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目前由于原种鸡种源垄断和技术壁垒的存在，祖代鸡行业高度集中，国内祖代鸡 主要靠国外引种。受行业去产能及国际禽流感的影响，祖代引种量受限，供给收 缩明显；协会最新数据，父母代鸡存栏地位震荡，行业见底迹象明显；随着禽流 感疫情的控制，三季度消费旺季的到来，鸡肉消费将迎来复苏。供需向好，肉鸡 产业将迎来拐点，建议关注民和股份、益生股份、圣农发展
我国是世界最大的生猪养殖和猪肉消费市场，2016年生猪存栏43504万头，占全 球存栏量的57.48%；出栏68502万头，占全球出栏量的52.01%。目前我国的曾 祖代种猪绝大部分来源于海外引种，中国没有核心的育种技术，是生猪养殖中最 为薄弱的环节，未来技术创新是主导发展趋势；二元猪目前市场供应总量已经超 饱和，但良种猪实际缺口仍然很大；国内生猪养殖规模化程度低，仍处于规模化 发展的初期。猪价年底回暖，建议关注牧原股份
中国将是未来十年最大的水产消费市场，至2023年，中国整体水产消费需求将接 近7,000万吨，超过美、欧市场之和。产业链各环节将发生重大变革，一是养殖 业面临产业升级，本土养殖业产业化、集约化发展；二是加工业务将更加智能化， 初加工业务向东南亚、南美等地转移，本土深加工拥抱人工智能；三是渠道及终 端产品形态将发生改变，供应链的效率、可靠性以及研发实力将成为企业致胜的 关键成功要素。建议关注国联水产
全球种子市场近年行业洗牌加速集中度快速提升。我国农作物种子市场规模呈稳 步上升趋势，2016年我国种子市场总规模约为840亿元，成为仅次于美国的全球 第二大种子市场。与此同时，我国种业企业数量呈逐年减少趋势，2016年5月种 业企业家数降至3951，数额不及2011年一半。随着种子市场规模扩张和种业企 业家数缩减，我们认为种业市场集中度提升将是必然趋势，龙头企业具有进一步 的巨大发展空间，建议关注隆平高科
宏观经济增不及预期长；极端恶劣天气；销售推广不达预期
[Table_Invest] 推荐首次评级 [Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind、民生证券研究院 [Table_Author]分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话：010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq 研究助理：汪玲 执业证号： S0100117030004 电话：(8610)85127665 邮箱： wangling@mszq [Table_docReport]相关研究 -20% -10% 0% 10% 20% 16-0716-1017-0117-0417-07 农林牧渔沪深300 深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 [Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标 代码重点公司 现价 EPS PE 评级 8月2日20162017E 2018E 20162017E 2018E 000998隆平高科23.100.410.680.9556.433.824.4强烈推荐 002714牧原股份27.772.252.823.0512.610.09.3强烈推荐 002311海大集团18.010.550.771.0533.023.617.3强烈推荐 002299圣农发展18.070.610.330.9929.353.818.1强烈推荐 002234民和股份19.140.510.270.7636.169.024.1强烈推荐 002458益生股份28.871.701.441.5816.819.818.0强烈推荐 300094国联水产7.130.330.650.6921.710.910.4强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3 目录 一、饲料行业..........4 （一）市场不断洗牌，中美占据行业巨头....4 （二）行业上下游回暖，实现双重利好........4 （三）行业竞争格局显现，集中度不断提升6 （四）重点标的：海大集团....7 二、白羽肉鸡产业..7 （一）高效、低成本，打造产业化养殖业....7 （二）供给受限叠加需求回暖，行业景气向上......10 （三）龙头企业及重点标的：圣农发展、益生股份、民和股份..12 三、生猪养殖行业13 （一）创新育种、规模化发展是必然趋势..13 （二）行业上下游供需格局..15 （三）龙头企业及重点标的：牧原股份......16 四、水产养殖行业1 8（一）中国水产市场异军突起..........19 （二）水产品价格总体涨势趋稳、涨幅收窄..........20 （三）重点标的：国联水产..21 五、种子行业........22 （一）行业不断整合加速集中化......22 （二）我国种子市场持续扩容..........23 （三）重点标的：隆平高科..24 五、风险提示........26 插图目录....27 表格目录....2 8深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 一、饲料行业 （一）市场不断洗牌，中美占据行业巨头 产量保持增长，行业集中度日益提升。2016年全球饲料产量首次超过10亿吨，同比增长 3.7%；而饲料厂家从去年32341家减少到30090家，同比下降7%，行业整合度和生产效率均 不断提升，饲料行业集中化日益加剧。2016年全球前十饲料生产国的饲料产量大概占全球饲 料总产量的2/3，而前三十的饲料生产国产量占全球的86%
中美俩国居榜首，产品结构不同。亚洲是全球第一大饲料生产地区，中国是最大的饲料 生产国，2016年饲料产量为1.87亿吨。全球范围来看，中国和美国的饲料产量占全球总产量 的35%，是饲料行业俩大巨头。但二者产品结构不同，中国的主要饲料生产品种是猪料和肉 鸡料，而美国是猪料、肉鸡料、反刍料
图1：2016年全球饲料产量超过10亿吨图2：2016年亚洲地区饲料产量占比最大 资料来源：中国饲料行业信息网，民生证券研究院资料来源：中国饲料行业信息网，民生证券研究院 （二）行业上下游回暖，实现双重利好 1、多板块现复苏迹象，行业迎来高增长契机 生猪存栏量和能繁母猪存栏量降幅缩窄，未来回升概率极高，猪料销量有望恢复增长
受2012年至2015年上半年的市场低迷、2014年环保政策约束的持续增强以及规模养殖等重 要因素的影响，2015年能繁母猪存栏量的持续下降，由此带来2016年生猪供给量进一步下降， 创5年新低。2017年3月，生猪存栏量与能繁母猪存栏量延续2016年下降趋势，但同比变化 已经止跌。生猪存栏量35953万头，同比增长0.1%；能繁母猪存栏量3633万头，环比不变， 同比下降1.6%。受环保压力影响，5、6月份能繁母猪量小幅下降，但已经到低位，大型企业 也在大幅扩张产能，而且猪价下降幅度低，养殖户有较高盈利空间。预计未来能繁母猪存栏回 升概率极高，猪料销量有望恢复增长
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 900 920 940 960 980 1,000 1,020 1,040 20122013201420152016 全球饲料产量增速中东,3%非洲,4% 北美,19% 拉美,15% 欧洲,24% 亚洲,36%
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