学校代码：11482
密级：
ZHEJIANG UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS
硕士学位论文
MASTER THESIS
论文题目数字经济发展对实体企业投资效率提升
的影响研究
作者姓名刘硕
专业金融学
所在学院金融学院
指导教师丁骋骋
完成日期2024年5月
硕士学位论文
数字经济发展对实体企业投资效率
提升的影响研究
2024年5月
MASTER THESIS
Research on the Impact of Digital
Economy on Investment Efficiency
of Real Enterprises
May 2024
浙江财经大学硕士学位论文
摘要
从宏观层面上看，投资效率是经济增长的基石，关乎国家经济发展的稳健与
持久；从微观层面上看，投资效率是企业盈利与发展的关键，影响着企业的市场
竞争力和长期发展潜力。然而，我国企业普遍存在非效率投资问题，严重危害了
企业的健康发展，这不仅导致资源错配和浪费，增加了企业运营成本，还可能使
企业错失市场机遇，削弱市场竞争力。数字经济的蓬勃发展促使信息要素的流通
速度加快，推动企业治理结构优化。利用数字技术，实体企业可以更加精准地掌
握市场需求、优化供应链管理，从而提升投资效率。
本文以2011年至2021年间中国沪深A 股上市实体企业为研究样本，参考
Richardson（2006）衡量企业投资效率的方法建立模型，以模型估计的残差的绝对
值衡量企业的非效率投资程度，作为衡量投资效率的反向指标，利用熵值法构建
省际数字经济发展综合指数，衡量我国各省的数字经济发展水平。首先，利用固
定效应模型研究数字经济发展水平对实体企业投资效率的影响方向及其程度，并
从企业盈利波动性方面对潜在的间接机制进行了分析；其次，将非效率投资分为
过度投资和投资不足两种情形，进一步检验数字经济发展水平对实体企业投资效
率的影响，并从产权性质、行业和区域三个层面进行了异质性分析；最后，将核
心解释变量替换为企业数字化转型程度进行了稳健性检验。研究发现：
（1）数字经济对实体企业投资效率的影响呈现“U”型非线性特征。在数字
经济发展的初期阶段，由于技术、人才等资源的限制，实体企业的投资效率可能
并未得到显著提升，甚至可能出现一定程度的降低。然而，随着数字经济的不断
成熟和深入发展，其对企业投资效率的正面影响逐渐显现，非效率投资规模开始
下降。数字经济对企业投资效率的提高主要源于对企业过度投资行为的抑制；
（2）国有企业、资本密集型企业和位于东部地区的企业在数字经济的助力下，
其投资效率的提升效果更为显著。这可能与这些企业在资金、技术和管理方面的
优势有关，使它们能够更好地把握数字经济发展的机遇，实现投资效率的提升；
（3）数字经济有助于企业充分利用地区间的优势生产要素资源，能够稳定企
业的盈利状况，使其在激烈的市场竞争中保持持续且稳健的盈利能力，从而提高
投资效率。
本文揭示了数字经济发展对实体企业投资效率的提升作用及其传导机制，为
推动数字经济与实体经济的深度融合提供了有力的支持依据。在当前数字化转型
浪潮的推动下，有助于企业在实践中更好地运用数字技术优化投资决策，提升投
I
浙江财经大学硕士学位论文
资效率，促进经济高质量发展。
关键词：数字经济；实体企业；投资效率；非线性特征
II