股票报告网整理nxny 2019 年 7 月 29 日 电力设备新能源 Tesla Q2 净亏损收窄，上海工厂年底投产 ——跨市场新能源汽车行业观察之十四 行业动态 ◆财报分析：净亏损收窄 买入（维持） 2019Q2单季度，特斯拉实现营业收入 63.5亿美元，环比+39.8%， 同比+58.7%；其中，汽车业务收入 53.8 亿美元，环比 +44.4%，同比 +60.1%。2019 年上半年，特斯拉营业收入累计 108.9 亿美元，同比 +47.0%；其中，汽车业务收入 91.0亿美元，同比+49.4%。与上一季度相 比，2019Q2公司净亏损收窄至 3.89亿美元，GAAP净亏损收窄至 4.08 亿美元，仍未实现盈利。 分析师 殷磊(执业证书编号：S0930515070001) 021-52523802 yinl@ebscn 马瑞山(执业证书编号：S0930518080001) 2019Q2，特斯拉汽车业务整体毛利率（ GAAP）为 18.9%，环比 2019Q1下降 1.3pcts。Q2监管信誉积分收入（regulatory credit revenue） 有所减少，剔除该收入的影响后，尽管高价 Model S/X 降价去库存而且 Model 3平均售价下降，但 Q2汽车业务毛利率相较 Q1仍然提高了 2pcts， 主要是因为成本管控工作取得了很好的成绩。 021-52523850 mars@ebscn 唐雪雯(执业证书编号：S0930518070001) 021-52523825 tangxw@ebscn ◆经营分析及展望：Q2产量和交付量再创新高 产量方面，2019Q2，特斯拉共生产汽车 87,048 辆，环比+12.8%， 超越 2018Q4创历史新高。其中，Model 3产量 72,531辆，环比+15.2%， Model S&X产量合计 14,517辆，环比+2.5%。2019上半年，特斯拉合计 生产汽车超 16.4万辆，其中 Model 3产量超 13.5万辆，Model S&X产量 近 3万辆。按照每月 4周计算，2019Q2 Model 3平均周产量达到 6,044 辆，且产量逐月提升。目前，美国加州弗里蒙特工厂 Model 3周产能可达 7,000辆，目标 2019年底实现各型号汽车周产量 10,000辆。交付方面， 2019Q2，特斯拉共交付汽车 95,356辆，环比+51.3%，继 2018Q4后再 创历史新高。其中，Model 3交付量为 77,634辆，环比+52.4%，Model S&X 交付量合计 17,722辆，环比+46.6%。 行业与上证指数对比图 30% 18% 5% -8% -20% 07- 08- 10- 11- 01- 02- 04- 05- 18 18 18 18 19 19 19 19 电力设备新能源 沪深300 资料来源：Wind ◆中国国产化及其他：上海工厂年底投产，ModelY进入生产前准备阶段 上海超级工厂一期已进入设备安装环节，预计年底投产，Model3 产 能 15万辆/年，预计 2019Q3-2020Q2特斯拉在全球的汽车产量预计为 50 万辆/年。Model Y 已经于 2019年 Q2在弗里蒙特进行生产前准备，生产 线和 Model 3有较大重叠，预计成本降低，毛利率提高。 ◆投资建议： 随着海外电动车、电池厂中国产能的落地，中上游动力电池、材料等 领域的企业有望受益。受益于 Model 3的稳定量产，相关供应商的业绩有 望实现稳定增长。建议关注旭升股份、三花智控、贝特瑞、芳源环保等。 ◆风险分析： 新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧 的风险；特斯拉 Model 3产销不达预期的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 股票报告网整理