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水利PPP大潮来袭，行业龙头有望充
分受益
■水利工程行业概述：基本内涵和主要模式：水利工程就是通过工程手
段控制和调配自然界的地表水和地下水，达到除害兴利目的。主要类
别包括防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道和港口工程等

其上游主要为建筑材料供应商、水电材料和水电设备供应商，下游主
要是政府部门、城投公司和其他投资商。我国水利工程建设模式整体
上经历了代建模式、施工总承包模式、工程总承包模式、BT模式和PPP
模式

■政策红利持续释放，水利建设快马加鞭：2011年以来，国家陆续出
台多项政策持续推动水利建设，并千方百计扩宽水利投资资金来源

当前水利建设资金来源主要为：（1）预算内财政资金，包括财政拨款
和财政安排贷款；（2）水利建设基金，专项用于水利建设的政府性基
金，按照销售收入的0.1%来计提和交纳；（3）土地出让金收益里提取
10%用于农田水利建设；（4）银行贷款；（5）社会资本。据国家统计局
数据，十二五期间（2011-2015年）我国水利建设投资合计完成20,343
亿元，较十一五期间（2006-2010年）水利建设投资总额增长了189%

2017年我国将继续实行积极的财政政策，水利投资来自政府的投入仍
将占主导地位，水利投资刚性决定了未来仍有较快增长空间

■国家力推PPP模式，水利PPP大有可为：2015年3月，发改委、财
政部、水利部联合发布《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程
建设运营的实施意见》，鼓励社会资本以特许经营、参股控股等多种形
式参与重大水利工程建设运营，并确定黑龙江奋斗水库、浙江舟山大
陆引水三期、安徽江巷水库等12个重点水利工程为国家层面重大水利
工程建设PPP第一批试点项目。水利与PPP结合性好，且政策支持力
度大，水利PPP发展空间大，水利PPP项目大有可为

■水利PPP大潮来袭，行业龙头充分受益：水利PPP将公益性和经营
性较好结合，国家对于水利PPP项目的财政、金融、土地和税收支持
力度有望持续加大，对社会资本的吸引力较强，且水利PPP项目可以
通过资产证券化方式实现投资资金的快速回笼。据全国PPP项目综合
信息平台数据，截至2017年3月末财政部示范项目共落地25个，水利
建设示范项目落地率75%。水利行业实行严格的市场准入制度，大中
型水利项目对企业水利资质要求很高，我们认为水利行业龙头将充分
Table_Title
2017年06月06日
建筑
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
601669 中国电建 11.00 买入-A
600068 葛洲坝 14.10 买入-A
600502 安徽水利 13.80 买入-A
002586 围海股份 13.80 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -1.78 -9.12 1.75
绝对收益 1.29 -7.96 11.43
苏多永 分析师
SAC执业证书编号：S1450517030005
sudy@essence
021-35082325
王鑫 报告联系人
wangxin4@essence
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-5%
2%
9%
16%
23%
30%
37%
2016-062016-102017-02
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受益水利行业大发展，尤其是国家重点水利项目建设将主要由行业龙
头承担，相关公司有望实现较快发展。我们给予行业“领先大市”评
级，建议加大板块配臵力度，重点推荐中国电建、葛洲坝、安徽水利
和围海股份

■风险提示：宏观经济大幅波动风险，水利建设投资规模缩减风险，PPP
推进不达预期风险，相关公司业绩不达预期风险等

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内容目录
1. 水利工程行业概述：基本内涵和主要模式 ...... 4
1.1. 水利工程：基本内涵和主要类别 ........... 4
1.2. 水利工程：产业链和上下游 ....... 5
1.3. 水利工程：建设模式发展演变 ... 5
2. 政策红利持续释放，水利建设快马加鞭 .......... 6
2.1. 水利政策暖风频吹，政策红利持续释放6
2.2. 宽财政持续加码水利，建设资金基本无忧 ......... 7
2.3. 全面推进水利建设，水利投资快速增长8
3. 国家力推PPP模式，水利PPP大有可为 ...... 9
3.1. 国家力推PPP模式，政策红利持续释 .. 9
3.2. 水利PPP政策推出，未来政策值得期待......... 10
3.3. 水利PPP快速发展，在库项目不断攀升......... 10
3.4. 水利与PPP结合性好，水利PPP大有可为 ... 11
4. 水利PPP大潮来袭，行业龙头充分受益 ...... 12
4.1. 核心观点：“三牛”逻辑清晰，行业龙头受益 . 12
4.2. 投资建议：加大板块配臵，优选行业龙头 ....... 12
4.3. 投资建议：加大板块配臵，优选行业龙头 ....... 13
4.3.1. 中国电建：水利水电绝对龙头，积极发展水环境治理业务 ........ 13
4.3.2. 葛洲坝：水利水电双寡头之一，多业并举业绩斐然 ....... 13
4.3.3. 安徽水利：整体上市完成在即，区域PPP龙头崛起 ..... 14
4.3.4. 围海股份：海堤建设领军企业，PPP助力后续业绩释放 ........... 14
5. 风险提示 ....... 15
图表目录
图1：目前世界规模最大水利工程：长江三峡枢纽工程 .. 4
图2：长江干流第一座大型水利枢纽工程：葛洲坝枢纽工程 ...... 4
图3：水利工程安装目的或服务对象分类 4
图4：水利工程行业产业链和上下游示意图 ........ 5
图5：我国水利工程建设行业主要建设模式 ........ 6
图6：2014年我国水利建设资金的主要来源 ...... 8
图7：2005-2015年我国水利建设投资及同比增速情况 .. 8
图8：2014-2016年我国出台的主要PPP政策及其着力点 ...... 10
图9：在库PPP项目数量的行业分布 ... 11
图10：在库PPP项目投资额的行业分布 ......... 11
图11：财政部示范项目数量的行业分布 ........... 11
图12：财政部示范项目落地率的行业分布........ 11
图13：政策支持、一体化建设运营：水利PPP大有可为 ........ 12
图14：水利PPP投资核心逻辑12
表1：2011年以来水利基础设施建设政策文件梳理 ....... 6
表2：部分国家重点水利工程情况一览表 9
表3：2015年以来水利PPP政策文件梳理 ...... 10
行业深度分析/建筑
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1. 水利工程行业概述：基本内涵和主要模式
1.1. 水利工程：基本内涵和主要类别
水利是对水资源的开发和防止水灾，由于水资源分配不均、自然灾害多发，人类需要通过工
程手段实现水资源的综合开发和防止洪涝等灾害。水利工程就是通过工程手段（比如修建坝、
堤、水闸、进水口、渠道、渡槽、筏道、鱼道等）控制和调配自然界的地表水和地下水，达
到除害兴利目的

图1：目前世界规模最大水利工程：长江三峡枢纽工程图2：长江干流第一座大型水利枢纽工程：葛洲坝枢纽工程
资料来源：水电顾问集团网站，安信证券研究中心资料来源：中国政府网，安信证券研究中心
水利工程按照目的或服务对象可分为防止洪水灾害的防洪工程，防止旱、涝、渍灾为农业生
产服务的农田水利工程，将水能转化为电能的水力发电工程，改善和创建航运条件的航道和
港口工程，为工业和生活用水服务并处理和排除污水和雨水的城镇供水和排水工程，防止水
土流失的水土保持工程，防止水质污染维护生态平衡的环境水利工程，保护和增进渔业生产
的渔业水利工程，围海造田满足工农业生产或交通运输需要的海涂围垦工程等

图3：水利工程安装目的或服务对象分类
水利工程
防洪工程
农田水利工程
水力发电工程
航道和港口工程
城镇供水和排水工程
水土保持工程
环境水利工程
渔业水利工程
海涂围垦工程
通过工程手段控制和调配
自然界的地表水和地下
水，达到除害兴利目的

资料来源：水利部网站，《水利工程概论》，安信证券研究中心
我国水资源开发利用历史悠久。数千年前，我国劳动人民就致力于水旱灾害的防御，并相继
建设了京杭大运河、都江堰、灵渠等一批著名的水资源利用工程，在抵御水旱灾害方面发挥
了一定作用。19世纪后，由于帝国主义列强入侵以及连年战争，近代水利处于停滞状态。直
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