本文选取了2009-2018年我国沪深两市A股化工行业上市公司的财务数据, 采用数据包络分析法,建立模型,对化工行业和A公司的投资效率进行深入的 研宄分析,重点研宄了A公司的投资效率情况,分析了其非效率投资的原因并 对化工行业提升投资效率提出建议。第一章是绪论,介绍本文的研究背景、研究 内容和研宄意义等;第二章是概念界定与相关理论;第三章是运用模型分析我国 化工行业的投资效率;第四章是运用模型分析A公司的投资效率;第五章是本 文的研宄结论和建议。 现在企业财务管理有三大财务决策,投资决策、融资决策和股利决策。其中, 投资决策是非常重要的工作,它决定是企业投资的成败,是最为重要的决策。因 此,财务管理的重要职能就是如何做好投资决策,选择正确的投资项目。只有科 学的投资决策,高效的投资决策,才能降低公司的经营风险,为公司带来更多的 现金流,提升盈利水平,从而才能实现公司价值的最大化。然而,公司在拓展业 务和整体发展的过程中,非效率投资即投资过度和投资不足的现象普遍存在,严 重制约公司的长远健康发展。正是基于以上思虑,本文在借鉴国内外已有研宄成 果的基础上,研宄上市公司投资效率的现状及原因,以求丰富和发展现有理论, 推动我国企业投资效率的提高。 通过模型对化工行业投资效率进行分析,本文得出如下结论:第一,化工行 业在2009-2018年各个企业之间的发展并不均衡,而且达到效率投资的企业数量 并不多,平均仅有13%的企业达到了效率投资;第二,化工行业2009-2018年没 有一家企业达到投资纯技术效率全部有效,部分公司在投资管理、技术水平上优 于行业内其他公司;第三,化工行业2009-2018年没有一家公司达到投资规模效 率全部有效,部分公司在投入规模和投资结构方面优于行业内其他公司。说明在 我国,化工行业上市公司中存在大量非效率投资的现象,原因包括投资管理水平 低和投资规模不适度。如何提高上市公司的投资效率,是每个公司都必须都考虑 的问题。 通过模型对A公司投资效率进行分析,本文得出如下结论:A公司在化工 行业中的投资效率水平处于中等偏上,但仍存在非效率投资。通过投资纯技术效 率和规模效率分析,得出A公司在投资管理和技术上比较完善,但仍有进一步 改进的空间,规模效率一直处于递减阶段,说明过度投资是导致非效率投资的主 要原因。导致A公司过度投资的因素主要有:持续的政府补助和政策支持;盈 利状况良好带来的管理层自信;充足的现金流;融资成本低。 根据模型分析结果以及化工行业和A公司发展现状,从以下几个方面提出 改进建议:建立良好的内部现金流管理机制;保持合理的股权结构和筹资结构; 建立完善的投资管理机制;加强投资管理团队建设,提升综合素质;建立良好的 投资项目选择机制;建立良好的外部监督机制。 目前,我国资本市场仍在存在着大量的问题,市场的功能尚未得到完全的发 挥和利用,在此情形下,非效率投资严重阻碍了公司价值的提升,不利于资本市 场的发展。因此,研宄上市公司投资效率并对如何提升投资效率提出建议具有非 常重要的现实意义。本文之所以选择化工行业的上市公司作为研宄对象,是因为 化工行业属于基础行业,行业产值占比高,对国民经济有着非常重要的影响,研 宄其投资效率的提升有助于加快整个国民经济的发展。在研宄化工行业投资效率 时,选取了行业龙头A公司进一步深入分析非效率投资的原因。研宄方法选择 了数据包络分析法,定量分析更加准确。 本文的创新之处是:(1)丰富了DEA模型的行业投资效率研宄运用;(2) 结合企业的内外部环境分析造成A公司非效率投资的原因,避免单一原因分析; (3)运用超效率DEA模型对A公司和行业内其他公司的投资效率进行比较。 关键词:投资效率化工行业数据包络分析 ABSTRACT ABSTRACT Thispaperselectsthefinmcialdataoflistedcompaniesinthea-sharechemical industryinShmighaiandShenzhenfrom2009to2018,usesthedataenvelopment analysismethodtoestablishamodel,conductsin-depthresearchandanalysisonthe investmentefBciencyofthechemicalindustryandcompanyA.Itfocusesonthe investmentefficiencyofcompanyA,analyzesthereasonsforitsinefficient investment,andputsforwardSuggestionsforimprovingtheinvestmentefficiencyof thechemicalindustry.Thefirstchapteristheintroduction,whichintroducesthe researchbackground^researchcontentandresearchsignificanceofthispaper.The secondchapteristhedefinitionofconceptsandrelatedtheories;Thethirdchapteris tousethemodeltoanalyzetheinvestmentefficiencyofChina’schemicalindustry. ThefourttichapterusesthemodeltoanalyzetheinvestmentefficiencyofcompanyA. Chapterfiveistheconclusionandsuggestionofthispaper. Nowtheenterprisefinancialmanagementhasthreemajorfinancialdecisions, investmentdecisions,financingdecisionsanddividenddecisions.Amongthem, investmentdecisionisaveryimportantwork,itdeterminesthesuccessorfailureof enterpriseinvestment,isthemostimportantdecision.Therefore,theimportant functionoffinancialmmiagementishowtomakeinvestmentdecisionsandchoose therightinvestmentprojects.Onlyscientificinvestmentdecisionandefficient investmentdecisioncanreducetheoperatingriskofthecompany,bringmorecash flowtothecompany,andimprovetheprofitlevel,soastomaximizethevalueofthe company.However,intheprocessofbusinessexpansionandoveralldevelopmentof thecompany,thephenomenonofinefficientinvestment,thatis,over-investmentand under-investment,iswidespread,whichseriouslyrestrictsthelong-termhealthy developmentofthecompany.Basedontheaboveconsiderations,thispaper,onthe basisofreferringtotheexistingresearchresultsathomeandabroad,studiesthestatus quoandreasonsoftheinvestmentefficiencyoflistedcompanies,inordertoenrich anddeveloptheexistingtheoriesandpromotetheimprovementoftheinvestment efficiencyofChineseenterprises. Byanalyzingtheinvestmentefficiencyofthechemicalindustrythroughthe model,thispaperdrawsthefollowingconclusions:first,thedevelopmentofthe chemicalindustryfrom2009to2018isnotbalancedamongvariousenterprises,and themamberofenterprisesthatachieveefficiencyinvestmentisnotlarge,only13%ofABSTRACT enterprisesachieveefficiencyinvestmentonaverage.Second,from2009to2018,no enterpriseinthechemicalindustryhasachievedtheMlandeffectiveinvestmentpure technicalefficiency,andsomecompaniesarebetterthanothercompaniesinthe industryintermsofinvestmentmanagementandtechnicallevel.Third,nocompany inthechemicalindustryreachedtheefficiencyofinvestmentscalefrom2009to2018, andsomecompanieswerebetterthanothersintermsofinvestmentscaleand investmentstructure.Itshowsthattherearealargenumberofinefficientinvestments inlistedcompaniesofchemicalindustryinChina,thereasonsincludelowinvestment managementlevelandimproperinvestmentscale.Howtoimprovetheinvestment efficiencyoflistedcompaniesisaproblemthateverycompanymustconsider. ByanalyzingtheinvestmentefficiencyofcompanyAthroughthemodel,this paperdrawsthefollowingconclusions:theinvestmentefficiencylevelofcompanyA inthechemicalindustryisaboveaverage,buttherearestillnon-efficientinvestments. Throughtheanalysisofinvestmentpuretechnicalefficiencyandscaleefficiency,itis concludedthatAcompanyisrelativelyperfectininvestmentmanagementand technology,butthereisstillroomforfurtherimprovement,andscaleefficiencyhas beeninAdecliningstage,whichindicatesthatexcessiveinvestmentisthemaincause ofinefficientinvestment.Themainfactorsthatleadtoexcessiveinvestmentof companyAare:continuousgovernmentsubsidiesandpolicysupport;Management confidencefromgoodprofitability;Sufficientcashflow;Lowfinancingcosts. Accordingtotheresultsofmodelanalysisandthedevelopmentstatusofthe chemicalindustryandcompanyA,Suggestionsforimprovementareputforwardfrom thefollowingaspects:establishingAgoodinternalcashflowmanagementmechanism; Maintainreasonableequitystructureandfinancingstructure;Toestablishasound investmentmanagementmechanism;Strengthentheconstructionofinvestment managementteam,improvethecomprehensivequality;Establishagoodinvestment projectselectionmechanism;Establishgoodexternalsupervisionmechanism. Atpresent,therearestillalotofproblemsinChina'scapitalmarket,andthe functionofthemarkethasnotbeenfullyplayedandutilized.Inthissituation, inefficientinvestmentseriouslyhinderstheimprovementofcompanyvalueandisnot conducivetothedevelopmentofthecapitalmarket.Therefore,itisofgreatpractical significancetostudytheinvestmentefficiencyoflistedcompaniesandmake Suggestionsonhowtoimprovetheinvestmentefficiency.Thereasonwhythelisted companiesinthechemicalindustryareselectedastheresearchobjectinthispaperis ABSTRACT thatthechemicalindustryisabasicindustrywithahighproportionofindustrial outputvalue,whichhasaveryimportantimpactonthenationaleconomy.The improvementofitsinvestmenteflBciencyishelpfultoacceleratethedevelopmentof theentirenationaleconomy.Inthestudyofinvestmentefficiencyinthechemical industry,theindustryleaderAcompanywasselectedtofurtheranalyzethereasons forinefficientinvestment.Thedataenvelopmentanalysismethodischosentomake thequantitativeanalysismoreaccurate. Theinnovationofthispaperisasfollows:(1)itenrichestheresearchand applicationofDEAmodelonindustrialinvestmenteflBciency;(2)analyzethereasons forinefficientinvestmentofcompanyAincombinationwiththeinternalandexternal environmentoftheenterprise,andavoidsinglereasondialysis;(3)the super-efficiencyDEAmodelisusedtocomparetheinvestmentefficiencyofcompany Aandothercompaniesintheindustry. Keywords:InvestmentEfficiencyChemicalIndustryDataEnvelopment Analysis s＊ 目录 第一章绪论 1 第一节选题背景和研宄意义 1 一 、选题背景 1 二、研宄意义 2 第二节研宄内容和研宄方法 3 一 、研宄内容与框架 3 二、研究方法 4 第三节论文创新及不足 5 一 、研宄创新 5 二>研宄不足 5 第二章概念界定与相关理论 6 第一节概念界定 6 — 、■ 6 二、投资效率 6 第二节相关理论 8 委托代理理& 8 二、信息不对称理论 8 三、内部资本市场理论 9 四、自由现金流量理论 9 第三节文献综述 10 一 、国外文献综述 10 二、国内文献综述 11 第三章我国化工行业投资效率分析 12 第一节化工行业发展现状 12 一 、化工行业的界定 12 Sft 二、化工行业在整个国民经济中处于重要位置 13 三、化工行业投资支出现状 13 第二节DEA模型的原理 15 一 、标准效率DEA模型 16 二、超效率DEA模型 16 第三节化工行业投资效率的评价 17 一 、化工行业投资效率评价体系指标 17 二、DMU的选择以及数据来源 18 第四节对模型的结果进行分析 19 一 、投资综合效率分析 19 二、投资纯技术效率分析 22 三、投资规模效率分析 25 第四章A公司投资效率分析 27 第一节A公司简介 27 第二节基于DEA模型的结果对A公司进行分析 28 一 、基于BCC模型结果的投资效率分析 28 二、基于超效率DEA模型结果的投资效率评价 31 三、基于以上模型结果的投资效率评价 34 第三节结合模型结果的A公司投资效率问题成因分析 34 一 、政府补助和政策支持 34 二、盈利状况良好带来的管理层自信 35 三、自由现金流充足 36 四、融资成本低 37 第五章结论与建议 38 第一节本文的研究结果与建议 38 一 、本文研究结果 38 二、相关建议 38 第二节本文的研宄局限 40 第三节未来研宄方向 41