社会服务 行业投资策略周报
/ / 2023.04.23
五一预定旺盛，关注出行链机会、AI+消费场景
证券研究报告
投资评级:看好(维持) 核心观点
免税：2023 年 4 月，海南机场进港客流维持高景气，三亚机场进港客流，离岛免税需
最近 12 月市场表现
求端维持旺盛。五一黄金周预订情况良好，随后续精品货物补足，我们预计离岛免税
销售额有望环比改善，带动板块估值。自贸港建设背景下，海南客流有望持续提升，
社会服务沪深300 推荐中国中免（6011888.SH）、海汽集团（603069.SH）、海南发展（002163.SZ）。
31% 酒店：需求周度回暖显著，入住率环比+15.91pct。23 年 RevPAR 修复开端良好，四月
份迎来会展旺季，对行业修复形成强支撑。五一预定旺盛，或带动酒店消费积极复苏，
23%
据携程五一预测报告，携程平台五一国内酒店订单量超 19 年同期，境内酒店搜索热度
15% 较 19 年同期增长近 200%。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、
8% 首旅酒店（600258.SH）。
文旅：五一长途游展现复苏态势，有望带动后续Q2 与 Q3 团客恢复。长途游层面，根
0%
据携程数据，截至 4 月 19 日，五一长线出游订单占比接近 70%，相较2019 年高出 6
-8% 个百分点；酒店入住天数层面，住3 天和住 4 天的人数占比均有增高，其中入住4 天
的人数占比增长最为显著，相比 2019 年同期增长5 个百分点；长途游恢复带动国内总
体景区增速恢复，截至4 月 19 日，五一景区门票预订量较 2019 年增长超3 倍。关注
五一数据催化带来的个股机遇：度假型一站式目的地天目湖（603136）；旅游演艺宋城
分析师 刘洋 演艺（300144）、曲江文旅（600706）等。
SAC 证书编号：S0160521120001教育：AI 在教育领域应用有望加速推广，职业教育领域慕课建设投入加大。2020 年 9
liuyang01@ctsec 月教育部出台《职业教育提质培优行动计划(2020-2023 年)》， 2021-2023 分级遂选5000
门左右职业教育在线精品课程(2000 门国家级，带动 3000 门省级)。校-省-国级精品课
分析师 于健 程体系，职业教育领域在线课程建设市场广阔。建议关注布局“AI+教育数字化”并已在
SAC 证书编号：S0160522060001AI 云课领域产生收入的方直科技（300235.SZ）。
yujian@ctsec跨境出口链：海外消费降级背景下，持续推荐吉宏股份（002803.SZ）、华凯易佰
（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ）等泛品类跨境电商标的，供给出清+成本优化背
分析师 潘宁河 景下业绩修复趋势显著，一季报已初步验证；同时，关注AIGC 应用带来的增收效果
SAC 证书编号：S0160521010001超预期，版块有望戴维斯双击。
pannh@ctsec 传媒：1）出版行业：出版语料在AI 时代存在变现价值。国内出版行业公司具备海量
优质的版权语料库，且国内大模型研发参与者众多，对优质语料的训练素材需求是仅
分析师 李跃博 次于算力的新增需求，为出版行业带来变现价值。2）游戏行业：国家新闻出版署公布
SAC 证书编号：S0160521120003四月游戏版号，共 86 款游戏获批，全年游戏版号数量有望超过 2021 年，游戏行业供
liyb@ctsec 给持续修复，AI+游戏玩法创新，有望推动行业供需双升。3）直播电商：AI赋能直播
电商仍具备较高关注度，降本增效、虚拟人直播等应用方向具备想象空间。4）影视：
五一档重点影片上线有望短期内拉动观影需求，部分影视公司实现票房兑现；版权IP
成为 AI 时代重要资源，影视 IP 有望结合AI 缩短变现路径。
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1. 《五一预定数据高增，关注出行链机生（002867.SZ）、菜百股份（605599.SH）、老凤祥（600612.SH）
会》 2023-04-16 风险提示：出行复苏不及预期；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。
表 1：重点公司投资评级:
总市值 收盘价EPS（元） PE
代码 公司投资评级
（亿元） （04.21）2022A 2023E 2024E2022A 2023E 2024E
603069海汽集团 69.9022.12 0.12 0.20 0.25219.67110.6088.48 买入
300896爱美客 1,150.02531.53 5.84 8.88 12.75 96.98 59.8641.69 增持
300144宋城演艺 393.5115.05 0.00 0.45 0.593,670.7333.4425.51 增持
601007金陵饭店 38.57 9.89 0.11 0.40 0.56115.14 24.7317.66 增持
002867周大生 174.2515.90 1.13 1.32 1.54 14.07 12.0510.32 增持
300592华凯易佰 72.3025.00 0.76 1.41 1.74 19.99 17.7314.37 增持
002555三七互娱 597.0526.92 1.40 1.60 1.70 19.23 16.8215.84 增持
数据来源：wind数据，财通证券研究所
注：宋城演艺2022 年预测 EPS 为 0.0041，因保留小数位原因，表格中其EPS 显示为 0.00
注：海汽集团、爱美客、金陵饭店 2022 年为实际数据，其余为预测数据
请阅读最后一页的重要声明！
行业投资策略周报/证券研究报告
内容目录
1 本周绝对估值变化 ................... 5
2 商社行业估值概览 ................... 7
3 附录：本周商社各子版块覆盖标的估值变化趋势 .............. 10
3.1 餐饮行业相关标的估值情况 .................. 10
3.2 免税行业相关标的估值情况 .................. 11
3.3 酒店行业相关标的估值情况 .................. 12
3.4 医美化妆品行业相关标的估值情况 ............. 13
3.5 人资外服行业相关标的估值情况 ................. 15
3.6 游戏&广告&直播电商行业相关标的估值情况 ............... 16
3.7 文旅行业相关标的估值情况 .................. 17
3.8 珠宝行业相关标的估值情况 .................. 19
3.9 数字藏品相关标的估值情况 .................. 20
3.10 零售行业相关标的估值情况 .............. 21
3.11 纺服行业相关标的估值情况 .................. 23
4 风险提示 ................... 23
图表目录
图 1. 万得 A 股 PE(TTM) ..................... 5
图 2. 消费者服务(中信)预测 PE .................. 6
图 3. 商贸零售(中信)预测 PE ............... 7
图 4. 各公司估值情况（2023E） ................ 8
图 5. 各公司估值情况（2024E） ................ 9
图 6. 餐饮行业估值情况（2023E） ................. 10
图 7. 餐饮估值（2023E） ................... 10
图 8. 餐饮估值（2024E） ................... 10
图 9. 海伦司估值变化趋势 .................. 11
图 10. 海底捞估值变化趋势 ................ 11
图 11. 免税行业估值情况（2023E） ............... 11
图 12. 免税估值（2023E） ................. 12
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2
行业投资策略周报/证券研究报告
图 13. 免税估值（2024E） ................. 12
图 14. 中国中免估值变化趋势 ................... 12
图 15. 王府井估值变化趋势 ................ 12
图 16. 酒店行业估值情况（2023E） ............... 13
图 17. 酒店估值（2023E） ................. 13
图 18. 酒店估值（2024E） ................. 13
图 19. 锦江酒店估值变化趋势 ................... 13
图 20. 华住集团估值变化趋势 ................... 13
图 21. 医美行业估值情况（2023E） ............... 14
图 22. 医美估值（2023E） ................. 14
图 23. 医美估值（2024E） ................. 14
图 24. 珀莱雅估值变化趋势 ................ 15
图 25. 爱美客估值变化趋势 ................ 15
图 26. 人资外服行业估值情况（2023E） .............. 15
图 27. 人资外服估值（2023E） ................ 16
图 28. 人资外服估值（2024E） ................ 16
图 29. 外服控股估值变化趋势 ................... 16
图 30. 科锐国际估值变化趋势 ................... 16
图 31. 游戏&广告&直播电商行业估值情况（2023E） ............ 17
图 32. 游戏&广告&直播电商估值（2023E） .............. 17
图 33. 游戏&广告&直播电商估值（2024E） .............. 17
图 34. 遥望科技估值变化趋势 ................... 17
图 35. 分众传媒估值变化趋势 ................... 17
图 36. 景区行业估值情况（2023E） ............... 18
图 37. 景区估值（2023E） ................. 18
图 38. 景区估值（2024E） ................. 18
图 39. 宋城演艺估值变化趋势 ................... 19
图 40. 天目湖估值变化趋势 ................ 19
图 41. 珠宝行业估值情况（2023E） ............... 19
图 42. 珠宝估值（2023E） ................. 20
图 43. 珠宝估值（2024E） ................. 20
图 44. 中国黄金估值变化趋势 ................... 20
图 45. 老凤祥估值变化趋势 ................ 20
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3
行业投资策略周报/证券研究报告
图 46. 数字藏品行业估值情况（2023E） .............. 20
图 47. 数字藏品估值（2023E） ................ 21
图 48. 数字藏品估值（2024E） ................ 21
图 49. 视觉中国估值变化趋势 ................... 21
图 50. 博瑞传播估值变化趋势 ................... 21
图 51. 零售行业估值情况（2023E） ............... 22
图 52. 零售估值（2023E） ................. 22
图 53. 零售估值（2024E） ................. 22
图 54. 巨星科技估值变化趋势 ................... 22
图 55. 国联股份估值变化趋势 ................... 22
图 56. 纺服行业估值情况（2023E） ............... 23
图 57. 纺服估值（2023E） ................. 23
图 58. 纺服估值（202