西南财经大学
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年解密后适用本授权书。
学位申请人：
2022年 1月 5日

摘要
摘 要
金融工作是我国特色社会主义经济发展中的重要工作，金融业无论在任
何时代都是社会经济发展的重要组成部分，全球化高效运行发展的当今时代，
一个国家的金融市场是联系全球合作伙伴的第一枢纽。在此背景之下，针对
金融市场的研究显得尤为重要。本文以卖空机制的实施，特别是融资融券实
施为研究对象，采用文献研究法、数据研究法与计量经济分析方法等方法进
行实证研究，从研究角度、内容以及变量这三方面进行创新。理论上尝试将
宏观的资本市场制度，融资融券等卖空交易机制与微观的公司价值改变联系
起来，尝试从不同的视角研究股价同步性，从而丰富其理论研究体系。同时
探讨资本市场不同交易机制所产生不同经济后果，进一步拓展其实践意义，
便于把握促进企业发展的产业政策。全面了解融资融券等卖空交易机制如何
从公司价值视角对股价同步性产生影响，为经济学理论研究更好的结合社会
实践的发展需要。
扩容标的自然形成实验组和对照组，从而排除非政策因素影响外的其他
因素影响。选择标的股票时间为 2014年 12月到 2019年 12月，共 5年的季
度数据作为研究样本时间区间，最终获取的数据样本量为 9655个。运用双重
差分模型（DID）实证分析基于公司价值角度研究卖空交易机制与股价同步性
的相关性。研究结论表明，第一点：卖空交易机制与股价同步性呈现显著负
相关性；第二点：发现卖空交易对行业同步性的影响更大，且该影响是减弱
的作用；第三点：融资融券的加入对卖空机制影响股价同步性的程度变大，
即进一步加强了卖空机制对股价同步性的降低程度。上述模型运用 Robust稳
健标准差方法检验稳健性检验后，结论依然稳健。
本文主要创新点首先在于从一个全新的视角研究卖空机制对股价同步性
的影响，既从公司价值角度着手研究；其次本文将股价同步性分为了市场同
步性和行业同步性分别进行研究，从而得出的结论更有针对性本文研究。主
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卖空机制对股价同步性的影响研究-基于上市公司价值的视角
要不足之处在于：第一点是样本选取的时间范围不足够长，导致文本的结论
可能不具有广泛适用性；第二点本文样本选取的实验组和对照组都是融资融
券标的，存在不少的相似性。根据本文结论，提出的政策建议有：一、增加
融券标的证券数量，缩小与融资业务的交易规模差距；二、完善信息披露制
度，严惩造假行为；三、强化对专业服务机构的监管，完善转融通机制；四、
加强投资者教育。以提高市场效率。
关键词：卖空机制；融资融券；股价同步性；公司价值
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。。。以下略