请务必阅读正文后的重要声明部分
[Table_IndustryInfo] 2017年06月05日
跟随大市(维持)
证券研究报告行业研究农林牧渔
动保行业专题报告
借政策东风，口蹄疫疫苗掀起市场化浪潮
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author] 分析师：朱会振
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联系人：徐卿
电话：021-68415832
邮箱：xuq@swsc
[Table_QuotePic] 行业相对指数表现
-13%
-8%
-3%
2%
7%
13%
16/616/816/1016/1217/217/417/6
农林牧渔沪深300
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 股票家数 89
行业总市值（亿元） 8,676.13
流通市值（亿元） 8,654.93
行业市盈率TTM 24.75
沪深300市盈率TTM 12.8
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(2017-03-09)
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[Table_Summary]OA二价苗将成主流产品，新型疫苗制备大势所趋。我国口蹄疫防控取得一定
成效，但防控任务依然艰巨。目前，我国O型、亚洲I型、A型3种血清型口
蹄疫病毒并存，其中O型呈地方性流行，A型零星散发，亚洲I型持续多年无
疫。根据口蹄疫疫情多年流行趋势判断，未来口蹄疫疫苗市场OA型二价疫苗
将成主流。此外，新型疫苗与当前主要品种灭活疫苗相比具备接种剂量小、免
疫原性好、无毒性等优点，其中合成肽苗和基因工程亚单位苗已小规模投产和
应用，市场反应良好。长期来看，新型疫苗的渗透率有望不断提升，未来可能
出现新型疫苗与传统灭活苗并驾齐驱态势

散户退出与龙头扩张持续上演，2007-2014年间，年出栏量5000头以上的规
模化生猪养殖场数量增长了155%，相反年出栏量小于5000头的养殖场数量下
降了40%，规模化养殖户是市场苗的主要需求方，养殖规模化直接促使市场苗
需求扩张，从而推动口蹄疫疫苗市场扩容。从近期来看，“先打后补”政策的出
台将使养殖企业采购市场苗的成本降低，选择市场苗将具有更高的性价比，这
将调动大型及中等规模养殖场采购市场苗的积极性，提升口蹄疫市场苗的渗透
率。在规模化与市场化双重因素的影响下，我们预计口蹄疫市场苗潜在市场容
量高达55亿元，是2017年市场容量25亿元的1.2倍，口蹄疫市场面前景广
阔

口蹄疫疫苗生产资质的企业一共有7家，分别是生物股份、中牧股份、中农威
特、天康生物、必安威泰、申联生物、杨凌金海，其中，生物股份拥有先进的
纯化浓缩技术，凭借先发优势在口蹄疫市场独占鳌头。我们认为，由于准入壁
垒高筑，由规模化叠加市场化所带来的市场扩容主要由现有7家企业共享，在
“提质提价”市场竞争中，生产工艺先进、产品质量过硬的疫苗生产企业有望
成为最大受益者

争激烈，OA二价苗将成主流，新型疫苗制备大势所趋，建议关注OA二价苗与
新型疫苗制备企业。短期内政采苗将依然占据较稳定的市场份额，但成长空间
十分有限，与此同时，在养殖规模化与动物疫苗市场化相叠加的影响下，口蹄
疫市场苗市场空间有望翻倍，将成为口蹄疫疫苗生产企业未来群雄逐鹿之地

我们认为，拥有先进生产工艺、过硬的产品质量以及较高市场占有率的龙头企
业将成最大受益者，推荐关注龙头企业生物股份（600201），建议关注引进海
外先进技术，产品质量值得期待的海利生物（603718）

口蹄疫市场苗商业化推广或不达预期

动保行业专题报告
请务必阅读正文后的重要声明部分
目 录
1 畜牧业头号杀手，疫苗防疫任务艰巨 ...... 1
2 OA二价苗将成主流产品，新型疫苗备制大势所趋 .......... 4
3 口蹄疫防疫政策持续加码，“先打后补”政策重磅出台 . 7
4 规模化叠加市场化，口蹄疫疫苗市场有望大幅扩容 ....... 9
4.1长期逻辑：受益于养殖规模化持续推进，市场苗需求不断扩张 .......... 9
4.2近期催化：“先打后补”政策落地，进一步加速市场苗渗透 .. 10
5 竞争转向“提质提价”，疫苗生产企业将迎发展新契机 ........... 13
6 风险提示 .....
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