研究报告 Research Report
10 Apr 2023
中国交通运输 China Transportation
周报：一季度国家铁路客货运输两旺，全国货运物流有序运行
Weekly: Railway Passenger and Freight Transportation Flourished in Q1, National Freight Logistics Runs Well
观点聚焦[Table_yemei1] Investment Focus
[Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary)
一周市场回顾： 上证综指上涨 1.7%，交运落后于大盘，上涨
股票名称 评级 股票名称评级 1.5%。2023.4.3—2023.4.7，交通运输指数(+1.5%)，同期上证综指
顺丰控股 Neutral 德邦股份Neutral （+1.7%）。子板块绝对周涨跌幅中，航空运输（+4.3%）、快递
中国国航 Outperform 传化智联Outperform （ +3.9%）、跨境物流（+1.4%）、高速公路（+1.2%）、港口
京沪高铁 Outperform 深圳机场Neutral （+0.7%）、铁路运输（+0.7%）、公路货运（-0.3%）、仓储物流
上海机场 Neutral 怡亚通 Outperform （-0.4%）、公交（-0.6%）、航运（-1.7%）。
大秦铁路 Outperform 嘉友国际Outperform
圆通速递 Outperform 华贸物流Outperform 交运一周专题推荐：疫后全国公路货运车流量跟踪。
春秋航空 Outperform 宏川智慧Outperform
航运数据观察：原油价格环比上升 。上周四（ 月 日），
海南机场 Outperform 飞力达Outperform 7.4%4 6
招商轮船 Outperform 兴通股份Outperform BDTI 收于 1319 点，较上上周（3 月 30 日）-10.9%；BCTI 收于 1014
中远海能 Outperform 点，较上上周-18.9% 。
吉祥航空 Outperform
近期热点：铁路：一季度国家铁路客货运输两旺；快递：仅用
白云机场 Outperform96
韵达股份 Outperform 天，全国快递业务量突破300 亿件。
中谷物流 Outperform
投资策略：航空：23 年国际航班逐渐恢复，3月 10 日第二批恢复
东航物流 Outperform
出境团队旅游国家名单公布，夏秋换季，国际航班供给、需求环比
厦门象屿 Outperform
上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求
端，短期2-3 月商务出行需求恢复坚挺，换季后随着出境政策宽
松，国际航空出行需求将进一步回暖；供给端，短期多家航司正式
HAI China Transportation MSCI China 执行夏航季航班计划，新开多条航线，保障航司运力提升，促进行
140 业供给恢复，但长期看运力引进增速放缓。我们认为疫情对行业的
120 影响正在逐步减弱，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投
资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块
100
大周期投资机会。
80
60 机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。
Apr-22 Jul-22 Oct-22 Jan-23 Apr-23 快递：2022 年，快递行业受到疫情阶段性的影响，业务量增速低
资料来源： Factset, HTI 位运行，不及近年同期水平。我们预计，2023 年，随着以后消费
复苏以及快递服务的提升，快递行业业务量增速有望实现双位数的
Related Reports 增长。我们认为疫情过后，以电商件为主的通达系快递，中短期受
周报：京东拟分拆京东产发于港交所主板独立上市，顺丰航空开通鄂州
花湖机场首条国际货运航线（JD Property to be Listed on HK Exchange, SF 益于行业价格战放缓，有望获得较好的利润表现，但长期出清仍然
Airlines Opens the First International Freight Route at Ezhou Huahu） (3 Apr 需要较长时间。长期，我们判断规模效应、自动化设备投入将促进
2023)
探索中国特色估值体系，看好交运低估值板块价值重塑（Under the 快递公司降本增效，行业也将逐步由价格驱动转向价值驱动，快递
Valuation System with Chinese Characteristics, Optimistic about the Re- 板块整体仍具备成长空间，建议关注电商及商务件龙头。
Valuation of Transportation Sector） (28 Mar 2023)
周报：上海虹桥机场将恢复国际、港澳台航线，中通快递发布 22 年业 航运：集运运价 22 年连续下跌，我们认为受供需关系影响，23 年
绩（Weekly: Hongqiao Airport will Resume International Flights, ZTO Release
2022 Performance） (27 Mar 2023)运价回升仍需等待；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，
我们认为未来供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好
中期上行周期；关注造船产业链。
投资组合推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控
股、圆通速递、韵达快递。
风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，经济大幅下滑。
虞楠[Table_Author]Nan Yu骆雅丽 Yali Luo
nan.yu@htisecyl.luo@htisec
本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国[Table_yejiao1]
际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证
券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the
disclaimer)
[Table_header2]中国交通运输
交运一周专题推荐：疫后全国公路货运车流量跟踪
2023 年 4 月 7 日，全国整车货运车流量指数为 88.39，较22 年同期+25.0%，较
21 年同期-11.2%；公共物流园吞吐量指数为90.1，较22 年同期+23.9%，较21 年同
期-27.3%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数为86.37，较22 年同期+26.8%，较21
年同期-26.1%。
图 1 4 月 7 日全国各地整车货运流量指数情况图 2 全国整车货运车流量指数情况
160 2021年 2022年2023年
140
160
120
140
100
120
80
60100
4080
2060
040
20
0
山西
北京
青海
广西
天津
上海
宁夏
陕西
山东
吉林
四川
湖北
湖南
辽宁
全国
福建
重庆
江苏
云南
广东
浙江
江西
河南
河北
安徽
贵州
新疆
海南
甘肃
黑龙江
内蒙古 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
资料来源：Wind，G7，HTI资料来源：Wind，G7，HTI
图 3 公共物流园吞吐量指数情况 图 4 主要快递企业分拨中心吞吐量指数情况
2021年 2022年 2023年 2021年 2022年2023年
160160
140140
120120
100100
8080
6060
4040
2020
00
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1
资料来源：Wind，G7，HTI资料来源：Wind，G7，HTI
10 Apr 20232[Table_header2]中国交通运输
1 一周市场回顾
上证综指上涨 1.7%，交运落后于大盘，上涨 1.5%。2023.4.3—2023.4.7，交通运
输指数(+1.5%)，同期上证综指（+1.7%）。子板块绝对周涨跌幅中，航空运输
（+4.3%）、快递（+3.9%）、跨境物流（+1.4%）、高速公路（+1.2%）、港口
（+0.7%）、铁路运输（+0.7%）、公路货运（-0.3%）、仓储物流（-0.4%）、公交
（-0.6%）、航运（-1.7%）。
图 5 上证综指及交通运输指数
3600
上证指数交通运输(申万)
3400
3200
3000
2800
2600
2400
2200
2000
22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03
资料来源：Wind，HTI
表 1 交通运输及子行业相对表现
相对涨跌幅（%） 绝对涨跌幅（%）
截至 2023/4/7
周涨跌幅月涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅季涨跌幅年涨跌幅
上证综指0.00.0 1.71.35.41.3
交通运输（申万）-0.2-1.21.50.12.32.7
航空运输2.61.6 4.32.94.318.3
快递2.26.8 3.98.1-3.912.4
跨境物流-0.3-3.41.4-2.16.3-8.9
高速公路-0.5-2.91.2-1.64.2-1.9
港口-1.0-1.50.7-0.23.6-7.0
铁路运输-1.0-0.40.70.98.45.5
公路货运-2.0-2.1-0.3-0.90.70.4
仓储物流-2.1-8.0-0.4-6.71.23.0
公交-2.2-3.3-0.6-2.0-0.87.2
航运-3.4-7.4-1.7-6.14.3-9.1
资料来源：Wind，HTI
公司股价周表现前列：海峡股份（+16.7%）、海南高速（+16.6%）、中储股份
（+13.1%）、吉祥航空（+8.5%）、铁龙物流（+6.9%）。
10 Apr 2023 3[Table_header2]中国交通运输
表 2 截至 2023/4/7 交通运输行业公司股价表现排名
公司名称周涨跌幅（%） 公司名称月涨跌幅（%）
海峡股份 16.7 ST 万林31.0
海南高速 16.6 海峡股份 21.3
中储股份 13.1 海南高速 18.1
吉祥航空 8.5 申通快递 14.2
铁龙物流 6.9 吉祥航空 12.1
资料来源：Wind，HTI
2 航运观察
散运板块：上周五（3 月 31 日），BDI收于 1389 点，较上上周（2023.3.24，下
同）-6.7%；BCI收于 1665 点，较上上周-11.5%；BPI收于 1635 点，较上上周+4.0%；
BSI 收于 1198 点，较上上周-10.1%，BHSI收于 687 点，较上上周-2.3%。
集运板块：上周五（3 月 31 日），SCFI指数收于924 点，环比上上周+1.7%。
油运板块：上周五（3 月 31 日），BDTI收于 1428 点，较上上周-12.0%；BCTI
收于 1248 点，较上上周+4.0%。
表 3 散运指数汇总
散运 2023/4/6 2023/3/30 环比
BDI 1560140311.2%
BCI 2041167621.8%
BPI 1851162513.9%
BSI 11611237-6.1%
BHSI 643691 -6.9%
资料来源：Wind，HTI
表 4 集运指数汇总
集运 2023/4/7 2023/3/31 环比
SCFI 957 924 3.6%
资料来源：Wind，HTI
表 5 油运指数汇总
油运 2023/4/62023/3/30 环比
BDTI 1319 1481-10.9%
BCTI 1014 1250-18.9%
油运
（美元/桶） 2023/4/62023/3/30 环比
布伦特原油价格85.12 79.277.4%
资料来源：Wind，HTI
10 Apr 2023 4[Table_header2]中国交通运输
图 6 BDI 指数走势 图 7 BCI 指数走势
6000 12000
5000
9000
4000
3000 6000
2000
3000
1000
0 0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 11 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1
BDI:2021BDI:2022BDI:2023 BCI:2021BCI:2022BCI:2023
资料来源：Wind，HTI 资料来源：Wind，HTI
图 8 SCFI 指数走势图 9 BDTI 指数走势
3000
6000
2500
2000
4000
1500
2000 1000
500
00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 11 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1
SCFI:2021SCFI:2022SCFI:2023 BDTI:2021BDTI:2022BDTI:2023
资料来源：Wind，HTI 资料来源：Wind，HTI
3 近期热点
铁路：一季度国家铁路客货运输两旺
今年一季度，国家铁路运输呈现客运稳步快速恢复、货运持续高位运行的良好
态势，累计发送旅客 7.53 亿人、同比增长 66%，货物 9.7 亿吨、同比增长 2.3%，为
经济运行持续整体好转提供了有力支撑。一季度，国家铁路共发送旅客 7.53 亿人，
同比增长66%。其中 3 月份，国家铁路日均发送旅客 858 万人，同比增长 171%，基
本恢复至2019 年同期水平。广深港高铁1 月 15 日开始陆续恢复开行以来，双向客
流持续走高，日均发送旅客人数逾2 万人，最高日突破 4 万人，积极促进了香港与
内地人员流动、经贸往来。一季度，国家铁路共发送货物 9.7 亿吨、同比增长
2.3%。货运装车屡创新高，日均装车 17.96 万车、同比增长 3.1%，其中 3 月份以来
日均装车18.61 万车，连续3 天刷新单日装车历史纪录；重点物资运输得到充分保
障，国家铁路发送煤炭5.37 亿吨、同比增长 3.4%，其中电煤 3.98 亿吨，同比增长
13%，全国 363 家铁路直供电厂存煤平均可耗天数达24.4 天，保持较高水平；国际
联运持续加强，推进口岸站挖潜提效和中欧班列扩编增吨，中欧班列共开行 4186
列、发送货物 45 万标箱、同比分别增长15%、28%，西部陆海新通道海铁联运集装
箱班列发送19.1 万标箱、同比增长 11.7%，中老铁路发送跨境货物 100.4 万吨、同
比增长 276%。（资料来源：中国铁路官方微信公众号）
10 Apr 20235