证券研究报告 （增持，维持） 《消费变革：优选交运低估值 业绩优的二线蓝筹》 虞楠（交通运输行业首席分析师） SAC号码：S0850512070003 2017年6月29日 低估值业绩优的二线蓝筹梳理 2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 年初以来，航空、机场等一线蓝筹涨幅明显，中国国航涨幅30%，上海机场涨幅40%。航空机场板 块今年具有明显的超额收益，一方面是航空供需基本面好转带来盈利预期向上，机场免税店招标带来盈利与估 值的戴维斯双击，另一方面也有市场风格的切换。我们认为从估值、盈利和空间来看，交运行业一些质优的二 线蓝筹存在较大的机会。最看好3只标的：外运发展、白云机场和吉祥航空

外运发展：低估值、业绩拐点和国企改革典范； 白云机场：免税短期提业绩、长期提估值； 吉祥航空：国内线占比高受益行业复苏最明显，解禁利空因素消除打开上涨空间

1.1外运发展：国内航空货运代理领导 3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 中国外运股份直接控股，是国内最大航空的货运代理公司。2016年公司进出口货量达42.18万吨，约占 全国国际航空货运量的22%，占全国航空货运总量的8.1%

网点资源丰富，国内外网络辐射范围广泛。公司国内网点遍及除台湾外所有省份，国外在15个国家和地 区设臵的40余个办事处，65个国家和地区的强大代理网络

图公司国际航空货运量在全国航空货运总量占比 资料来源：Wind，海通证券研究所 资料来源：Wind，海通证券研究所 图公司国际航空货运代理量占全国国际航空货运 量约20% 1.1招商局入主，业务板块重新调整 4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1）2017年4月7日，中国外运长航集团与招商局集团完成战略重组，公司成为招商局集团的间接控股子公司； 2016年的4月25日，招商局集团宣布设立综合物流事业部，并任命赵沪湘为中外运长航集团总经理。随后的5 月4日，招商局集团又宣布由赵沪湘担任招商物流董事长，两家集团的物流板块正式迈出了整合调整的步 伐

2）找准跨境电商物流和专业物流两个关键切入点，积极进行业务发展和创新。2015年及以前，公 司主要经营业务为国际货运代理业务、国际快件业务、国内货运业务和综合物流业务。自2015年开始，公司为 适应国内整体宏观经济形势增速放缓、进出口贸易负增长的趋势，公司围绕客户需求重新规划业务分类。2016 年，主营业务进行重新分类后为货运代理、电商物流和专业物流三大类。
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