首页 > 资料专栏 > 财税 > 有价证券 > 证券债券 > 2023年招商证券-纺织服装行业2022年业绩前瞻:22Q4业绩承压,期待23年全面复苏PDF

2023年招商证券-纺织服装行业2022年业绩前瞻:22Q4业绩承压,期待23年全面复苏PDF

成都刘氏
V 实名认证
内容提供者
资料大小:404KB(压缩后)
文档格式:PDF
资料语言:中文版/英文版/日文版
解压密码:m448
更新时间:2023/5/27(发布于四川)

类型:积分资料
积分:15分 (VIP无积分限制)
推荐:升级会员

   点此下载 ==>> 点击下载文档


相关下载
推荐资料
“2023年招商证券-纺织服装行业2022年业绩前瞻:22Q4业绩承压,期待23年全面复苏PDF”第1页图片 “2023年招商证券-纺织服装行业2022年业绩前瞻:22Q4业绩承压,期待23年全面复苏PDF”第2页图片 图片预览结束,如需查阅完整内容,请下载文档!
文本描述
证券研究报告 | 行业点评报告
2023 年 01 月 10 日
22Q4 业绩承压,期待23 年全面复苏 推荐(维持)
纺织服装行业 2022 年业绩前瞻 消费品/轻工纺服
22Q4 疫情管控从趋严到有序放松,终端消费受到较大程度抑制,预计 22Q4 鞋行业规模
服针织零售额下滑。其中品牌端利润端下滑幅度大于收入端,制造端全年订单 占比%
股票家数(只)
呈现前高后低趋势,预期22Q4 纺织服装公司业绩承压。随着 23 年终端消费需 3106.3
总市值(亿元) 212332.6
求恢复,头部品牌将实现更快复苏;加上海外品牌去库存影响减弱,预计制造 流通市值(亿元) 159012.3
龙头订单将较行业提前恢复增长。
行业指数
22Q4 业绩预期承压,头部企业表现优于行业。从社零角度看,自 10 月开始
% 1m 6m12m
鞋服针织零售额持续下滑,预期22Q4 纺织服装公司业绩承压。品牌端:头 绝对表现 1.2-1.0 -17.5
部品牌表现好于行业,预计 22Q4 品牌端收入下滑幅度平均双位数水平,但 相对表现 0.88.4-0.7
利润端受折扣放松、临时闭店、费用支出刚性等因素影响,降幅大于收入端。 (%) 轻工纺服沪深300
10
制造端:受海外品牌去库存、国内品牌销售承压影响,全年订单呈现前高后
0
低趋势。伴随着海外品牌去库存影响减弱,以及国内消费复苏传导至上游的 -10
时间差,预计 23Q2 起订单将恢复增长。 -20
投资建议:品牌终端销售的复苏好于预期,估值持续修复。重点关注:李宁:-30
2020 年后专业类产品发力,渠道以及供应链效率快速提升,逆势开好店开大 -40
Jan/22 May/22 Aug/22 Dec/22
店,库存压力较轻,有望轻装上阵。安踏体育:坚持推进“单聚焦、多品牌、资料来源:公司数据、招商证券
全球化”战略,安踏品牌科技创新&DTC 结合,FILA 从快速增长转变为高质
相关报告
量增长,迪桑特及可隆快速增长,始祖鸟盈利改善。波司登:聚焦主航道,
品牌提档与产品科技感升级并举,轻薄时尚款羽绒服畅销,渠道优化提升店 1、《珠宝行业海外对标研究系列报
效,数字化技术支持库存一体化提升营运效率。制造端:自下而上挖掘低估 告(三)潘多拉:高盈利、高周转的
快时尚珠宝龙头》2022-12-28
龙头。重点关注:伟星股份:2020 年改革效果全面显现,与国内外体育用品
2、《李宁(2331.hk)—产品力领先&
品牌合作加深。年凭借效率 服务优势抢夺 份额。年开启越
2021 & YKK2022渠道供应链升级,有望率先迎来复
南扩产,构建第二增长曲线。华利集团:全球优质运动鞋代工龙头,绑定全 苏》2022-12-15
球头部运动鞋品牌&管理能力突出,新品牌订单放量&越南及印尼新产能投放 3、《华利集团(300979)—收购英
释放增长动力。 雄 心 , 加 快 产 能 扩 张 速 度 》
2022-12-12
风险提示:原材料价格及汇率波动风险;品牌门店开设不及预期风险;行业
库存消化不及预期风险;新工厂产能爬坡不及预期风险。
刘丽 S1090517080006
liuli14@cmschina
重点公司主要财务指标
赵中平 S1090521080001
股价21EPS22EPS 23EPS22PE23PEPB 评级 zhaozhongping@cmschina.c
鲁泰 A7.410.390.921.028.17.20.8 强烈推荐 n
伟星股份 10.400.430.550.6518.816.1 3.7 强烈推荐 王梓旭 研究助理
华利集团 61.502.372.833.2821.718.8 5.6 强烈推荐 wangzixu@cmschina
李宁 64.201.531.672.1038.530.5 7.0 强烈推荐
安踏 93.512.862.953.5731.726.2 7.4 强烈推荐
周大福 14.670.670.800.9218.415.9 4.0 强烈推荐
周大生 15.871.121.061.2414.912.8 2.9 强烈推荐
老凤祥 47.503.593.413.7613.912.6 2.5 强烈推荐
珀莱雅 171.232.032.623.3065.351.8 15.5 强烈推荐
资料来源:公司数据、招商证券
注:表中数据均以人民币为单位
敬请阅读末页的重要说明 行业点评报告
正文目录
一、 纺织服装:22Q4业绩承压,期待 23 年全面复苏 .................. 3
二、 投资建议 ......................... 4
三、 风险提示 ......................... 4
图表目录
图 1:社会消费品零售总额当月值(亿元)及增速(%) ............... 3
图 2:限上鞋服针织零售额当月值(亿元)及增速(%) ............... 3
表 1:重点品牌服饰公司 22Q4 及 2022 全年业绩前瞻 ............ 3
表 2:重点纺织制造公司 22Q4 及 2022 全年业绩前瞻 ............ 4
敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告
一、纺织服装:22Q4 业绩承压,期待23 年全面复苏
2022Q4 从疫情防控趋严到有序放开,终端消费受到影响较大,消费品零售额持续下滑。2022 年 10 月、11 月社会
消费品零售当月总额同比减少 0.5%、5.9%,可选消费下滑幅度较整体消费品零售额更大,其中限上鞋服针织当月零
售额同比减少 7.5%、15.6%。
对 12 月份的预判:由于疫情管控快速放开,各地感染人数快速增长,对线下消费影响显著,预计 12 月份服装线下
销售下滑幅度较 11 月份有所放大。
图 1:社会消费品零售总额当月值(亿元)及增速(%)图 2:限上鞋服针织零售额当月值(亿元)及增速(%)
社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售总额:当月同比 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值
零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比
80000 40%
70000 35%
30% 300050%
60000
25% 250040%
50000 20%30%
2000
40000 15%20%
10% 150010%
30000 5%
0% 10000%
20000 -10%
-5% 500
10000 -10% -20%
0 -15% 0 -30%
资料来源:国家统计局、招商证券资料来源:国家统计局、招商证券
品牌端:头部品牌表现好于行业,预计 22Q4 品牌端收入下滑幅度平均双位数水平,但利润端受折扣放松、临时闭店、
费用支出刚性等因素影响,降幅大于收入端。
表 1:重点品牌服饰公司22Q4 及 2022 全年业绩前瞻
板块公司 单位(亿元)2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4E 2022E
营业收入33.09 23.32 33.02 47-50 136-139
YoY0.0% -27.3% -5.8% -13%~-8%-12%~-10%
森马服饰
归母净利润2.09 -1.05 1.67 3.6-3.9 6.4-6.6
YoY -40.7% -133.4% -39.8%-33%~-28%-57%~-55%
营业收入52.12 43.04 41.59 49-53 186-190
YoY-5.1% -7.2% 3.4% -18%~-12%-8%~-6%
海澜之家
归母净利润7.235.53 4.74 3.0-3.6 20-21
YoY -14.2% -31.6% 19.2% -33%~-20%-15%-12%
营业收入24.64 17.33 20.27 27-29 89-91
YoY-7.7% -26.1% -15.4%-23%~-18%-18%~-17%
太平鸟
归母净利润1.90 -0.57 0.19 0.6-0.7 2.1-2.2
YoY-6.4% -127.4% -86.5%-52%~-47%-69%~-68%
营业收入8.105.03 9.12 6.9-7.3 29-30
品牌服饰
YoY 30.2% -14.3% 20.1% -8%~-3% 7%~9%
比音勒芬
归母净利润2.130.82 2.79 1.8-1.9 7.5-7.6
YoY 41.3% -13.4% 30.4% 8%~13% 20%~22%
营业收入6.285.43 5.75 5.7-6.023.1-23.5
YoY 17.2% -3.7% 0.2% -18%~-13%-2%~-1%
歌力思
归母净利润0.470.03 0.31 0.28-0.311.09-1.12
YoY -49.7% -96.4% -45.5%-53%~-48%-67%~-66%
营业收入5.975.04 6.18 7.2-7.6 24-25
YoY-9.1% -27.6% -7.8% -18%~-13%-16%~-14%
地素时尚
归母净利润1.501.01 1.24 1.0-1.14.78-4.85
YoY -23.1% -47.9% -25.1%-23%~-18%-31%~-30%
营业收入6.716.65 6.47 10-11 30-31
富安娜
YoY6.8% -2.3% -5.0% -13%~-8%-5%~-3%
敬请阅读末页的重要说明 3
dW9ZeYyUqQsR7N9R7NsQmMoMoNlOqQpOfQqRnMbRqRmMMYmRyQvPpPsR 行业点评报告
板块公司 单位(亿元)2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4E 2022E
归母净利润1.051.06 1.16 1.9-2.0 5.1-5.3
YoY 13.8% -9.7% 8.2% -18%~-13%-6%~-4%
营业收入12.86 10.96 13.36 15-16 52.5-53.4
YoY-2.5% -9.2% -9.3% -13%~-8%-9%~-7%
罗莱生活
归母净利润1.590.63 1.69 1.9-2.0 5.8-6.0
YoY -12.8% -36.3% -18.9% -13%~-8%-19%~-17%
资料来源:wind、招商证券
制造端:受海外品牌去库存、国内品牌销售承压影响,全年订单呈现前高后低趋势。伴随着海外品牌去库存影响减弱,
以及国内消费复苏传导至上游的时间差,预计23Q2 起订单将恢复增长。
表 2:重点纺织制造公司22Q4 及 2022 全年业绩前瞻
板块公司 单位(亿元) 2022Q1 2022Q2 2022Q32022Q4E 2022E
营业收入7.23 11.05 9.90 9.4-9.937.5-38
YoY 33.6% 17.4% 11.5% -5%~0% 12%~13%
伟星股份
归母净利润0.65 2.47 2.08 0.43-0.455.6-5.7
YoY 45.1% 28.7% 28.2% -13%~-8%26%~27%
营业收入15.80 17.50 18.76 18-19 70-71
YoY 59.0% 42.7% 39.3% 6%~11% 33%~35%
鲁泰 A
归母净利润1.59 2.35 3.02 1.48-1.538.4-8.5
YoY 113.8% 197.1% 222.4%48%~53%158%~159%
纺织制造
营业收入41.24 57.74 54.75 52-55 206-208
YoY 11.4% 28.5% 23.3% 8%~13% 18%~19%
华利集团
归母净利润6.48 9.14 8.84 8.3-8.732.8-33.2
YoY 12.4% 28.0% 25.1% 8%~13% 18%~20%
营业收入3.30 3.06 1.68 1.5-1.69.5-9.6
YoY 46.6% 13.2% -1.2%-15%~-10%13%-14%
浙江自然
归母净利润0.85 0.89 0.25 0.28-0.32.27-2.30
YoY 37.8% 18.0% -45.4%-23%~-18% 3%-4%
资料来源:wind、招商证券
二、投资建议
投资建议:品牌终端销售的复苏好于预期,估值持续修复。重点关注:李宁:2020年后专业类产品发力,渠道以及
供应链效率快速提升,逆势开好店开大店,库存压力较轻,有望轻装上阵。安踏体育:坚持推进“单聚焦、多品牌、
全球化”战略,安踏品牌科技创新&DTC 结合,FILA从快速增长转变为高质量增长,迪桑特及可隆快速增长,始祖
鸟盈利改善。波司登:聚焦主航道,品牌提档与产品科技感升级并举,轻薄时尚款羽绒服畅销,渠道优化提升店效,
数字化技术支持库存一体化提升营运效率。制造端:自下而上挖掘低估龙头。重点关注:伟星股份:2020年改革效
果全面显现,与国内外体育用品品牌合作加深。2021 年凭借效率&服务优势抢夺 YKK 份额。2022年开启越南扩产,
构建第二增长曲线。华利集团:全球优质运动鞋代工龙头,绑定全球头部运动鞋品牌&管理能力突出,新品牌订单放
量&越南及印尼新产能投放释放增长动力。
三、风险提示
1、 原材料价格及汇率波动风险;
2、 品牌门店开设不及预期风险;
3、 行业库存消化不及预期风险;
4、 新工厂产能爬坡不及预期风险。
敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的
任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
赵中平:香港中文大学硕士,对外经济贸易大学学士,2014-2016年分别就职于安信证券,银河证券,2016-2021
年就职于广发证券轻工行业首席分析师,2020年新财富,水晶球,新浪金麒麟均获得第三名,2021 年加入招商证
券,任轻工时尚首席分析师。
刘丽:对外经济贸易大学会计学硕士,2011-2015年就职于国美控股集团投资部,2015-2017.7 太平洋证券服饰纺
织行业分析师,2017 年 8 月加入招商证券,2021 年起任美妆时尚联席首席。
毕先磊:山东大学金融硕士,吉林大学工学学士,曾就职于德邦证券研究所轻工组,2021年加入招商证券,研究方
向为轻工制造。
王鹏:华威商学院金融学硕士,中山大学金融学学士,2020-2021年就职于万联证券,2021 年加入招商证券,任研
究助理,研究方向为轻工新消费。
王梓旭:中央财经大学硕士,2022 年加入招商证券,任研究助理,研究方向为纺织服装。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地
市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以
标普 500 指数为基准。具体标准如下:
股票评级
强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上
增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数
中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数
回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资
格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于
各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的
出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担
的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构
可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服
务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、
复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
敬请阅读末页的重要说明 5