2020 年 5 月 5 日 电力设备新能源 格局影响业绩，龙头引领行业 ——新能源汽车产业链 2019 年&2020Q1 财报总结 行业动态 ◆财报总结：补贴退坡+疫情冲击，业绩增速放缓 买入（维持） 新能源汽车行业公司 2019年报已披露完毕，我们对 12大细分领域样 本公司的 2019年报和 2020Q1季报进行分析。2019年全产业链相关业务 整体收入增速 4.7%，主要原因是 2019年补贴大幅退坡；2020Q1样本公 司营收同比-17.4%，行业受到新冠疫情冲击。2019 年样本公司净利润同 比-17.6%；2020Q1样本公司净利润同比-52.6%。 分析师 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn ◆细分环节：竞争格局影响业绩表现 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn 以下是 2019年各细分环节收入及毛利率： ??钴：整体收入 196亿元（-37.8%），毛利率 6.7%（-24.8pcts）。 ??锂：整体收入 98亿元（-12.9%），毛利率 39.4%（-14.0pcts）。 联系人 ??正极材料：钴系正极材料/LFP整体收入 275/18亿元，同比 -1.5%/-7.2%，毛利率分别为 15.4%/16.5%，同比-0.8/-1.8pcts。 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn ??负极材料：整体收入 93亿元（+38.0%），毛利率 31.3%（-0.4pcts）。 ??隔膜：整体收入 42亿元（+45.7%），毛利率 46.1%（-0.8pcts）。 ??电解液：整体收入 69亿元（+5.0%），毛利率 22.8%（-2.7pcts）。 ??动力电池：整体收入 474亿元（+47.2%），毛利率 28.5%（-1.7pcts）。 ??锂电设备：整体收入 79亿元（+10.9%），毛利率 38.6%（-0.5pcts）。 行业与上证指数对比图 12% 5% -3% ??其他电池零部件：整体收入 57亿元（+14.3%），毛利率 26.5% （+3.4pcts）。 -11% -18% ??电机电控：整体收入 28亿元（-30.2%），毛利率 18.4%（-0.7pcts）。 04-19 07-19 10-19 01-20 电力设备新能源 沪深300 ??充电桩及服务：整体收入 24.9亿元（+44.7%），毛利率 26.9% （+5.1pcts）。 资料来源：Wind ??整车：整体收入 1199亿元（-12.6%）。 从细分环节来看，相对而言，动力电池、充电桩及服务、隔膜等细分 领域的样本公司业绩表现出色，这些领域的竞争格局较好，龙头公司占据 主要市场份额。 ◆投资建议： 长期来看，汽车电动化浪潮有望催生出万亿级空间的新增市场，未来 在产业链各环节有望成长出体量较大的公司。建议关注行业龙头及潜在龙 头，包括宁德时代、恩捷股份、特锐德、璞泰来、贝特瑞、德方纳米、嘉 元科技、科达利、当升科技等。 ◆风险分析： 新冠疫情持续冲击行业的风险；新能源汽车政策变化带来负面影响； 技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020-05-05 电力设备新能源 目 录 1、 财报总结：补贴退坡+疫情冲击，业绩增速放缓........................................................................3 2、 细分环节：竞争格局影响业绩表现............