丨证券研究报告丨
行业研究丨行业周报丨钢铁
高温限制需求，供给延续回升[Table_Title]
报告要点
中观需求领域而言，[Table_Summary] 7 月地产修复受阻。销售端，前期疫情压制需求已充分释放，然而对期房
交付的不确定性使得短期内居民购房信心不足，销售同比增速较 6 月下滑；拿地端与开工端，
基于需求疲软和资金压力较大，地产商拿地开工意愿不足。与地产慢复苏相反，在“稳增长”
和“免征车辆购置税”等政策持续发力下，有效对冲地产需求弱势。由此，7 月钢铁需求底部
企稳，进入“弱势反弹期”，然而在地产压力较大的弱现实下，需求改善或难以一蹴而就。
分析师及联系人
[Table_Author]
王鹤涛赵超易轰
SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012
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丨证券研究报告丨
2022-08-21cjzqdt11111
钢铁
[Table_T itle2]行业研究丨行业周报
高温限制需求，供给延续回升
[Table_Rank] 投资评级 中性丨维持
最新[Table_Summary2]跟踪：高温掣肘需求修复 ，供给延续小幅回升 市场表现对比图(近 12 个月)
本周随着基建类工地开工好转，需求有所恢复，然而高温天气限制弹性，钢铁现货价 [Table_Chart]
钢铁 上证综合指数
格和期货价格均有所回落：25%
1）基建贡献需求增量，高温掣肘修复节奏——本周在基建类工地开工好转下，需求8%
有所修复，测算周度钢材表观消费量环比上升 2.12%，阳历口径同比下降6.29%。然 -9%
-27%
而，对极端高温天气或将延续的担忧，加之联储本周宣布“仍有必要收紧货币政策”，2021-8 2021-12 2022-4 2022-8
市场对钢市后续需求兑现的幅度和节奏仍有疑虑，本周建筑钢材成交量日均值为
资料来源：Wind
13.80 万吨，环比上周下降 1.05 万吨/天。
2）产量延续小幅回升，关注复产持续性——尽管近期受限电影响，部分电炉厂关闭，
但在钢铁盈利面大幅扩大下，本周钢铁产量延续小幅回升的趋势，成材产量环比上升 相关研究
1.93%。复产带来的供给增量尚未打破当前供需平衡格局，但在需求恢复持续承压下，
o[Table_Report]《产量低位，去库延续》 2022-08-14
后期需关注行业复产速度情况。
o《需求边际企稳，弹性尚未显现》2022-08-07
3）库存延续去化，长材去库强于板材——前期供给端自发减产至低位后，库存延续
o《基本面企稳，矿价涨幅领先钢价》2022-07-31
去化趋势，本周总库存环比下降 2.97%。库存的去化，或为产业减轻未来基本面压力，
以及钢企盈利修复，提供一定帮助。
由此，本周上海螺纹现货下降至 4160 元/吨，环比下降 60 元/吨，螺纹期货下降至
3929 元/吨，环比下降 221 元/吨，期货贴水程度进一步加深。高频盈利方面，多数品
种吨钢毛利有所修复，线材品种受益于基建投资，盈利相对最优。
热点关注：7 月需求修复缓慢，自发减产重构平衡
1） 中观需求领域而言，7月地产修复受阻。商品房销售面积、土地购置面积、地产
新开工当月同比增速分别为-28.88%、-47.35%、-45.39%。销售端，前期疫情压
制需求已充分释放，然而对期房交付的不确定性使得短期内居民购房信心不足，
销售同比增速较 6 月下滑；拿地端与开工端，基于需求疲软和资金压力较大，地
产商拿地开工意愿不足。与地产慢复苏相反，在“稳增长”和“免征车辆购置税”
等政策 持续发力下，7 月基建投资、汽车产量单月增速 持续维持 11.48%、31.50%
的高位，有效对冲地产需求弱势。由此，7 月钢铁需求底部企稳，进入“弱势反
弹期”，然而在地产压力较大的弱现实下，需求改善或难以一蹴而就。
2） 供给来看，6 月钢企大面积亏损下，行业开启自发性减产。7 月生铁、粗钢日均产
量为 227.39、262.67 万吨，环比6 月下滑 11.3%、13.1%。随着钢企减产与需求
企稳，钢铁库存去化明显，支撑钢价触底反弹。7月生铁日均产量回落至近年低
位，前期“铁强钢弱”的现象大幅修正，或使钢铁在产业链中议价能力增强。
投资方向：下半年关注钢铁股“估值修复-盈利回升”两阶段行情
下半年，若稳增长逐步发力兑现，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜
在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱
钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。
此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，
周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。
风险提示
1、终端需求大幅波动；
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2、供给剧烈变动。
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图 1：最新钢材表观需求环比上升（万吨）
农历扣除库存的综合表观消费量
1950
1750
1550
1350
1150
950
750
550
350
150
Jul
AprOct
Jan
Jun Jan
Feb Mar
NovDec
AugSep
May
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所
图 2：最新钢材周度产量环比上升（万吨）
钢材周度总产量（万吨）
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1 23 45 6 7 8 910 1112
2021年2020年 2019年 2018年 2017年2016年 2022年
资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所
图 3：最新总库存环比下降（万吨）
全国总库存（钢厂+钢贸商）
6500
5500
4500
3500
2500
1500
2-Jul
9-Apr8-Oct
2-Jan4-Jun
5-Nov 3-Dec
16-Jul
30-Jul
7-May
23-Apr22-Oct
30-Jan
16-Jan 18-Jun
13-Feb 27-Feb 12-Mar 26-Mar
31-Dec
13-Aug 27-Aug 10-Sep 24-Sep 19-Nov17-Dec
21-May
2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 2022年
资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所
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图 4：近期钢价震荡小幅下降
国内钢材现货价格(元/吨)
7,600
6,600
5,600
4,600
3,600
2,600
1,600
Jul-16
Jul-17
Jul-18
Jul-19
Jul-20
Jul-21
Jul-22
Apr-16
Oct-16
Apr-17
Oct-17
Apr-18
Oct-18
Apr-19
Oct-19
Apr-20
Oct-20
Apr-21
Oct-21
Apr-22
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
Jan-21
Jan-22
上海20mm螺纹钢 上海4.75mm热轧
资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所
图 5：矿价近期震荡小幅下降图 6：焦炭价格近期环比上升
285 普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨） 二级冶金焦价格（元/吨）
4,500
2354,000
3,500
185
3,000
2,500
135
2,000
85 1,500
1,000
35 500
Jul-16
Jul-17
Jul-18
Jul-19
Jul-20
Jul-21
Jul-22
Apr-16
Oct-16
Apr-17
Oct-17
Apr-18
Oct-18
Apr-19
Oct-19
Apr-20
Oct-20
Apr-21
Oct-21
Apr-22
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
Jan-21
Jan-22
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Jan-20
Jan-21
Jan-22
Sep-16
Sep-17
Sep-18
Sep-19
Sep-20
Sep-21
May-16
May-17
May-18
May-19
May-20
May-21
May-22
资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所
图 7：按钢价-原料滞后毛利测算，此口径毛利环比上升图 8：本周钢厂盈利面环比上升（%）
螺纹钢毛利（元/吨）Mysteel全国247家钢厂盈利率（周）
1,900
105%
1,40095%
85%
900 75%
65%
400 55%
45%
-100 35%
25%
-600 15%
Jan-16
Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 Jan-22
Sep-19 Sep-20
Sep-16 Sep-17 Sep-18Sep-21
May-17
May-18 May-19 May-20 May-21 May-22
May-165%
-1,100
Jul/18
Jul/19
Jul/20
Jul/21
Jul/22
Mar/18
Mar/19
Mar/20
Mar/21
Mar/22
Nov/18
Nov/19
Nov/20
成本钢价同步螺纹钢估算毛利 成本滞后一月螺纹钢估算毛利Nov/21
资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所
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投资评级说明
行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评
级标准为：
看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%
增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间
中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使
我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数
（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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分析师声明
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地
反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。
重要声明
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财务报表及指标预测
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