股票报告网整理nxny 2018 年 10 月 25 日 电力设备新能源 TeslaQ3 扭亏，电动车全球化竞争大幕拉开 ——跨市场新能源汽车行业观察之十一 行业动态 ◆财报分析：扭亏为盈，Q3业绩超预期 买入（维持） 2018Q3，特斯拉实现营业收入 68.2亿美元，环比增长 70.5%，同比 增长 128.6%；其中，汽车业务收入 61.0亿美元，环比增长 81.6%，同比 增长 158.1%。从历史上看，2018Q3 是近几年以来特斯拉盈利状况最好 的一个季度，公司实现净利润 2.55亿美元，结束了长达 7个季度的亏损。 2018Q3，公司 GAAP净利润为 3.12亿美元，业绩表现超市场预期。 分析师 马瑞山 021-52523850 mars@ebscn (执业证书编号：S0930518080001) 2018Q3，特斯拉汽车业务整体毛利率（ GAAP）为 25.8%，环比 2018Q2提升 5.2pcts。其中，Model 3周产量超过 4000辆后，Model 3 的毛利率已经超过 20%，预计 Model 3的毛利率有望继续提升（Model 3 的毛利率目标调整至 25%）。Q3，特斯拉的费用率下降明显，主要是公 司收入大幅增长导致，同时各项费用的绝对值环比也有所减少，研发费用 3.51亿美元，同比+5.8%，研发费用率 5.1%，同比/环比下降明显；销售、 行政及一般费用 7.30亿美元，同比+11.8%，费用率 10.7%，相比去年同 期及 Q2，分别下降 11/8pcts。 唐雪雯（执业证书编号：S0930518070001 ） 021-52523825 tangxw@ebscn 行业与上证指数对比图 20% 3% -15% -33% -50% ◆经营分析及展望：Q3 Model 3实现稳定量产，最后一周产量 5300辆 2018Q3，特斯拉共生产汽车 80,142辆，环比+50%，其中，Model 3 产量 53,239辆，环比+86%，Model S&X产量合计 26,903辆，环比+9%。 按照每月 4周计算，Q3 Model 3周均产量 4,437辆，其中最后一周产量 超过 5,300辆。2018Q3，特斯拉共交付汽车 83,775辆，环比+106%。其 中，Model 3交付 56,065辆，环比大幅+203%，Model S&X交付量 27,710 辆，环比+24%。2018Q3，Model 3是美国乘用车销售收入最高的车型。 展望 2018Q4，（1）特斯拉预计 Q4Model 3产量和交付量环比持续增长， Model S&X的年交付量目标为 10万辆。 09-17 12-17 04-18 07-18 电力设备新能源 沪深300 资料来源：Wind 相关研报 9月新能源汽车销量 12.1万辆，同比+55%， 环比+20%跨市场新能源汽车行业观察之十 ······································2018-10-13 ◆中国国产化：建厂提速，Model 3有望于 2019年实现国产化 SKI 动力电池：产能高速扩张，韩中欧三地 布局——跨市场新能源汽车行业观察之九 ······································2018-10-13 受中美贸易摩擦影响，特斯拉 Model S&X在中国的关税由 15%提升 至 40%，再叠加运输成本，这使得特斯拉在中国市场的竞争力打折。为此， 特斯拉上海工厂的建设进度正在提速，通过吸收美国工厂生产爬坡的经验 教训，力争在 2019年将 Model 3部分车型放在中国生产，并逐步提升国 产化水平，届时中国生产的 Model 3将只供应中国市场。 龙头优势明显，静待毛利率调整——跨市场 新能源汽车产业链 2018年中报总结 ······································20