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综合金融服务行业上市券商2017年半年报业绩前瞻_券商业绩逐步分化_继续看好行业低估值龙头_渤海证券

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文本描述
金融服务行业深度研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 20
[Table_MainInfo]
券商业绩逐步分化,继续看好行业低估值龙头
――上市券商2017年半年报业绩前瞻
分析师: 张继袖 SAC NO: S1150514040002 2017年7月27日
[Table_Summary]
投资要点:
证券行业上半年回顾
2017年上半年A股累计日均股基成交额4731亿元,同比下降18%;A股
两融余额于上半年末达到8799亿元,同比上涨3%。2017年上半年股权融
资规模8774亿元,同比下降12%。上半年券商累计成立新产品4214只,
同比上涨8%。股票质押总市值规模1.10万亿元,同比下降10%,其中未
解押市值规模1.03万亿元。从行业走势来看,17年上半年申万证券指数累
计下跌4.69%,跑输大盘7.55%。从行业估值来看,截至上半年末申万证
券板块市盈率(TTM,剔除负值)为23.87倍

行业投资亮点
金融工作会议召开,监管思路明确,政策趋严利好行业中长期发展;经济结
构转型期间,实体经济对于资本需求不断加大,提高我国直接融资比例,服
务实体经济,利好券商发展;券商逐步收缩通道类业务,提高盈利稳定性和
主动性;总体来看,摆在券商面前的机会较多,利好资本规模大,专业能力、
风控能力以及定价能力强的上市券商

上市券商以及行业盈利预测
我们预计30家上市券商2017年上半年累计实现营业收入1226亿元,同
比下降4%;累计实现净利润434亿元,同比下降10%。预计华泰、山西、
东方、兴业以及国元证券(东方、兴业以及国元已发布业绩预告)净利润将
实现同比正增长。此外,中性假设下,我们预计2017年行业将实现营业收
入3320亿元,同比上涨1.23%;实现净利润1262亿元,同比上涨2.24%

投资建议
券商股β属性强,在上市券商基本面逐渐向好的条件下,市场上涨有望带动
证券板块行情走势。此外,当前证券行业估值接近历史底部,尤其是大券商,
PB处在历史底部,向上空间大。我们看好两条投资主线:一、风控好、估
值低、专业能力强的大型券商,建议关注华泰证券(601688.SH,互联网经
纪业务转型财富管理较为彻底,投行产业链服务能力强)。二、弹性大,事
件驱动型的中小型券商,建议关注兴业证券(601377.SH,欣泰事件利空逐
渐出尽,员工持股计划稳步推进)以及国元证券(000728.SZ,上半年营收
预增12%,员工持股计划推动公司市场化改革)

风险提示:市场交易大幅下滑影响券商业绩

行业研究












[Table_Author] 证券分析师
张继袖
022-28451845
zhjxnk@126
任宪功
SAC No:S1150511010012
renxiangong@hotmail
[Table_Contactor] 助理分析师
洪程程
hong.chengcheng@outlook
SAC No: S1150116060014
[Table_IndInvest] 子行业评级
证券 中性
多元金融 中性
保险 看好
[Table_StkSuggest] 重点品种推荐
华泰证券 增持
兴业证券 增持
国元证券 增持
[Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势
-0.01
0.04
0.09
0.14
0.19
0.24
07/1609/1611/1601/1703/1705/17金融服务沪深300
金融服务行业深度研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 20
目录
1. 2017年上半年证券行业数据回顾 ...... 4
2. 2017年上市券商业绩前瞻 ...... 5
3. 2017年下半年证券行业发展趋势 ...... 6
3.1经纪业务对营收贡献率持续下降,佣金率下行空间小 ......... 6
3.2 IPO放缓、再融资规模持续收缩,并购业务逐步放宽 ......... 7
3.3 通道类资管业务将不断收缩,主动资管规模将持续上涨 .. 10
3.4 股票质押业务将告别高速扩张 .......... 12
3.5 监管层政策鼓励券商海外业务发展,当前宏观环境有利于我国券商海外扩张 .. 13
4. 2017年下半年行业盈利预测13
4.1 行业盈利预测核心假设 .......... 13
4.2 行业盈利预测 . 15
5. 2017年下半年证券行业投资策略 .... 15
5.1 关注低估值,基本面好的大券商 ...... 15
5.2 关注弹性大,事件驱动型的中小券商 .......... 17
6. 风险提示 ....... 17