社会医疗保险对我国老年家庭风险金融资产配置的影响研究
——基于 CHFS数据的实证分析
研究生姓名：温巧巧
导师姓名：钟学思
学科：金融
研究方向：金融市场与投资
年级：2020级
中文摘要
随着经济日益增长以及人口老龄化问题出现，老年群体在我国人口结构中的地位
逐渐提升，“银发经济”的需求日益增加。我国老年家庭正经历着从购买一般性商品
到追求金融参与的转变，其风险金融资产配置的需求逐渐上升。
由于老年家庭的自身特点，其在进行风险金融资产配置时，需进行双重考虑。一
方面，由于老年家庭存在劳动能力不足、劳动收入低、易受健康冲击的特点，其风险
承受能力一般较低。另一方面，老年家庭具备一定可投资资金，且为应对长寿风险、
健康冲击等不确定因素，老年家庭对于资产保值、资产升值有一定需求。然而，预期
医疗消费高、风险厌恶程度高、储蓄率高等问题往往限制了老年家庭风险金融资产配
置行为，如何为老年家庭风险金融资产配置保驾护航成为应对人口老龄化重要落脚点。
已有研究发现，社会保障是影响老年家庭风险金融资产配置的重要因素，但其具
体影响、作用路径还不够明晰。研究选取社会保障中占重要地位的社会医疗保险为研
究切入点，在梳理生命周期理论、预期储蓄理论、行为金融学等现有相关家庭金融资
产配置理论的基础上，发现社会医疗保险通过财富效应、替代效应、收入效应对我国
老年家庭金融资产配置产生影响，但具体影响结果仅凭相关理论与机理分析无法准确
得出。因此，有必要在理论分析的基础上进行实证分析，深入探讨社会医疗保险对我
国老年家庭风险金融资产配置的影响。
研究通过整理 CHFS2019相关数据，选取社会医疗保险参与情况、社会医疗保险
保障水平为解释变量，选取家庭风险金融资产配置概率、家庭风险金融资产配置占比
为被解释变量，运用 Probit回归模型、Tobit回归模型进行社会医疗保险影响我国老
年家庭风险金融资产的基准回归分析。为克服基准回归中的内生性问题，研究选取样
本家庭户籍所在省份的社会医疗保险参与情况为工具变量，运用 IVProbit模型与
IVTobit模型对基准回归结果进行修正。为对基准回归结果进一步分析，研究通过异
质性分析、机制分析进一步探讨社会医疗保险影响我国老年家庭风险金融资产的城乡
异质性、负债异质性以及作用路径。
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实证分析发现，第一，在考虑内生性后，IVProbit模型与 IVTobit模型回归结果
显示，社会医疗保险对我国老年家庭风险金融资产配置具有显著正向影响。第二，在
考虑城乡异质性后，实证结果显示社会医疗保险对我国老年家庭风险金融资产配置的
影响在农村老年家庭与城镇老年家庭中存在差异。第三，在考虑负债异质性后，实证
结果表明社会医疗保险对我国老年家庭风险金融资产配置的影响在有负债老年家庭
与无负债老年家庭中存在差异。第四，在进行机制检验后，实证结果表明社会医疗保
险主要通过财富效应影响我国老年家庭风险金融资产配置。第五，在控制变量中，户
主性别、户主文化水平、户主健康状况、户主风险态度、家庭规模、家庭人均收入、
家庭住房数量、是否农村户口等变量对我国老年家庭风险金融资产配置有显著影响。
基于研究结论，为适当促进我国老年家庭风险金融资产配置，地方政府应完善社
会医疗保险模式、改进医保基金筹资方式、缩小社会医疗保险城乡差异；金融机构应
加强投资者风险教育、加快创新金融工具、加深商业医疗保险与社会医疗保险合作；
老年家庭应充分发挥社会医疗保险效用、提高自身文化水平、正确看待风险与收益。
关键词：家庭金融；社会医疗保险；老年家庭；CHFS
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Research on the influence of social medical insurance on the
allocation of risk financial Assets of elderly families in China
——Empirical analysis based on CHFS data
Graduate student:Qiaoqiao Wen
Supervisor:Xuesi Zhong
Major:Finance
Research direction:Financial markets and investment
Grate:The class of 2020
Abstract
With the economic growth and the emergence of aging population, the status of the
elderly group in China's population structure is gradually improving, the demand for "silver
economy" is increasing, China's elderly families are experiencing a transformation from
buying general goods to pursuing financial participation.
Due to the characteristics of elderly families, they need to take double consideration
when allocating risky financial assets. On the one hand, the risk tolerance of elderly families
is generally low due to their lack of working ability, low income and vulnerability to health
shocks. On the other hand, elderly families have certain investable funds, and in order to cope
with uncertain factors such as longevity risk and health shock, elderly families have certain
demands for asset preservation and asset appreciation. However, the problems of high
expected medical consumption, high risk aversion and high savings rate often limit the risky
financial asset allocation behavior of elderly families. How to protect the risky financial asset
allocation of elderly families has become an important point to deal with the aging population.
Studies have found that social security is an important factor affecting the allocation of
risky financial assets of elderly families, but its specific impact and action path are not clear.
Research in social security accounts for the important position of social medical insurance as
the breakthrough point and comb in the life cycle theory, anticipated savings theory,
behavioral finance such as existing related on the basis of family financial asset allocation
theory, found social medical insurance through the wealth effect, substitution effect and
income effect influence on the elderly family financial asset allocation in China, However, the
specific impact results can not be accurately obtained only by relevant theories and
mechanism analysis. Therefore, it is necessary to continue to explore the impact of social
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。。。以下略