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┃研究报告┃

纺织品、服装与奢侈品行业

2017-03-06

纺织行业环保治理国际比较研究：监管趋
严倒逼产能出清，效率提升归因结构升级
行业研究┃深度报告

评级 看好 维持

报告要点
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经过长期发展，我国逐步形成了完整的纺织业产业链体系；在传统的“先污染、
后治理”的经济发展模式下，纺织业发展对环境特别是水环境造成了严重的危
害，此外社会转型过程中法制/监管不健全、违规惩罚较轻也为企业触发道德风
险提供了空间。虽然现阶段随着国家产业结构调整升级，纺织业占工业行业营
收贡献呈下滑态势，但产业链分布及区域集聚性决定了污染物排放对区域环境
的危害程度依旧严重。近年来水环境问题频发倒逼纺织业污染防治提速，考虑
到环保治理的正外部性，目前环保治理工作主要由政府主导，辅之以以市场为
导向的企业治理和以社会舆论、社会道德和公众参与等为主要特征的公众推动。

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纺织业各类水环境污染物排放量居工业行业前列，与其经济/社会贡献极不相
称。目前纺织业治污的重点集中于印染、制革等水污染“重灾区”，多通过政府
主导的强制落后产能出清、严控新产能进入、提升技术指标等方式强力推进环
保治理；优质企业基于资金及技术优势转而加大污染治理投入或专注提高技术
水准，从而进一步稳固或提升竞争优势。从治理效果来看，在大规模环保投入
的基础上，纺织行业工业废水、COD以及氨氮等水环境污染物排放绝对量已有
所下滑，但整体占比仍偏居高位、后续治污形势依旧严峻。在环保监管趋严的
大周期背景下，污染物防治的范围及子行业监控领域均有望扩容。

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对比中、日纺织业污染治理经验我们认为，环保治理周期与产业生命周期相匹
配且在产业衰退期治污力度最强，治污投资或为行业效率改善的间接因素，但
根源仍在于行业竞争格局改善或产业结构调整；现阶段中国纺织业面临着产业
转移与环保趋严的双重压力，短期内在政策主导下落后产能相继关停，部分优
质企业基于前期积累的资金及技术优势转而加大污染治理投入或专注提高技术
水准，竞争优势进一步稳固乃至实现提升。纺织业污染物特别是水环境污染具
有明显的行业集聚性，关注纺织污染治理重点领域印染及制革子行业环保政策
推进进展；环境监管趋严加速企业经营分化，优选能够在环境治理大周期中基
于前期环保技术积累订单吸纳能力逆势增强且具备较强成本转嫁能力的企业，
建议关注印染龙头航民股份和制革龙头兴业科技，其中基于行业供需格局改善、
历史定价权优势及相对估值水平，重点推荐航民股份。

[Table_Author] 分析师 雷玉
(8621)68751070
leiyu@cjsc
执业证书编号：S0490511040005
联系人 曹轶俊
(8621)68751070
caoyj1@cjsc

联系人 李俐璇
(8621)68751070
lilx2@cjsc

联系人 杨靖凤
(8621)68751636
yangjf@cjsc

[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
002674 兴业科技 买入
600987 航民股份 买入

[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）

-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016/32016/62016/92016/12
纺织品、服装与奢侈品沪深300

资料来源：Wind

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关注受益下游需求弱复苏的品牌企业》
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风险提示： 1. 环保政策推进不及预期的风险。

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25

行业研究┃深度报告
目录
水环境问题频发倒逼纺织业污染防治提速 . 5
污染排放总量有限，区域集聚加深危害程度 ........... 5
水环境污染占比居纺织工业三废排放之首 ... 6
污染防治具备强外部性，初期多由政府主导 ........... 8
前期专注印染制革，后续防治范围待扩容 . 9
印染首当其冲，供需结构改善 ......... 9
制革后续接力，区域显著分化 ....... 12
政策驱动投资，优化空间犹存 ....... 13
产业转移叠加治污升级，且看日本如何应对 ....... 16
大规模环保治理适逢产业转移 ....... 16
力推环境立法，投资防污装置 ....... 17
加速结构优化，治污效果显著 ....... 19
效率提升归因结构升级，发展阶段决定主导力量22
环保治理间接推进效率提升 .......... 22
发展阶段差异影响主导力量 .......... 23
关注印染制革，主推航民股份 ....... 23