房地产行业
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绿城中a买入 买入
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分析
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请注意：严宁礬，孙钟遂并非香 溝让秦及期貨事务益赛委员会 的泣册持牌人，不可在香港从事 受蛊詈的活动
海外地产2025年度投资策略
政策持续宽松，供需结构优化
_________________________2024年12月16日
投资要点
?宽松的内部和外部环境：展望2025年房地产行业面临宽松的内部和外部 环境.丨国内在“止跌回稳”的政策导向下，从中央各部委到咎省市，纷 纷出台行业放松政策，各种行业哏制政策取消，房贷利车持续下行，促进 购房需求的释放，后续可继续关注政府收鍺以及持续降息；2)美国或将 进一步降息，有利于改善海外淡动性以及海外公司的舳资成本，尤其对于 中国香港本地开支商，对美国降息的敏感度吏高.
?行北供需鍮构优化：新房供应收缩，一方面由于民营地产公司財务受限， 优先“保交付”，相?难形成新的供应；另外各地土地成交面积大幅减少， 新增供应也将继续减少；最后地方政府的土地或商品房收储也能改善供应 端库存情况.政篆持续放松以及进一步降息将有效释放需求，行业的供需 结构得到优化.
? 内房肢.?龙头国企开发商祛资通杨，社资成本持续下行；聚焦核心一、二 线城市补充土谜，城市布局更聚焦，产品结构更契合当前需求；将直接受 益政策的放松，土拍限价的解冷将更有利于产品溢价能力饪的房企，利润 率有望改善，带动业蜻修复和保璋派息.丨）推荐直接受益房屋成交量提 升以及市占車不断提升的房地产交易腋务龙头平台51壳；2)推荐財务安 全、土储优盾、有业绩有派息的龙头公司华润置地、中国海外发展、绿城 中国、越秀地产和保利昱业集团；3)建议关注民营房企的境外美元债及 境内人民币愔泰的重组带来的交易型机会.
? 物业管瑾：分紅璁中有增，归母冷利并*1健增长.1 )在2025年促消费的 政策主线下，居民消费需求有望回暖，优质购物中心各项运营指标均有望 提升，推荐尼头商管公司华润万象生活；2优廣物管公司现金充裕，对 股东回报的重视狂度均有提高，推荐分红穩中有增、归母净利润穗健增长 的优质物管公司绿城腹务、保利物业、中海物业，越秀藪务.
?中国香巷本地肷：德文的致息收JL中国香港本地股绝对收益属性突出， 基于多元业务布局、可持续经营业务贵献穩健现金流、较低的財务权杆以 及较高的派息比例，預计中国香港本地股公司2025年仍能保持稳定的股 息收益.随着美国进一步降息，中国务港本地公司的耻资成本将有故改善， 股息收益的性价比提升.推荐长江基建集团、太古地产、嘉里建设.
?■提示：宏規■经济增长放缓、去库存不及顸期、商品房销售不及預期、 房价边际改善不及預期，人民币眨值.
海外研究
行业投资策略研究报告
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