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证券研究报告
[Table_IndustryName]
行业点评报告 农林牧渔
[Table_Main]
农林牧渔 龙头仍最优，关注低估值、高增长个股
5月份行业跟踪
[Table_InvestRank]报告日期： 2017-06-02
评级：推荐
[Table_oneYearFieldChart]一年期收益率比较
表现% 1m 3m 12m
农林牧渔(申万) -9.95 -17.75 -12.38
上证综指 -1.65 -4.29 6.38
财富证券研究发展中心
刘雪晴 刘丛丛
0731-84779556
liuxq@cfzq liucc@cfzq
S0530210080001 研究助理
资料来源：财富证券
[Table_Summry]
投资要点
5月份，沪深300下跌4.94%，农林牧渔下跌7.94%，跑输大盘
3个百分点，在申万28个一级子行业中排名第24位。三级子行
业中除农业综合上涨7.06%外，其余板块均有不同程度的下跌，
其中粮油加工、海洋捕捞和果蔬加工跌幅超过10%

目前农林牧渔板块PE中值为（TTM）中值为51.35倍，较前期
有一定幅度下降，为全部A股的0.98倍，估值较低的子行业为
饲料、畜禽养殖和动物保健；PB中值为3.46倍，较前期有所下
降，相对A股的估值溢价0.90倍。估值较低的子行业为饲料、
水产养殖和粮食种植

受大盘调整和资金情绪影响，农业板块回调较多，众多基本面优
秀的白马龙头遭遇错杀，估值处于历史底部。我们认为可以从低
估值和高增长两个方面把握个股投资机会

受2016年洪灾及2017年海洋伏季休渔制度调整等因素影响，
年初以来鱼价上涨幅度明显，加上Q2-Q3是大宗鱼类养殖高峰
期，水产饲料将受益进入上行周期；随着能繁母猪存栏筑底企稳
及养殖户补栏积极性的提升，饲料行业拐点已至。当前饲料板块
整体估值20PE左右，处于历史较低水平。建议关注海大集团（水
产饲料+猪饲料）、大北农（猪饲料）

养殖规模化和动物疫苗市场化提速的背景下看好具有自主研发
优势和品牌优势的个股，建议关注生物股份、普莱柯和参股新兴
行业宠物医院市场的瑞普生物

随着种子行业整合加速，具备强大研发实力和优质种质资源的
龙头企业将受益。建议关注两大水稻系列新品种持续放量，外延
并购逐步落地的水稻种白马龙头隆平高科

主要风险提示：自然灾害影响；销量不及预期；产业政策变化
重点股票
2016A 2017E 2018E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
海大集团 0.55 24.96 0.76 21.94 0.97 17.29 推荐
大北农 0.22 32.12 0.28 21.78 0.34 17.88 推荐
生物股份 1.11 34.53 1.34 24.35 1.72 18.98 推荐
隆平高科 0.41 58.61 0.63 33.22 0.80 26.27 推荐
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
农林牧渔(申万)上证综指
行业研究报告
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目 录
一、市场回顾.......- 4 -
1.1整体情况 .........- 4 -
1.2子行业情况.....- 4 -
1.3个股情况 .........- 5 -
二、行业估值.......- 6 -
三、行业数据跟踪 .........- 7 -
3.1主粮类 ..- 7 -
3.2 豆类......- 9 -
3.3畜禽养殖 ...... - 10 -
3.4水产养殖 ...... - 11 -
3.5饲料类 ........... - 13 -
3.6经济作物类.. - 13 -
四、行业观点.... - 16 -
五、主要风险提示 ...... - 16 -