文本描述
最近一年走势
四季度是巷股教率最高的季度?基于2008年至2022年數据，从季度来 看，港股Q3上涨概车最小，而Q4上涨概车最大.通过复盘2008-2022 年恒生指教各季度涨跌幅，Q3上涨概率仅为40%,平均下跌3.53%, Q4 上涨概车高达73%,乎均上涨2.73%.过去15年Q1、Q2上涨概車均 为47%,其平均涨跌幅幅度分别为办％%、1.73%.
从审场反格来看，四季度洛致成长优于价值，市场凡格隹由大长?在
2009*2022年的Q4,港股成长和价值板块上涨概车均为79%,平均涨幅 分别为6.17%、2.17%,成长优于价值.在四季度市场整体成格更偏向于 大盘成长，在过去14年的四季度，大盘成长、中盘成长.中小盘成长板 块上涨概车分别为79%、64%、71%，平均上涨枯度分别为6.32%.3.94%、 4.88%.
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主线一：若美债利牟W落，港肢成长行业等利牟敏感板块（资试科技、R
药、黄金）成反萍.近期美国国倩收益车持续上升，主要由于美债发行规 糢增加.我们认为由于美国目前劳动力市场依旧任幼，9月美国非农新增 就业人數为33.6万，远高于市场葙期的17万，因此美请利车大恬度回 落仍需等待美国经济转弱的信号.若美債利率开始回落，我们建议关注港 股板块中对利率敏感的资讯科技，医药、黄金板块.
洗动性好的高beta核心资产狭出性价比是市场底螭认后反弹的最f要
齡置遝辑之一*这个时候就不是单看成长股到底有多少成长性，部分股票 铉心资产的地位加上股价“性价比”考量是非常重要的投资逻辑.
主线二：关注电子产业等铡造业景气田暖预期.目前全球半导体销售仍处
于下行別期，但是增速拐点已经出现.2023年8月，全球、中国半导体 销售额同比增速分别为-6.8%、-12.6%,虽然仍为灸值，但是同比下降幅 度的改善分別已经从底部持续了 4, 6个月.此外目前港股半导体权块估 值仍处于低位.我至2023/10/17,香港半导体与半导体生产设备PETTM 为6.89,过去3年、5年的市盈率分位教分别为6.78%、4.09%.
主我三：高致息国有企ik资产仍然重要，用以平衝高AMiXIWfc置产.目
前港股国有企业估值依旧较低，我至2023/10/18,香港央企指教PETTM 仅为5.66倍，仍低于过去5年均值.此外，我们认为港股国企央企类似 于高股息的类债券资产，一方面其相对于港股大盘有着吏强的跌性，另 一方面港股国企股息率整?体高于港股大盘，2022年港股国企股息车中位 教达6.32%,高于恒生指教中位數4.09%,未来港股若因宏現环境而波
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2023年10月20日
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港股若反殚买什么？（二）2023Q4行业配里 —海外策略专題研究
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