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聚焦铝钴锂，关注铝加工磁材钨 解铝供给侧改革政策继续落地，近期山东省发布落实电解铝去产能文件，作为电 解铝去产能任务最重的省份，山东省的坚定态度表明了本次电解铝供给侧改革的 决心不容臵疑。目前电解铝企业第一步自查已结束，地方核查有望跟进。五地库 存小幅回落，现货市场贴水收窄，坚定看好铝价和电解铝板块重估行情。新能源 汽车推荐目录超预期，关注锂、钴和磁材。国内方面，第十批新能源车型目录公 布超预期；海外方面，马斯克称希望Tesla能加快生产进度，令市场对特斯拉2017 年出货量预期更加乐观。新能源上游材料锂、钴、磁材供给相对温和，价格有望 进入上升通道。随着特斯拉Model 3技术路线明确和备货开始，新能源汽车磁材 需求迎来加速增长，未来以新能源汽车磁材为代表的高认证壁垒磁材将迎来强景 气周期，值得关注。钨价持续反弹，建议保持关注。今年以来钨价累计涨幅已达 15%，考虑到前期钨板块个股持续调整，值得关注。重视铝加工行业。近期我们 深度调研了铝加工行业，铝加工行业下游需求强劲，产能持续释放，白马公司向 高端深加工转型趋势明确，量价齐升潜力大，且估值均处于偏低水平，值得重视

周中美国总统特朗普“泄密门”致使年内遭弹劾可能性提升，VIX风险指数上升， 美元指数持续下跌，基本金属金属出现反弹。从供需面来看，市场焦点集中于自 由港与印尼政府就铜矿项目的谈判，必和必拓剥离旗下一智利铜矿，国内氧化铝 企业减产等方面

期，同时英国首相May领导的保守党要求减少并控制来自欧盟的移民，并打算在 进行脱欧谈判的同时进行贸易谈判，与此前欧盟开出的谈判清单矛盾，全球金融 市场避险情绪凸显，美元指数持续下跌，黄金价格出现反弹

但是商家报价在上涨，下游询盘量可以，但是出货量不多，对于后市观点看涨

预计下周稀土收储会招标，商家持货观望居多，观望后市等待政策性变化，预计 较上次乐观中标情况会好；同时稀土整体需求订单表现不错，高端磁材订单增加 支撑稀土价格

■小金属钼、锰、钴、铟小幅下跌，锑锭小幅上涨。近期国内小金属市场成交冷 清，上游环保核查对供给端造成较大压制，但下游采购意愿较弱。金属钴仍处于库 存消化阶段，震荡寻找价格中枢

环保限产和供改预期强烈，建议关注中国铝业、云铝股份、ST神火、中孚实业 和南山铝业等。锂板块建议关注天齐锂业、赣锋锂业和融捷股份，钴板块建议关 注洛阳钼业、华友钴业、中色股份和鹏欣资源；磁材板块建议关注正海磁材、中 科三环、宁波韵升、银河磁体等。一带一路国家基建需求的逐步激活和增长将对 大宗商品需求带来中长期的提振，有助于有色商品价格中枢的系统性上移，利好 铜铝锌相关资源类公司；同时，利好在一带一路地区承担矿山基建、采矿运营工 程项目的公司，建议关注金诚信、中色股份、中矿资源等。新材料方面，轨交十 三五规划落地，关注轨交（利源精制、明泰铝业）、汽车轻量化（亚太科技、南 山铝业）等标的

■风险提示：1）美国加息进程加速；2）国内需求低迷；3）供改低于预期

Table_Title 2017年05月22日 有色金属 Table_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 Table_FirstStock 首选股票目标价评级 Table_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 %1M 3M 12M 相对收益0.03-6.115.93 绝对收益-1.78-8.3716.51 齐丁分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence 010-83321063 衡昆分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence 010-8332105 8蔡宇杰分析师 SAC执业证书编号：S1450517050004 caiyj@essence 010-83321070 余懿报告联系人 yuyi1@essence 010-83321065 张欣星报告联系人 zhangxx1@essence 相关报告 继续看好锂钴铝，关注铝加工磁材钨 2017-05-15 继续看好铝锂钴，关注铝加工磁材钨 2017-05-0 8坚定看好电解铝供改和新能源材料 2017-05-01 继续看好电解铝供改和新能源材料 2017-04-23 新疆停止违规产能建设，电解铝供改大 幕开启2017-04-16 -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 2016-052016-092017-01 有色金属沪深300 行业动态分析/有色金属 2本报告版权属于安信证券股份有限公司

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1.本周核心观点及投资策略 1.1.策略环境：国内流动性缓和；供给端受供给侧改革预期升温主导转强；需求端 库存周期见顶回落 金融属性：国内流动性有所缓和。2016年底的大宗暴跌，很大程度上来自金融属性的压制。海 外体现为美国三次加息的预期，国内体现在债券市场和人民币贬值；而供需因素不可能一夜之 间逆转，并非暴跌主因。近期美联储加息落地，但美国经济数据喜忧参半，特朗普遭遇弹劾危 机，美元指数承压；国内流动性前期趋紧，金融领域去杠杆进程开启，银行委外规模收缩，但 近期中国央行重启MLF的操作，总体来看金融属性已逐渐回暖

对于市场担忧的美联储连续加息，我们认为目前仍存不确定性。一是特朗普财政刺激的细节未 明，经济增长预期并不明朗；二是美联储开始关注缩表进程；三是特朗普“泄密门”引发弹劾 风险，可能飞出黑天鹅；四是油价回调，美国数据进一步强势改善动能待考，通胀压力减弱； 五是加息之前预期基本price in，且欧元区经济数据改善，欧央行不再扩大QE，对美元也形成较 好的压制

供需面：国内电解铝供给侧改革和环保限产预期仍在升温，供给收缩预期大幅增强。铝方面， 国内电解铝供给侧改革和环保限产政策预期仍在升温，我们预计政策可能逐步兑现，推动电解 铝供给收缩预期大幅增强，并修复预期差

需求侧，特朗普正推动美国两党共同支持税改措施，旨在鼓励企业将工作岗位留在美国，帮助 刺激国内经济增长；中国一带一路政策的推进将刺激沿线国家
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