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投资评级：推荐（维持）
曲小溪010-88366060-8712
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执业证书编号:S1070514090001
联系人（研究助理）：
李金锦010-88366060-8862
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马晓明021-31829702
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从业证书编号:
刘峰0755-83558957
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从业证书编号:S1070116080040
吴轩021-61680360
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股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
宇通客车 2.03 2.3 10 9
江淮汽车 0.75 0.95 15 12
当升科技 1.07 1.40 47 36
亿纬锂能 1.04 1.49 34 24
国轩高科 1.55 1.99 22 17
诺德股份 0.61 0.85 23 17
星源材质 1.85 2.38 41 32
双杰电气 0.69 1.05 36 24
先导智能 1.58 2.27 39 27
赢合科技 1.25 1.50 37 31
赣锋锂业 1.36 1.84 31 23
天齐锂业 1.93 2.16 25 23
雅化集团 0.47 0.69 23 16
行业表现
新能源汽车高增长，掘金新能源汽车产
业链
——新能源汽车产业链深度报告
新能源汽车市场经过16年调整的一年后，2017年新能源汽车将进入恢复性
增长，预计全年销量80万，同比增长50%以上。由此带来整个产业链快速
复苏，我们从全产业链的角度挖掘新能源汽车行业的投资机会，建议重点关
注整车领域、三元电池产业链、锂电设备和氢氧化锂、钴等相关标的

新能源整车：17年将是新能源汽车恢复性增长的一年，但新能源商用
车和乘用车表现将分化。商用车受补贴额度调整，需求透支影响，预计
去年销量个位数增长。新能源乘用车将担任新能源汽车增长主力。投资
方向上，建议关注新能源商用车龙头企业，行业需求调整，龙头地位将
得到提升，且具备高议价能力，重点推荐宇通客车，关注中通客车，比
亚迪等。新能源乘用车建议关注布局小型电动车的江淮汽车，公司3月
份电动汽车销量逐步进入正轨，IEV6E小电动将担负销量增量，江淮大
众合资值得期待

电池产业：新能源汽车放量带动锂电池行业高增长，锂电池产业链供给
过剩趋势正在显现，高景气度、高壁垒是配臵的重点，三元电池的崛起
将驱动新的增长点。补贴政策驱动高端三元正极材料的景气度；碳硅负
极技术突破提升将负极材料景气度；锂电铜箔行业壁垒高、扩产周期长，
供需缺口比较明确，需等待时间敞口涨价；湿法隔膜景气度向好，行业
壁垒高、毛利率高，存在完成进口替代的过程。建议关注亿纬锂能、国
轩高科、当升科技、诺德股份、星源材质、双杰电气

锂电设备：未来支持政策及补贴重点将向大型电池厂商倾斜，经过锂电
设备行业内并购及重新洗牌后，龙头企业市场份额将进一步提升，同时
叠加进口替代市场份额。我们看好具有核心技术优势，自动化水平较高，
绑定优质客户，具有分段或者整线线设备生产能力的公司。我们对锂电
设备行业评级为强烈推荐，重点推荐估值处于相对低位的先导智能、赢
合科技等龙头公司

上游材料：重点推荐氢氧化锂和钴，高镍三元将成为动力电池的主要趋
势，三元正极NCM811、NCM622及NCA均已采用氢氧化锂为主要材质，
未来随着动力锂电池需求的提升，氢氧化锂需求有望大幅增长。考虑到
氢氧化锂产能中电池级和工业级的占比，以及扩产及下游验证周期较
长，我们预计2018年电池级氢氧化锂将迎来供需缺口，2018年电池级
要点
投资建议
分析师
证券研究报告
汽车| 行业专题报告 2017年04月24日
重点推荐公司盈利预测
行业专题报告
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数据来源：贝格数据
相关报告
氢氧化锂价格有望呈现上升趋势，推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅
化集团。随着新版补贴政策的出台和客车三元解禁，未来两年三元渗透
率有望大幅提升，由此带来对钴的需求提升，我们预计2017年全球钴
需求量约在11.5万吨左右，2018年有望达到12.2万吨，未来两年钴
供需缺口明确，价格有望持续上涨

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汽车沪深300