化工 | 证券研究报告 —行业深度报告 2017年5月8日
[Table_IndustryRank]
中立
公司名称 股票代码 目标价(人民币) 评级
巨化股份 600160.CH 16.47 买入
上海新阳 300236.CH 40.2 买入
中化国际 600500.CH 14.5 买入
联化科技 002250.CH 18.26 买入
华鲁恒升 600426.CH 18.48 买入
双箭股份 002381.CH 12.1 买入
卫星石化 002648.CH 18.72 买入
[Table_Source] 资料来源：万得，中银证券
以2017年5月4日当地货币收市价为标准
相关研究报告
《化工行业周报》2017.5.1
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Industry] 化工
[Table_Analyser]
王军*
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001
*余嫄嫄、王海涛为本报告重要贡献者
[Table_Title]
化工行业
2016年年报及2017年一季报总结
[Table_Summary] 从2016年年报和2017年一季报的数据看，油价回升带动石化行业回暖，
基础化工不少品种同样迎来周期复苏。涂料涂漆、氯碱、聚氨酯的营业收入
和归母净利润同比增长较大；氯碱与日用化学品的盈利能力较好；粘胶、树
脂、其他化学制品、氟化工在建工程同比上升明显

主要观点
石化行业景气度同样在2016年触底。2017年1季度石化行业营收同比增
长41%，净利润扭亏为盈；净利率自2015触底后有所回升，但仍处于较
低水平，2016年ROE为5.0%，由负转正

长13.8%，归母净利润同比增长21.4%，总量及增速皆创近年新高。2016
年毛利率、净利率分别为24.6%和9.1%，均处于近年最高水平，净利率
与ROE继2014-2015年大幅下降后触底回升。2017年1季度总体延续2016
年良好势头。2016年度受国家政策影响在建工程占比大幅减少，投资活
动现金流也减少了35.3%。显示行业新建及扩产速度放缓

收入和归母净利润同比增长较大，其成长能力较好；以毛利率和ROE的
增长作为盈利能力的判断，氯碱与日用化学品的盈利能力较好；以存货
及应收账款周转情况作为营运能力的判断，氯碱、有机硅、涂料涂漆、
农药、其他石化等行业均表现优异。最后从投资支出方面，粘胶、树脂、
其他化学制品、氟化工在建工程同比上升明显；氨纶、橡胶制品、涂料
涂漆下降明显

份、国泰集团；京汉股份、巨化股份、中泰化学、利尔化学等多家公司
实际净利润超预期10%以上

投资建议
1.周期方面，目前油价仍处于低位，后续稳步复苏是大概率事件，建议
关注价格弹性标的，如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等；农药行业经
历几年低迷，目前跨国公司补库存与业绩复苏显著带动出口回暖，关注
联化科技、扬农化工、辉丰股份、利民股份等；
2.成长方面，我们认为电子化学品进口替代空间大，龙头成长机遇佳；
新型显示带来新增需求，推荐关注康得新、鼎龙股份、万润股份、强力
新材、上海新阳、巨化股份等；电动汽车增长良好，材料需求大增，看
好沧州明珠、杉杉股份以及外延动力电池的尤夫股份；以及创新驱动，
成长快速，坚持走差异化发展路线的标的，推荐关注海利得、安诺其、
回天新材

3.主题方面，目前进入改革转型的深水区，国企改革的新进展将持续给
行业带来催化，建议关注中化国际、大庆华科、湖南海利等

2017年5月8日 化工行业 2
目录
投资建议 ....... 5
2016年及2017年一季度行业运行情况概述 . 7
2016年及2017年一季度子行业运行情况分析 ....... 14
巨化股份 .... 23
上海新阳 .... 25
中化国际 .... 27
联化科技 .... 29
华鲁恒升 .... 31
双箭股份 .... 33
卫星石化 .... 35
研究报告中所提及的有关上市公司 .. 37
2017年5月8日 化工行业 3
图表目录
图表1. 估值表 6
图表2.石油化工板块年度营业收入及增速 ........7
图表3.石油化工板块年度归母净利润及增速 ....7
图表4. 石油化工板块第一季度营业收入及增速 ...........7
图表5. 石油化工板块第一季度归母净利润及增速 ......7
图表6.基础化工板块年度营业收入及增速 ........8
图表7. 基础化工板块年度归母净利润及增速 ...8
图表8.基础化工板块第一季度营业收入及增速 8
图表9.基础化工板块第一季度归母净利润及增速 .......8
图表10. 石油化工板块年度毛利率、净利率 .....9
图表11.石油化工板块第一季度毛利率、净利率 ..........9
图表12.石油化工板块年度ROE ....9
图表13.石油化工板块第一季度ROE .......9
图表14.基础化工板块年度毛利率、净利率 .... 10
图表15.基础化工板块第一季度毛利率、净利率 ........ 10
图表16.基础化工板块年度ROE .. 10
图表17.基础化工板块第一季度ROE ..... 10
图表18.石油化工板块年度周转情况 ..... 10
图表19.石油化工板块第一季度周转情况 ......... 10
图表20.基础化工板块年度周转情况 ..... 11
图表21.基础化工板块第一季度周转情况 ......... 11
图表22.石油化工板块年度在建工程 ..... 11
图表23.石油化工板块第一季度在建工程 ......... 11
图表24.石油化工板块年度投资现金流 . 12
图表25.石油化工板块第一季度投资现金流 .... 12
图表26.基础化工板块年度在建工程 ..... 12
图表27.基础化工板块第一季度在建工程 ......... 12
图表28.基础化工板块年度投资现金流 . 13
图表29. 基础化工板块第一季度投资现金流 ... 13
图表30. 化工子行业2016年营业收入同比增长率比较 ......... 14
图表31. 化工子行业2017年一季度营业收入同比增长率比较 ........ 14
图表32. 化工子行业2016年归母净利润同比增长率比较..... 15
图表33. 化工子行业2017年一季度归母净利润同比增长比较 ........ 15
2017年5月8日 化工行业4
图表34. 化工子行业2016年在建工程同比增长比较 . 15
图表35. 化工子行业2017年一季度在建工程同比增长比较16
图表36. 2016年化工子行业各指标及同比增长 ........... 16
图表37. 2017年一季度化工子行业各指标及同比增长 .......... 17
图表38. 化工子行业2016年至2017年一季度同比连续上升的板块17
图表39. 化工子行业2016年至2017年一季度环比连续上升的板块17
图表40. 2016年实际年报数据与预测偏差 ........ 18
图表41. 合成纤维及树脂板块盈利超预期个股 ........... 18
图表42. 化学原料板块盈利超预期个股19
图表43. 化学制品板块盈利超预期个股20
图表44. 农用化工板块盈利超预期个股20
图表45. 石油化工板块盈利超预期个股21
图表46. 石油化工板块盈利情况以及预期的对比 ....... 21
图表47. 2016年/2017年一季度化工子行业各指标及同比增长 ........ 22
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看