[Table_Info1] [Table_Date]
计算机 发布时间：2023-02-05
[Table_Title] [Table_Invest]
证券研究报告 / 行业动态报告 优于大势
从海外映射看 ChatGPT 在 A 股的投资机会上次评级: 优于大势
报告摘要：
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
ChatGPT[Table_Summary] Hype：美股也疯狂。 随着 ChatGPT 的火热，一向标榜基本面的美股
也出现了ChatGPT Hype：1）BuzzFeed：涨幅超过 300%，其在 ChatGPT 的帮 计算机 沪深300
助下有望实现内容的全自动生产和分发；2）Microsoft：ChatGPT的最大受益者， 10%
Bing+ChatGPT 有望冲击Google 垄断，Azure+ChatGPT输出 PaaS 能力， 0%
Office+ChatGPT 产生新 SaaS 应用大幅度提升ARPU；3）C3.AI：涨幅超过 50%， -10%
其通过 ChatGPT 增强 AI 产品能力，助力企业实现数字化转型；4）LivePerson：-20%
涨幅超过 ，智能客服是 良好的落地场景，结合 后公司
30% ChatGPT ChatGPT -30%
Conversation AI 能够更好地理解客户需求进而提升用户财务表现。
-40%
2022/2 2022/5 2022/8 2022/11
自主可控：寻找中国自己的ChatGPT-like 投资机会。我们认为，语言问题、连
接问题、安全问题等诸多因素均要求有中国自己的ChatGPT。对标海外映射， [Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 13%16%-4%
计算机板块相关标的如下：
相对收益 6%3%5%
1）Microsoft->金山办公：金山办公 WPS 作为国内唯一能与 Office 365 正面竞
争的产品。其可以有效复制 对于的应用路径。 目前已
Office 365 ChatGPT WPS 行业数据[Table_Market]
经存在大量的SaaS 化组件，添加ChatGPT 能力并不困难。国内特有的公文书写、成分股数量（只）342
公文排版等强需求由于合规保密等原因ChatGPT 无法获取训练数据，而这方面 总市值（亿） 38492
流通市值（亿） 20301
会成为 WPS 在国内的强大竞争优势，这些也将大幅度提升 WPS 的 ARPU。 市盈率（倍） 101.44
2）C3.AI/Liveperson->科大讯飞：我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能 市净率（倍） 4.21
成分股总营收（亿）
做出通用ChatGPT 的公司之一。由于国情不同，我们认为在国内可以作为关键10818
成分股总净利润（亿） 500
基础设施的通用型 ChatGPT 在除了互联网巨头之外也有广大的发展空间。 成分股资产负债率（%） 42.37
ChatGPT-like 模型在大规模推广后，大量用户的使用将使得厂商积累宝贵的用
户数据，因此推出时间是关键因素，而短期的高强度的研发对于公司的技术储相关报告[Table_Report]
备和资金实力提出了更高的要求。同时，科大讯飞也有着 ChatGPT 落地的良好 《全面注册制改革启动，金融 IT 开年迎新机》
场景：教育、医疗、消费者业务、运营商业务、客服业务等。我们认为科大讯 --20230203
飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。相关标的：拓尔思、 《机构持仓上升，外资从未走远，春季攻势将
虹软、云从、商汤、格灵深瞳等。 来》
3）Liveperson->京北方：我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受--20230130
益于 ChatGPT。该产品线毛利率较低，主要原因是公司需要较多人力来形成生《计算机 2023 年策略：“戴维斯双击”可期》
产力，然而，智能客服是ChatGPT 落地的良好场景，在受到ChatGPT 加持后，--20230101
公司毛利率有望显著提升。此外，公司还研发有“智能呼叫系统”，在结合
之后，该系统将如虎添翼。相关标的：法本信息、汉得信息、宇信科
ChatGPT [Table_Author]
技等。
证券分析师：黄净
我们认为，ChatGPT 会是未来几年最大的一次生产力的提升。强烈建议投资者 执业证书编号：S0550522010001
密切关注！18680586451 huangjing@nesc
风险提示：AI 技术创新不及预期，行业竞争加剧等。
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计算机/行业动态
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目录
1.ChatGPT Hype：美股也疯狂............. 3
1.1. BuzzFeed：从人力驱动转变为全自动算法驱动 ........... 3
1.2. Microsoft：ChatGPT 的最大赢家，下一个十年的船票的拥有者 ........... 5
1.3. C3.AI：ChatGPT 增强 AI 产品能力 ............... 11
1.4. LivePerson：对话式智能客服更像人 ............. 13
2.自主可控：寻找中国自己的 ChatGPT-like 投资机会 ...... 15
2.1. 金山办公：ChatGPT 有望大幅度提升产品ARPU............. 15
2.2. 科大讯飞：计算机板块中最有可能做出通用ChatGPT 的公司之一 .... 17
2.3. 京北方：ChatGPT+智能客服或贡献新的增长点 ........ 19
3.附录：ChatGPT 发展及原理............ 21
4.风险提示 ................. 24
图表目录
图 1：著名的“裙子是什么颜色”的大讨论就是来自于 BuzzFeed ........... 3
图 2：BuzzFeed 财务和估值情况 ..................... 4
图 3：OpenAI 官宣 ChatGPT Plus .................. 5
图 4：搜索引擎市场份额 .................... 6
图 5：媒体报道微软将会很快把GPT-4 与 Bing 进行集成 .............. 6
图 6：Twitter 上流传出来的Bing+ChatGPT 内测版本 ............ 7
图 7：微软长期以来持续进行AI 投资 ................... 8
图 8：Azure OpenAI 的特性 ..................... 8
图 9：Azure OpenAI 报价，最先进的 Davinci 级并不便宜 ............ 9
图 10：Teams Premium Intelligent Recap .................... 9
图 11：Teams Premium AI-generated Chapters ................ 10
图 12：微软的财务情况与估值 ...................... 10
图 13：C3.AI 的部分产品 .................. 11
图 14：公司 Bookings 的分布情况 ................. 12
图 15：C3.AI 的财务情况和估值 ................... 12
图 16：Conversation AI Cloud ................ 13
图 17：公司财务情况与估值 ................... 14
图 18：ChatGPT 对话交互生成打油诗 ................ 21
图 19：ChatGPT 发展脉络图 .................. 22
图 20：ChatGPT 工作原理 ...................... 23
表 1：金山办公盈利预测 .................. 16
表 2：科大讯飞盈利预测 .................. 18
表 3：京北方盈利预测 ...................... 20
请务必阅读正文后的声明及说明2 / 26
计算机/行业动态
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1. ChatGPT Hype：美股也疯狂
随着 ChatGPT 的火热，一向标榜基本面的美股也出现了ChatGPT Hype：其中主要
的股票有：BuzzFeed，Microsoft，C3.AI以及 LivePerson。
1.1. BuzzFeed：从人力驱动转变为全自动算法驱动
BuzzFeed 是一家数字媒体公司，创建和分发关于新闻、娱乐和生活方式主题等的内
容。它制作文章、列表、测验、视频和其他形式的内容，旨在分享并吸引广大观众，
并最终达到病毒式营销的水平。BuzzFeed 的内容涵盖广泛的主题，包括流行文化、
食品、政治和社会问题。该公司的目标是通过其内容为观众提供信息、启发和娱乐，
并对人们的生活产生积极影响。此外，BuzzFeed 通过广告和赞助内容合作伙伴关系
产生收入。Facebook是 BuzzFeed 的重要客户。
图 1：著名的“裙子是什么颜色”的大讨论就是来自于 BuzzFeed
数据来源：东北证券，互联网
BuzzFeed 引爆二级市场对ChatGPT 的关注。ChatGPT 发布时间在2022 年 11 月 30
日，当时主要在竞争对手（如 Google、Facebook）、人工智能研究专业人士以及一
级市场关注度较高。二级市场对于 ChatGPT 的关注的引爆点来自于 BuzzFeed 的暴
涨：1 月 26 日 WSJ 报道，其通过BuzzFeed 的内部 Memo 了解到，首席执行官乔纳·佩
雷蒂 (Jonah Peretti) 表示，他打算让 AI 今年在公司的编辑和业务运营中发挥更大
的作用，他希望人工智能能够协助创意过程并增强公司的内容，而人类则扮演提供
创意和灵感的角色。同时，WSJ还报道 Facebook 向 BuzzFeed 支付了数百万美元用
于 Facebook 和 Instagram 的内容购买。两天之内，公司股票上涨超过 300%，立刻
引爆二级市场。
从人工驱动转变为基于 ChatGPT 驱动，BuzzFeed 有望大幅度提高生产力。BuzzFeed
请务必阅读正文后的声明及说明3 / 26
计算机/行业动态
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之前的内容创作严重依赖人工，无论是创意的来源，还是内容的制作都需要较多的
人工参与，并且会存在反馈延迟，而有了ChatGPT 后，通过结合成熟的灰度测试发
布，其能够从创作内容到发布内容形成全自动闭环，进而大幅度提高公司生产能力。
这也是 AIGC / ChatGPT 在现实世界中的一次重要应用，我们十分期待 BuzzFeed 的
下一次财报。
图 2：BuzzFeed 财务和估值情况
数据来源：东北证券，彭博
请务必阅读正文后的声明及说明4 / 26