2022年7月24日
行业研究
新能源驱动薄膜电容和铝电解电容景气高企
——被动元件行业跟踪报告之一
电子行业
要点
买入（维持）
2021年全球光伏装机强势增长，光伏经济性催生规模化。根据IEA2021年全球光
作者伏报告数据，2021年全球光伏市场再次强势增长，2021年装机175GW+，同比
分析师：刘凯+20.7%，累计装机容量达942GW+，世界平均光伏发电贡献占比达5%。根据CPIA
执业证书编号：S0930517100002预测，2022年全球光伏新增装机量为195-240GW，到2025年将达到270-330GW。
021-52523849
kailiu@ebscn根据国家能源局发布的数据显示，我国2021年新增光伏发电并网装机容量约
54.88GW，截至2021年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦，突破3亿千
联系人：王之含瓦大关。根据CPIA预测，2022年全国光伏新增装机量为75-90GW，到2025年将
wangzhihan@ebscn
达到90-110GW。根据IRENA预计，全球光伏加权平均度电成本到2030年将会降
行业与沪深300指数对比图低至0.04美元/千瓦时，光伏将会成为最经济的电力能源。经济性带来规模化，光
伏需求将大规模铺开。
10%
国内外新能源车销量快速增长，坚定看好汽车电子板块成长性。根据EVTank数据
-2%
及预测，2021年全球新能源汽车销量为670万辆，2025年将达到2240万辆。根
-14%
据中汽协会数据，2021年全国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长1.6倍，增
-25%速达到2016年以来的最高水平。据中汽协会预测，2022年全国新能源汽车销量将
-37%达到500万辆，同比增长42%。根据长安汽车预测，2025年全国新能源汽车销量
07/2110/2101/2204/22将超过1000万辆。新能源车渗透率持续提高，薄膜电容器需求高速增长。
电子行业沪深
300
资料来源：Wind光伏、新能源车高景气带动薄膜电容、铝电解电容需求高增长。
（1）薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压耐冲击力是它最大的特点。由于新能
源车、光伏风电均需AC/DC的转换、高低电压的缓冲，新能源的发展大幅拉动了薄
膜电容需求，薄膜电容需求市场从传统的照明、家电逐渐向光伏、风电、新能源车
转换。
（2）铝电解电容的特征为大容量、适用中低频率电路，在变频器电路、逆变器等领
域都具有较高需求，受益光伏、新能源车高景气。
薄膜电容器市场规模预测：
1.光伏薄膜电容需求测算：（1）根据CPIA预测数据，22-25年全球光伏新增装
机量分别为195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预
测值；（2）根据CPIA预测数据，22-25年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、
80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我
们预计每GW光伏（带储能功能）中薄膜电容器价值量为550万元/GW左右，随着
对产品可靠性、耐压性需求的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到
五年将每年提升3%。
2.新能源车薄膜电容需求测算：（1）根据EVTank数据及预测，2021年全球新能
源汽车销量为670万辆，2025年将达到2240万辆，预测2021-2025年新能源车
市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022年全国新能源汽车
销量将达到为500万辆，2025年将超过1000万辆，预测2021-2025年新能源车
市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计薄膜电容单车价值量为290元，随
着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每
年提升5%。
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电子行业
3.风电薄膜电容需求测算：（1）根据GWEC预测数据，2022-2025年全球风
电新增装机量约为100.6/102.4/105.7/119.4GW；（2）根据GWEC预测数据，
2022-2025年全国风电新增装机量约为50/53/57/60GW；（3）根据调研数据，
我们预计每GW的风电薄膜电容价值量在500万元左右，随着对产品可靠性、
耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升3%。
图表1：2021-2025年光伏、新能源车、风电用薄膜电容器市场规模预测
20212022E2023E2024E2025E
光伏
全球光伏新增装机量(GW)175217.5247.5272.5300
全国光伏新增装机量(GW)54.982.587.592.5100
价值量(万元/GW)550567583601619
全球光伏薄膜电容器需求(亿元)9.612.314.416.418.6
全国光伏薄膜电容器需求(亿元)3.04.75.15.66.2
新能源车
全球新能源车出货量(万辆)670906122516572240
全国新能源车出货量(万辆)3525006307941000
单车价值量(元)290305320336352
全球新能源车薄膜电容器需求(亿元)19.427.639.255.679.0
全国新能源车薄膜电容器需求(亿元)10.215.220.126.635.3
风电
全球风电新增装机量(GW)93.6100.6102.4105.7119.4
全国风电新增装机量(GW)4850535760
价值量(万元/GW)500515530546563
全球风电薄膜电容器需求(亿元)4.75.25.45.86.7
全国风电薄膜电容器需求(亿元)2.42.62.83.13.4
资料来源：IEA、TrendForce、EVTank、中电联、CPIA、中关村储能产业技术联盟、中国能源研究会储能专委会、光大证
券研究所预测
铝电解电容器市场规模预测：
1.光伏铝电解电容需求测算：（1）根据CPIA预测数据，22-25年全球光伏新
增装机量分别为195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中
值作为预测值；（2）根据CPIA预测数据，22-25年全国光伏新增装机量分别为
75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根
据调研数据，我们预计每GW光伏（带储能功能）中铝电解电容器价值量目前为
350万元/GW左右，随着下游对产品可靠性、耐压性的提升，产品更新迭代，
我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升3%。
2.新能源车铝电解电容需求测算：（1）根据EVTank数据及预测，2021年全
球新能源汽车销量为670万辆，2025年将达到2240万辆，预测2021-2025年
新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022年全国
新能源汽车销量将达到为500万辆，2025年将超过1000万辆，预测2021-2025
年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计铝电解电容器单车价
值量为140元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值
量在未来三到五年将每年提升5%。
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电子行业
图表2：2021-2025年光伏、新能源车用铝电解电容器市场规模预测
20212022E2023E2024E2025E
光伏
全球光伏新增装机量(GW)175217.5247.5272.5300
全国光伏新增装机量(GW)54.982.587.592.5100
用量(万元/GW)350361371382394
全球光伏铝电解电容器需求(亿元)6.17.89.210.411.8
全国光伏铝电解电容器需求(亿元)1.93.03.23.53.9
新能源车
全球新能源车出货量(万辆)670906122516572240
全国新能源车出货量(万辆)3525006307941000
单车价值量(元)140147154162170
全球新能源车铝电解电容器需求(亿元)9.413.318.926.838.1
全国新能源车铝电解电容器需求(亿元)4.97.49.712.917.0
资料来源：IEA、TrendForce、EVTank、中电联、CPIA、中关村储能产业技术联盟、中国能源研究会储能专委会、光大证
券研究所预测
法拉电子：薄膜电容龙头，充分受益下游高景气。公司薄膜电容器规模位列中国
第一、全球前三。公司下游结构已经成功完成从传统照明、家电向光伏、风电、
新能源车新应用领域的转换，21年收入中，公司新能源车、光伏风电占比分别
为27%、31%，公司将充分受益下游高景气。2021年，公司全球光伏销售额占
比约70%、中国新能源车销售额占比约50%。22Q1新能源车和光伏收入分别
增长110%和70%；收入中，新能源车、光伏、风电、工控分别占比33-34%、
25%、5%、25%。
江海股份：铝电解+薄膜+超级电容器宽布局，新能源和汽车业务高速发展。江
海股份是国内铝电解电容器龙头，公司业务铝电解+薄膜+超级电容器，在电容
领域布局最广、赛道最宽，公司围绕新能源、电动车积极布局。（1）在铝电解
电容领域，2021年工控占比80%，消费占比20%，在工控领域中，变频器占比
43%、UPS和通信电源12%、新能源15%、汽车和充电桩占比4-5%。（2）在
薄膜电容领域，公司与美国基美合作，车载薄膜电容进展良好，目前已经进入快
速发展阶段。
投资建议：我们看好新能源、车用电子等新需求对薄膜电容、铝电解电容需求的
带动，建议关注薄膜电容龙头厂商法拉电子、铝电解电容龙头厂商江海股份、铝
电解电容厂商艾华集团、薄膜电容厂商铜峰电子。
风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。
图表3：重点公司盈利预测与估值表
总市值归母净利润（亿元）PE
证券代码证券简称
（亿元）20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E
600563.SH法拉电子4758.3110.5213.8017.8557453427
002484.SZ江海股份2244.356.037.9110.1452372822
资料来源：Wind，wind一致预测，股价时间为2022-07-22
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
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行业及公司评级体系
评级说明
行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
业
增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
及
公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
级
无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
基准指数说明：
指数。
分析、估值