彷徨之际，再次呐喊 施毅（有色金属首席分析师） SAC执业证书编号：S085051207000 8钟奇（首席分析师） SAC执业证书编号：S0850513110001 李姝醒（联系人） Email:lsx11330@htsec 2017年3月14日 证券研究报告 （增持，维持） 主要结论 1.货币政策问题：在长期低利率水平后的最初加息期，加 息频次越高，代表经济越好，越有利铜价 2.当前库存属于正常水平，3月往往是每年高点，之后趋 于下降

3.共和党党派属性，基建和军工投资成为趋势

4.一带一路沿线的年轻人口将成为原材料新的需求端

5.中国基建增量稳GDP

6.小金属看好钴（主升浪）和钛（最可能演化钴行情）

2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 主要投资框架 3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 重点推荐： 定律1供需决定方向，幅度由金融属性决定 定律2金融属性核心在于惜售情况和彼时的供需状况：贵&重 定律3金属价格底部高估值，顶部低估值 表：金属投资三条定律 4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.基本金属：供需决定方向 我国铜下游消费主要包括：电力电缆、电子通讯、家用电器、机械制造、 建筑工业、交通运输、国防等。其中，电力设施及电缆行业约占我国铜消 费的46%，建筑18%，家用电器约占16%，交通运输约占11%，电子约占 7%。而美国的铜消费结构中，比重最大的为建筑工业，占比约为48%， 其次是电力约占21%，家用电器约占10%，交通运输约占10%

2015年中国铜下游消费占比 电力， 46% 建筑， 18% 家用电 器，16% 交通运 输，11% 电子，7%其他，2% 资料来源：Wind，海通证券研究所 2015年美国铜下游消费占比 电力， 21% 建筑， 48% 家用电 器，10% 交通运 输，10% 其他， 11%
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