申万）PE-BAND（TTM） .......... 19
图 19. 全球汽车 MCU 市场规模（亿美元） ...... 21
图 20. 全球汽车 SoC 市场规模（亿美元） ....... 22
图 21. 各细分领域市场规模 ............. 23
图 22. 模拟板块公司收入情况（亿元） ............ 24
图 23. 模拟板块公司利润情况（亿元） ............ 24
图 24. EDA 板块公司收入情况（亿元） ........... 26
图 25. EDA 板块公司利润情况（亿元） ........... 26
图 26. 12 家半导体设备企业 2022H1 营收（亿元） .......... 27
图 27. 12 家半导体设备企业 2022H1 归母净利润（亿元）........ 27
图 28. 4 家半导体零部件企业 2022H1 营收（亿元） ........ 27
图 29. 4 家半导体零部件企业 2022H1 归母净利润（亿元） ...... 28
图 30. 2020-2026 年中国半导体产线光刻机及其他设备成本占比（预估） 29
图 31. 2021Q2-2022Q2 16 家半导体设备零部件企业合同负债额变化情况
................ 30
图 32. 2021 年以来半导体材料指数行情走势 ..... 31
图 33. 全球半导体材料市场规模（亿美元）及增速 .... 32
图 34. 中国半导体材料市场规模（亿美元）及增速 .... 32
图 35. 全球半导体材料分类占比 ....... 32
图 36. 半导体制造材料分类占比 ....... 32
图 37. 全球硅片出货面积（百万平方英寸） ...... 34
图 38. 全球半导体销售额（十亿美元） ............ 34
图 39. 制造材料公司营收（亿元）及增速 ......... 35
图 40. 制造材料公司归母净利润（亿元）及增速 ....... 35
图 41. 封测材料公司营收（亿元）及增速 ......... 35
图 42. 封测材料公司归母净利润（亿元）及增速 ....... 35
图 43. 汽车电子指数与上证指数、沪深 300 股价对比 ....... 37
表 1. 被动元件个股 22H1 业绩表现 ......... 7
表 2. 被动元件个股 22Q2 业绩表现 ......... 8
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3
aZ9ZfZxXpPtQ8OcM8OnPrRsQpNeRoOwPkPpNoQ9PpOsNuOsOtQNZnPsQ
行业投资策略半年报 证券研究报告
表 3. 被动元件个股 22H1 盈利能力表现 .......... 9
表 4. 个股涨跌幅排行 top5 (2022/1/1-2022/9/9） .......... 11
表 5. 印制电路板（申万）PE-BAND（TTM） ........ 11
表 6. 覆铜板等厂商2022H1 & Q2 业绩表现（亿元） ....... 12
表 7. PCB 厂商 2022H1 & Q2 业绩表现（亿元） ..... 12
表 8. 华为服务器芯片所用 ABF 载板市场空间测算 .... 17
表 9. 数字芯片设计厂商 2022H1 业绩表现（亿元） ......... 19
表 10. 数字芯片设计厂商 2022H1 盈利能力 ..... 20
表 11. 22Q2-Q3 各类 DRAM、NAND产品价格涨幅预测 ....... 23
表 12. 模拟芯片板块扣非净利润与估值情况 ...... 23
表 13. EDA 板块公司扣非归母净利润和估值情况 ...... 26
表 14. 各地区分季度半导体设备销售收入 ......... 28
表 15. 2022H1 各类半导体设备国产化比例 ...... 29
表 16. 制造材料国产化率 ......... 33
表 17. 半导体材料公司分类 ............. 34
表 18. 制造材料公司营收（亿元）及利润（亿元）增速 ..... 36
表 19. 封测材料公司营收（亿元）及利润（亿元）增速 ..... 36
表 20. 财通汽车电子—汽车连接器、原材料及线束板块营收、扣非净利润、估
值情况 .............. 38
表 21. 财通汽车电子—车载摄像头营收增长情况（取上市公司汽车相关业务营
收） ................. 39
表 22. 财通汽车电子—激光雷达产业链营收、扣非净利润及估值情况 . 40
表 23. 财通汽车电子—域控制器及座舱产业链营收、扣非净利润及估值情况
................ 40
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4
行业投资策略半年报 证券研究报告
1. 被动元器件：行业需求周期底部磨底，静待Q4 需求反转
1.1. 被动元器件板块业绩&行情回顾
2022H1 被动元件主要公司合计营收同比增长 2.9%至 154.97 亿元，合计
归母净利润同比下降 7.28%至 28.35 亿元。国内主要被动元件厂商有：风
华高科、三环集团、顺络电子、泰晶科技、法拉电子、江海股份、艾华股份、
铜峰电子、麦捷科技。自2021 年下半年以来被动元件景气度有所下滑，下
游手机、PC、基站等终端产品需求受到疫情、通胀等因素压制，国内疫情反
复导致供应链不畅，厂商开工率较低，下游库存和备货受到影响。
2022 年被动元器件指数跑输大盘，目前 PE 仍处于相对低位。自 2022 年
初至 9 月 9 日，被动元件(申万)指数下跌 33.75%，分别跑输上证指数、深
证成指、沪深300 指数 23.38%、13.7%、16.62%。其中风华高科、三环
集团、泰晶科技分别下跌44.99%、38.43%、48.97%。估值方面，截至 9
月 9 日被动元件(申万)整体 PE（TTM）为31.48 倍，处于 2016 年以来
21.55%分位，PB为 3.41 倍，处于 2016 年以来 33.14%分位，估值目前
仍旧较低。
图 1. 被动元件与深证成指（左），上证指数与沪深 300（右）
数据来源：wind，财通证券研究所
图 2. 被动元件历史PE
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5