电子/电子制造
公
司
研可立克（002782.SZ）全球知名的磁性元件供应商，新能源助力腾飞
究
2022年05月22日
——公司首次覆盖报告
投资评级：买入（首次）刘翔（分析师）傅盛盛（分析师）
liuxiang2@kysecfushengsheng@kysec
证书编号：S0790520070002证书编号：S0790520070007
日期2022/5/20
全球知名的磁性元件和电源供应商，受益需求景气和产品结构升级
当前股价(元)11.20
汽车电子、光伏、充电桩领域对磁性元件需求高涨，公司相关收入占比持续提升。
公一年最高最低(元)19.80/7.98
司并购海光电子进一步增强了公司在磁性元件行业的竞争力。年，公司出口
2021
首总市值(亿元)53.41
收入占比，以来美联储加息背景下人民币贬值利好公司出口业务。
次流通市值(亿元)52.8653.2%2022Q1
覆我们预计公司年的归母净利润分别为亿元，当前股价
总股本亿股2022~20242.05/3.24/5.13
盖()4.77
报流通股本(亿股)4.72对应2022-2024年PE为26.1/16.5/10.4倍，2022-2024年PE低于可比公司平均
告
水平。首次覆盖，给予可立克“买入”评级。
近3个月换手率(%)58.03
汽车电子具备先发优势，大众MEB配套产品已量产
股价走势图可立克于2009年前就涉足汽车电子，早于国内主要竞争对手，具备先发优势。
公司提供的汽车相关产品包括，OBC主变、EMI电感、PFC电感，BOOST电感
可立克沪深300
90%等，主要应用于新能源汽车OBC、DC/DC电源和逆变器等领域。2018年，可立
60%克通过海外知名车企供应商KOSTAL的认证，由此进入大众的供应体系。目前，
30%公司为大众MEB平台配套的磁性元件产品已量产出货。
0%
光伏销售重心转向国内，导入主流客户
-30%
磁性元件是光伏逆变器的核心元件，起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键
开-60%
2021-052021-092022-01
源作用。近年来，公司将光伏市场重心从海外中高端客户转移回国内，大力开拓国
证
数据来源：聚源内客户。目前，可立克在光伏领域已经跟阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦
券
特等厂商展开合作。为顺应销售重心的转移，公司在安徽广德新建产能，更好地
证
券服务国内长三角地区客户。
研
究收购海光电子，进一步强化新能源优势
报可立克2021年底收购了海光电子54.25%股权，目前正推进现金收购另外10%股
告
权，交易完成后公司将获得海光电子的控股权。海光电子在车载大功率产品、光
伏共模电感具备优势，且拥有华为、艾默生、威迈斯等稳定的大客户。海光电子
的加入，将进一步强化公司在汽车电子和新能源领域的优势。
风险提示：客户开拓进展低于预期；原材料涨价、人民币升值等风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,2801,6492,4463,4504,734
YOY(%)15.428.848.341.137.2
归母净利润(百万元)20626205324513
YOY(%)824.4-87.3679.158.558.0
毛利率(%)24.119.021.022.323.7
净利率(%)16.11.68.49.410.8
ROE(%)14.11.812.416.821.4
EPS(摊薄/元)0.430.060.430.681.08
P/E(倍)25.9203.326.116.510.4
P/B(倍)3.73.63.22.82.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/24公司首次覆盖报告
目录
1、全球知名的磁性元件供应商，受益新能源需求放量................4
1.1、全球知名的磁性元件和电源技术解决方案供应商................4
1.2、新兴领域推动磁性元件市场规模扩大，国内厂商受益国产替代加速............6
2、重视研发，并购海光电子强化新能源优势.................9
2.1、研发持续投入、稳定的管理团队，成就技术优势................9
2.2、客户资源丰富，遍布各行业龙头....................10
2.3、并购海光电子，进一步强化新能源优势...............10
3、磁性元件：战略布局清晰，新能源赛道长坡厚雪.................12
3.1、汽车电子：具备先发优势，大众MEB配套产品已量产.................12
3.2、光伏：销售重心转向国内，导入主流客户..................14
3.3、充电桩：结合海光电子技术与产能，占领国内充电桩上游龙头地位..........16
4、开关电源：电源行业主流产品，整体市场规模增长率稳定................17
4.1、国内开关电源超2000亿市场规模..................17
4.2、电源产品兼具强大的研发实力和制造能力..................18
5、盈利预测与投资建议.......................19
5.1、盈利预测.........................19
5.2、投资建议.........................20
6、风险提示......................21
附：财务预测摘要..........................22
图表目录
图1：经过20多年的发展，可立克成长为了全球知名的磁性元件和电源产品供应商............4
图2：公司控股股东为赣州盛妍投资有限公司，实际控制人为肖铿..............4
图3：2015-2021年，公司收入复合增速14.2%，百万元..................5
图4：2015-2021年，扣非归母净利润均维持正，百万元.................5
图5：磁性元件占比稳中有升.....................5
图6：2021年国内收入占比明显提升......................5
图7：2021年，公司毛利率、净利润率有所波动................6
图8：2020、2021年总体费用（四费）率较前期有所回落...............6
图9：2022Q1收入增速继续抬升，百万元....................6
图10：一季度扣非净利润同环比均出现大增，百万元...............6
图11：漆包线、磁芯、半导体是主要公司原材料................7
图12：铁氧体、合金软磁分别适用高频和大功率元件...............7
图13：2021年全球电子变压器668亿市场规模，元.................8
图14：照明是目前电子变压器最大应用.................8
图15：中国企业占据变压器市场接近一半份额，2021...............8
图16：日系大厂主导全球电感市场，2019年电感市占率.................8
图17：研发投入稳步增长，百万元..................9
图18：研发人员持续增加，人...................9
图19：公司客户遍布各行业龙头企业...................10
图20：海光电子营收稳健增长，百万元......................11
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/24公司首次覆盖报告
图21：海光电子利润情况良好，百万元......................11
图22：海光电子产品种类丰富........................11
图23：磁性元件是新能源汽车的关键零部件.....................12
图24：国内新能源汽车销量增长迅速，辆..................13
图25：各国均在积极推动新能源汽车计划..................13
图26：可立克拥有优质客户资源....................13
图27：中车电动在新能源客车行业位列前排.....................14
图28：电感是光伏逆变器中的关键零部件..................15
图29：全球光伏新增装机量预计快速增长，GW...............15
图30：磁性元件有望受益光伏和储能市场的增长，亿元................15
图31：未来全球公共充电桩数量预计将大增，百万个.............16
图32：近年来国内充电桩数量快速增长，万个.................16
图33：蔚来目的地充电桩与超充桩预计继续增长，个.............17
图34：蔚来换电站数量有望继续保持增长，个.................17
图35：中国开关电源市场预计平稳增长，亿元.................18
图36：工业市场是我国开关电源主要应用，2020....................18
图37：开关电源产品主要有电源适配器、电池充电器等................18
图38：可立克开关电源收入整体趋势向上，百万元................18
表1：电子变压器下游应用广泛........................7
表2：国内磁性元件厂商快速崛起，在产品品类、客户方面紧追海外竞争对手........9
表3：大众计划在中国市场加快推进新能源战略（中国市场计划量产的车型）.............14
表4：越来越多平台量产车型采用800V高电压.................17
表5：公司在开关电源领域拥有强大的研发实力和制造能力.................19
表6：公司收入拆分，百万元...................20
表7：2022-2024年可立克PE低于可比公司平均估值..............20
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/24
eV9Z8WwWrRnO8ObPaQoMpPoMoMkPmNqQjMtRqO7NrRpPNZrNmMNZqQsO公司首次覆盖报告
1、全球知名的磁性元件供应商，受益新能源需求放量
1.1、全球知名的磁性元件和电源技术解决方案供应商
可立克主要从事电子变压器和电感等磁性元件以及电源适配器、动力电池充电
器和定制电源等开关电源产品的开发、生产和销售。公司磁性元件产品主要应用于
资讯类、UPS电源、光伏电源、汽车电子、充电桩和逆变器等电子设备，开关电源产
品主要应用于网络通信、消费类电子、电动工具、LED照明以及工业及仪表等领域。
可立克1995年成立于深圳市南山区，开始从事电子变压器的研发、生产和销售，2000
年进入电源行业，2015年成功在深圳交易所上市。
图1：经过20多年的发展，可立克成长为了全球知名的磁性元件和电源产品供应商
资料来源：公司官网、开源证券研究所
公司控股股东为赣州盛妍投资有限公司，实际控制人为肖铿。截至2022年一季
报，赣州盛妍投资有限公司直接持有深圳可立克31.77%的股份，是公司的控股股东。
肖铿先生通过赣州盛妍投资有限公司、赣州鑫联鑫企业管理有限公司间接持有公司
29.9%股份，是公司实际控制人。可立克科技有限公司为肖铿先生的母亲顾洁女士、
胞妹肖瑾女士控制的公司。
图2：公司控股股东为赣州盛妍投资有限公司，实际控制人为肖铿
资料来