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农林牧渔行业_农业供给侧改革_玉米深加工和饲料行业迎来投资机会_中期看好服务商体系2017年方正证券

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更新时间:2018/5/11(发布于广西)

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文本描述
研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
农业供给侧改革:玉米深加工和饲料行业迎
来投资机会,中期看好服务商体系
方正证券研究所证券研究报告
年度行业策略报告 行业研究
农林牧渔行业 2017.02.14/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 农林牧渔分析师 杨天明
执业证书编号: S1220516090001
TEL:
E-mail: yangtianming@foundersc.
com 农林牧渔分析师 程一胜
执业证书编号: S1220516090002
TEL: 021-50196810
E-mail: chengyisheng@foundersc.
com
[Table_Author] 联系人:
TEL:
E-mail:
重要数据:
[Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 89
总股本(亿股) 811.64
销售收入(亿元) 2597.03
利润总额(亿元) 253.06
行业平均PE 98.15
平均股价(元) 16.52
行业相对指数表现:
[TABLE_QUOTEINFO]
-5%
0%
5%
10%
15%
2016
/2
2016
/5
2016
/8
2016
/115000
10000
15000
20000
25000
成交金额(百万)农林牧渔沪深300
数据来源:wind 方正证券研究所
相关研究
请务必阅读最后特别声明与免责条款
农业供给侧改革:农业供给侧改革要点仍然是在结构,增减
相结合。提升的点有增加绿色优质农产品,狠抓质量和培
育农业新型经营主体和服务主体。而管控的方面是政策性粮食
库存消化和农村环境治理。我们认为农业供给侧改革的中间结
果是推进土地流转的进行,终极结果是提高粮食综合生产能力
和农民增收。农业供给侧改革判断:四点:农业供给侧改革是
调结构,不同于工业去产能&种植效益平均化将是大趋势&产业
转移成为可能&农业刺激政策有望加码

玉米深加工行业迎来春天:临储地区玉米供需格局失衡(玉米
临储政策是区域性政策,导致大量的库存集中在东三省和内蒙
古,考虑到运力和运费等环节,东北玉米库存更多将由当地企
业消化。另外库存量大加上库存粮质量下降等因素,东北玉米
价格上涨难度很大),国家政策支持行业发展(主要为补贴政策,
地区性的补贴和支持企业开工)等因素将带来深加工行业发展
的春天

饲料行业受益于需求增长和产业转移:长期盈利状况带动存栏
数上涨动力,这是总需求增长的大逻辑;东北振兴和南方环保
风暴使得南猪北养进程加快,东北地区规模化建厂进程加
快,存栏数上涨快于其他地区;补贴政策(考虑到饲料板块低
毛利的盈利模式)将有利于规模企业扩大市场占有率

中期:服务商模式大有可为:土地流转仍是农业政策的重中之
重,随着而来的土地经营权股权化、红利化将成为发展要点,
而土地集中化需要上下游企业集约化的配合,上游是服务商体
系综合性的服务网络,下游是加工销售综合化的网络

投资建议:
玉米深加工板块:从投资方向来看,符合三大条件的企业将受
益。1、以玉米淀粉为原料的企业,如金霉素、味精、氨基酸等

2017年玉米价格持续低位,玉米淀粉价格下降幅度预计将大于
玉米。2、主生产基地位于东三省和内蒙古地区,在此区域规模
化企业受益于补贴+定点销售等红利。3、下游不是完全竞
争市场。从这三个角度,我们认为梅花生物、金河生物未来几
年将受益于玉米去库存,另外龙力生物、中粮生化和保龄宝我
们认为将受益于成本下降&替代品价格提升&公司自身扩展

饲料板块:东北地区的饲料企业将受益于产业转移和政策倾
斜,重点关注禾丰牧业。而区域外企业将受益于饲料需求提
升+公司自身发展,重点关注海大集团、唐人神和金新农

服务商:农业服务商概念是一个长期的投资方向,重点关注金
正大、史丹利、芭田股份

风险提示:玉米价格走势大幅震荡;相关上市公司业绩低于预

研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 农林牧渔-年度行业策略报告
目录
1 农业供给侧结构性改革 ... 4
1.1 农业供给侧改革是调结构,不同于工业去产能4
1.2 种植效益平均化将是大趋势 ....... 4
1.3 产业转移成为可能 ........... 5
1.4 农业刺激政策有望加码 ... 5
2 玉米深加工行业:春天来临 ....... 6
2.1 玉米库存压力大、需要深加工行业消化 6
2.2 玉米深加工行业所处政策环境改善 ....... 7
2.3 政策性库存消化将影响玉米价格走向 . 10
2.4 玉米淀粉和燃料乙醇 ..... 11
3 饲料行业:产业转移&需求提升 ........... 13
3.1 盈利期扩展、补栏动力积蓄 ..... 14
3.2 南猪北养趋势明显 . 15
3.3 政策支持偏重于规模企业 ......... 17
4 服务商体系:政策支持重点&土地流转需求 ... 18
5 投资建议 . 18
6 风险提示 . 19
研究源于数据3研究创造价值
[Table_Page] 农林牧渔-年度行业策略报告
图表目录
图表1: 玉米种植面积迅速攀升(千公顷) ... 4
图表2: 玉米产量迅速攀升(万吨) ... 4
图表3: 玉米种植效益(元/每亩) ..... 5
图表4: 大豆种植效益(元/每亩) ..... 5
图表5: 东北地区玉米价格(黑龙江佳木斯) ........... 5
图表6: 华北地区玉米价格(河北邯郸) ....... 5
图表7: 稻谷库存消费比(%) . 6
图表8: 小麦库存消费比(%) . 6
图表9: 玉米库存消费比(%) . 6
图表10: 棉花库存消费比(%) ......... 6
图表11: 稻谷产量/消费量(%) ....... 7
图表12: 小麦产量/消费量(%) ....... 7
图表13: 玉米产量/消费量(%) ....... 7
图表14: 棉花产量/消费量(%) ....... 7
图表15: 限制期:玉米深加工行业政策综述 8
图表16: 支持期:玉米深加工行业政策综述 9
图表17: 淀粉行业开工率(%) ....... 10
图表18: 玉米淀粉产量(万吨) ..... 10
图表19: 加工玉米产品品类和占比 . 11
图表20: 我国各种淀粉占比 . 11
图表21: 中国玉米深加工产业链 ..... 11
图表22: 美国玉米深加工产业链 ..... 11
图表23: 我国玉米淀粉需求系数 ..... 12
图表24: 我国玉米淀粉消费量(万吨) ..... 12
图表25: 燃料乙醇主要生产国产量变化 ..... 12
图表26: 燃料乙醇各国产量占世界总量 ..... 12
图表27: 我国燃料乙醇产量 . 13
图表28: 我国燃料乙醇推广率有待提高 ..... 13
图表29: 能繁母猪存栏数 ..... 14
图表30: 生猪存栏数 . 14
图表31: 生猪价格变化 ......... 14
图表32: 自繁自育养殖盈利 . 14
图表33: 仔猪价格 ..... 15
图表34: 规模屠宰 ..... 15
图表35: 2020年生猪发展规划 ........ 15
图表36: 生猪发展区域规划 . 16
图表37: 2016年上市&非上市公司东北布局 .......... 17
图表38: 金新农饲料板块毛利率 ..... 18
图表39: 唐人神饲料板块毛利率 ..... 18
图表40: 主要标的盈利预测和估值情况 ..... 19