摘 要
2002 年至今，随着中国市场经济，尤其是资本市场发展，并购市
场的交易规模逐年上升，与此同时，并购交易日趋复杂，并购失败案例
也时有发生，因此，客观评价与衡量并购效果，以及并购之后所产生的
协同效应，不但是亟待需要研究的理论问题，更是迫切需要解决的现实
问题。本文在企业并购协同效应理论和方法分析研究基础上，从 A 股上
市公司 2007 年发生的 3000 多起并购事件中，筛选出 32 起达到一定规
模的非关联并购案作为研究样本，利用 EVA 指标作为并购协同效应的主
要评价方法，分别计算了这些企业 2006—2011 年的 EVA 值，并分析其
变化趋势。根据研究结果发现，大多数并购公司在并购后两年内 EVA 没
有得到提升，反而大幅下降，并购三年后，大部分公司的绩效才有所改
善，EVA 才逐渐上升，表明并购协同效应一般需要经过两年时间才能得
到体现。研究还发现：并购方是否拥有国有背景，是否是横向并购，是
并购资源性行业还是消费类行业的企业，对 EVA 的影响都比较复杂，很
难量化衡量；但是并购方在并购前净资产越大，或者并购金额越小，则
并购后的 EVA 增长越快。说明自身规模较大的企业，并购规模相对较小
的公司，整合的难度较小，容易获得成功。以上研究结果揭示了企业并
购协同效应的部分内在规律，这些通过实证研究总结得出的结论和规
律，可以为企业并购价格的确定，并购目标的选择，并购风险的控制，
提供依据，从而减少企业并购的盲目性，提高企业并购的有效性，为我
国企业并购决策提供重要参考。

关键词：并购协同效应，EVA评价指标，A股上市公司，实证研究