在我国,光伏行业属于战略性新兴产业,一方面我国效法欧美对可再生能源 进行补贴的成功经验,对光伏行业进行补贴,促使光伏行业在国内短期内高速发 展,截止2018年底一共有48家企业在国内沪、深两市及香港、美国上市。另一 方面,国内产业政策的无序性和非连续性,产业技术开发周期不断缩短,消费者 偏好频繁变化等因素导致这个行业具有较高的市场脆弱性,发展过程中出现了土 地、限电、补贴拖欠、电网接入、融资等问题。 近年来,随着国内经济步入中速增长阶段,经济增长追求“保质增效”,产 业结构不断优化升级,在国家“降杠杆”等宏观政策收紧的情况下,民营企业纷 纷反映“融资难、融资贵”,企业财务状况不断恶化,更有许多中小民营企业因 资金链断裂而破产。本文的研究对象A公司系国内民营上市光伏龙头企业,自2014 年港股上市以来,通过自行开发、联合开发及收购等多种市场开发策略大力发展 光伏能源业务,总资产在一年时间内从12亿元急速拉升至2015年底的235亿元, 其中新增固定资产142亿,用于支撑其庞大投资规模的资金绝大部分来源于银行 贷款、融资租赁等间接融资渠道,少有直接融资来源。A公司所采取的筹资和投资 战略,使公司长期处于85%左右的高负债率运营,过高的杠杆率在2017-2018年国 内光伏产业政策和融资政策双重收紧的大环境下,迫使公司走入“经营现金流量 不足以补偿现有债务”的财务困境中。 本文的研究重点是对A公司所采取的财务战略进行剖析,诊断及评价,并尝 试对其进行优化改进,制定合适的筹资、投资、运营管理及股利分配战略,短期 内帮助公司走出财务困境,长期有效推动公司价值稳健提升和业务可持续增长。 本文的分析方法与思路是从光伏行业的现实背景和公司战略、财务战略的理 论背景出发,运用PEST分析工具对A公司的公司战略进行回顾及评价,进而对A 公司所采取的财务战略展开分析,运用盈利能力指标、偿债能力指标和EVA指标 对财务战略的实施效果进行评价。研宄发现A公司当前财务战略可改进的问题点, 并给出合适的改进方案。 本文的研宄结论主要有两个方面:(1)A公司应尽快转变经营管理理念,顺应 国家提出的“平价上网”的行业发展大势,摆脱过去依赖补贴求生存的经营模式, 由原来的“大干快上”单方面追求规模增长的不可持续经营管理模式向“提质增 效”的稳健持续经营理念转变,注重投资风险与投资收益的平衡性。(2)A公司应 该加强内部治理,引进先进的公司管理理念,优化组织架构,完善公司各项规章 制度,实行精细化管理,提升公司治理水平,从而在市值管理方面提振外部投资 iii北京交通大学硕士专业学位论文 摘要 者信心,进而获取管理溢价和投资者溢价,最终实现公司价值稳健提升和业务可 持续增长。以上结论亦对其他光伏上市公司应具有一定的现实参考价值和指导作 用。 本文图22幅,表15个,