公司研究 证券研究报告 保险Ⅲ 2022年 08月 26日 中国人寿（601628）2022年中报点评 推荐（维持） 目标价：35.5元 当前价：29.20元 新单保费增速转正，投资端拖累利润下滑 事项： 华创证券研究所 ? 中国人寿公布 2022年中期业绩报告。报告期内，中国人寿实现归母净利润 254.16亿元，同比下滑 37.96%；实现新业务价值 257.45亿元，同比-13.8%。 截至报告期末，内含价值 12508.77亿元，较年初+4.0%；剩余边际余额 8349.95 亿元，较年初-0.1%；年化净/总/综合投资收益率为 4.15%/4.21%/3.75%，同比 -0.2pt/-1.5pt/-1.9pt。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs 执业编号：S0360518060005 评论： 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 ? 新单保费增速转正，新业务价值降幅显著优于同业。报告期内中国人寿实现 邮箱：hongjinping@hcyjs 执业编号：S0360516110002 新业务价值 257.45亿元，同比-13.8%，略高于我们此前的预期（-15%），且较 第一季度（-14.3%）降幅略有收窄；新单保费 1393.58亿元，同比+4.1%，其 中十年期及以上首年期交保费为 302.26亿元，同比上升 4.4%，显著好于市场 同业。个险渠道新业务价值率同比下降 7.7pt至 28.5%，主要是受产品结构变 化影响。 公司基本数据 总股本(万股) 2,826,470.50 2,082,353.00 8,253.29 6,080.47 90.56 已上市流通股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 ? 人力规模降幅持续收窄，队伍质态趋于稳定。截至报告期末，国寿个险人力 规模为 74.6万人，较上年末-9.0%，其中营销员 47.6万人，较上年末-8.3%； 收展队伍 27.0万人，较上年末-10.3%，人力规模降幅显著收窄。得益于“众 鑫计划”专项提优提质项目和销售队伍管理办法的全面升级，国寿聚焦新人、 主管和绩优群体，加快推动队伍向专业化、职业化转型，绩优人群占比和队伍 质态逐渐趋于稳定。我们维持此前判断，预计国寿全年人力规模萎缩速度将大 幅放缓。 16.98 32.73/24.12 市场表现对比图(近 12个月) ? ? 投资收益不佳，拖累利润大幅下滑。报告期内国寿实现总投资收益 985.42亿 元，同比下降 16.2%；年化总投资收益率为 4.21%，同比-1.5pt；综合投资收益 率为 3.75%，同比-1.9pt。投资收益同比出现大幅下滑，主要是受到上半年股 票市场剧烈波动和去年同期高基数效应的共同影响。截至报告期末，国寿内含 价值 12508.77亿元，较年初+4.0%；剩余边际余额 8349.95亿元，较年初-0.1%。 2021-08-25~2022-08-25 11% 0% -11% 21/08 21/11 22/01 22/04 22/06 22/08 投资建议：在行业整体呈低谷的背景下，国寿上半年新单保费增速率先转正， 队伍规模和质态趋于稳定，负债端表现显著优于市场同业；利润下滑主要是受 到投资端拖累。预计随着权益市场的修复，公司有望把握配置机会，实现较 。。。以下略