本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 关注煤电联动和配售电融合 证券研究报告 所属部门股票研究部 报告类别年度策略 所属行业电力 行业评级增持评级 报告时间2017/12/28 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495651 yangouwen@cczq 联系人 张太勇 证书编号：S1100117100002 0755-25332329 zhangtaiyong@cczq 川财研究所 北京西城区平安里西大街28号中 海国际中心15楼，100034 上海陆家嘴环路1000号恒生大厦 11楼，200120 深圳福田区福华一路6号免税商 务大厦21层，518000 成都中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177号中海国际中心B座17 楼，610041 ——电力行业2018年投资策略报告 2017年煤炭价格高企导致行业整体盈利能力下滑，电力指数跑输沪深300指数 28.41pct。2017年1-10月，全社会用电量同比增长6.69%，增速较去年同期 增加1.93pct；全国总装机容量同比增长7.33%，增速较去年同期下降3.48pct， 电力供需失衡有所缓解。随着全社会用电量增速回暖以及电力装机增速放缓， 我们认为2018年电力供需失衡预期将继续得到缓解，行业景气度有望回升
2017年煤炭价格高企压缩压缩了行业利润，但也达到了触发煤电联动政策启动 的条件。若煤电联动启动，经过测算，将提高火电平均上网电价约10.34%，火 电企业盈利状况有望得到改善。我们对各省上网电价提高幅度进行了测算，结 合发电企业在各省发电量情况，净利润弹性最大的企业为华电国际，净利润增 加额最大的企业为华能国际；若煤电联动不启动，从点火价差和高参数容量占 比两个方面进行比较，浙能电力具有较高的安全边际
2017年11月，国家发改委、能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》， 弃水现象将得到缓解，水电发电量有望保持稳定增长。水电上网电价在所有电 源中最低，火电上网电价上行预期较强，将为水电上网电价提供较强的支撑， 2018年水电企业整体业绩预期向好。“十三五”期间，水电新增装机规模放缓， 水电新增在建工程资金支出减少，企业有望维持高比例分红。我们认为具有较 高股息率、较低单位生产成本的优质公司未来收益将更加稳健
国家发改委统计，2017年全国电力市场化交易规模将达到2万亿千瓦时，未来 还将继续放开工商业用电，市场规模有望达到5.5万亿千瓦时。配售电改革政 策落地，售电业务转变为“销售+服务”，售电公司开始向发电、输配电上游环 节融合。具有用户及电源优势的电网型、发电型公司有望在电力市场化交易中 持续受益，我们看好发电型售电公司通过拥有新增配电网运营权形成发配售一 体化平台，未来有望成长为电力市场化交易龙头
我们首次覆盖给予行业“增持”评级。火电板块，可关注华能国际、浙 能电力；水电板块，可关注长江电力、华能水电；配售电板块，可关注 三峡水利、涪陵电力
川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/34 /错误!不能 正文目录 一、2017年电力行业回顾：煤价高企，整体盈利下滑..........5 1.1.煤价高企致企业成本攀升.........6 1.2.行业整体盈利下滑........7 1.3.电力供需失衡有所缓解.9 1.4.新一轮电改推动新市场体系形成........14 二、火电板块：煤电联动改善盈利，高安全边际确保收益..16 2.1.煤炭价格有望进入下降通道...16 2.2.发电量增速有望维持，煤电联动有望提高上网电价...17 2.3.煤电联动若启动，可关注业绩弹性较大的企业..........20 2.4.若煤电联动不启动，可关注安全边际较大的企业.......21 三、水电板块：2018年业绩预期向好，高分红属性有望延续.........24 3.1.水电主营业务成本较为稳定...24 3.2.消纳能力提升，水电营收增长有保证.25 3.3.装机放缓资金支出减少 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看