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证券研究报告
[Table_IndustryName]
行业深度报告 电气设备
[Table_Main]
电气设备 新能源汽车引领电驱动长期发展
——新能源汽车产业链之电机电控篇
[Table_InvestRank]报告日期： 2017-07-21
评级：推荐
上次评级： 谨慎推荐
[Table_oneYearFieldrt]一年期收益率比较
表现% 1m 3m 12m
电气设备 -2.68 -8.71 -13.94
上证综指 2.59 2.04 6.55
财富证券研究发展中心
何晨 杨甫
0731-84779574 0731-84403345
hechen@cfzq yangfu@cfzq
S0530513080001 研究助理
重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE
大洋电机 0.21 30.6 0.26 24.9 0.31 20.9 推荐
汇川技术 0.56 44.2 0.70 35.3 0.85 29.1 谨慎推荐
宏发股份 1.09 38.6 1.39 29.7 1.68 24.6 推荐
资料来源：财富证券
[Table_Summry]
投资要点
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驱动以其功率特性好、使用效率高、构造简单等特点成为交通运
输装备越来越普遍应用的驱动形式，无论未来的车载能源供应采
取何种方式，电驱动有望成为主流驱动形式。

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提升，预计2020年新能源汽车产量达到200万辆水平，其中新
能源乘用车占比达到73%、新能源专用车占比14%、新能源客车
占比12%，各类新能源车型电驱动产品需求合计310亿元。

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因其功率密度高、调速范围大等特性，在我国及日本、韩国等新
能源乘用车上广泛应用，2016年我国新能源汽车驱动电机装机量
56.2万台，其中永磁同步电机占比达76%，是驱动电机主流。交
流异步电机占比23%，其他各类励磁同步电机、直流电机占比约
1%。截止至2016年末，新能源轿车驱动电机供应商198家，较
2015年增长52家，平均出货量2837台，电机电控装机量排名前
10厂商累计占比约60%，预计随着补贴退坡及市场竞争淘汰，未
来集中度将进一步提升。

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规模最大的独立供应商，布局氢燃料电池业务，受益电驱动大趋
势。汇川技术（（300124），新能源客车电控龙头，进军百亿级轨
交牵引市场，工控自动化产品受制造业升级提振，具备长期发展
前景。宏发股份（600885），崛起的继电器龙头企业，新能源汽
车催生高压继电器增量需求，海外电智能电网建设支撑电力继电
器产品持续增长。

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行业研究报告
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目录
1、电驱动将成为未来车辆的主要驱动形式 ........ - 4 -
2、新能源汽车带动百亿级电驱市场需求- 7 -
2.1 新能源汽车渗透率提升 ........... - 7 -
2.2 乘用车及专用车是增长动力 ... - 8 -
2.3 市场空间测算，电驱动需求规模稳定增长 . - 10 -
3、电驱动系统技术路线及成本构成 ...... - 10 -
3.1以永磁同步电机为主流的电驱动系统技术路线 ...... - 10 -
3.2 整车成本占比适中，上游原材料成本影响大 ......... - 13 -
4、电驱动市场格局 .......... - 15 -
4.1现状：参与者数量翻番，整车厂与三方供应商共存 .......... - 15 -
4.2趋势：集中度提升，外资入场竞争 .. - 17 -
5、投资建议 .......... - 17 -
（1）大洋电机（002249） .......... - 17 -
（2）汇川技术（300124） .......... - 19 -
（3）宏发股份（600885） .......... - 20 -