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压。乙烯、丙烯、纯苯分别上涨0.00%、-0.60%、3.13%，其中乙烯-石脑油
价差上升2.92%，从供给情况看，价差仍有提升空间，PDH价差相对稳定，
盈利可观。纯苯-石脑油价差下跌3.99%，。塑料产品以上涨为主，LDPE、
PP、PS、PC及PMMA分别上涨-0.98%、3.81%、0.67%、1.82%和5.00%，
显示其需求良好。轮胎链上的化工品相对弱势，山东地区丁二烯小幅上涨
是9200元/吨，外盘稳定在825美元/吨，大部分合成橡胶也因此继续下跌，
天胶价格仍处于低位。纺织链涤纶价差略有上涨，氨纶价差本周下跌2.92%，
聚合MDI上涨至7.89%。纯碱价格近期有所上升，但玻璃需求总体疲软，且
土耳其ETI天然碱已投产，Kazan项目预计下半年也将投产，压制国内纯碱
价格。PVC-1.5*电石价差上升4.06%,盈利能力低位，烧碱价格也较前期4000
元/吨高点下跌10%左右。尿素磷肥、钾肥继续处于底部，有机硅及氟化工
产业链也以处于下行通道
展望2017年下半年，我们认为上游石化行业主要投资机会主要来自于油气
价格回暖及优质民营企业，建议关注中国石油（601857.SH，0857.HK）和
恒力股份（600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，
资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与
国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善，油气改
革将继续推进也将给公司带来红利。而随着油气进出口的体制的完善、深
化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一
Table_First|Table_ReportDate
2017年06月25日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
马群星 分析师
执业证书编号：S0590516080001
电话：0510-85613163
邮箱：maqx@glsc
Table_First|Table_Contacter
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2016-012016-052016-082016-12
化工沪深300
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行业研究简报
批具有规模优势、工艺优势的炼油企业，炼油行业格局得到大幅优化，恒力股份拟
注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目，为民营炼化标杆，炼油装置工艺
世界领先，复杂程度国际先进，配套原油、成品油码头管道，民营炼厂效率为先，
预计投产后将极强的竞争优势，且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，PX-PTA-
涤纶全产业链布局完成。基础化工方面，在经历四季度及一季度化工品的普涨后，
目前化工品价格持续回落，底部企稳的迹象虽已呈现，但需求疲软抑制价格上行，
此背景下，我们推荐具有终端方案解决、原料及成品路线匹配领先及具有核心壁垒
的上市公司。金发科技（600143.SH）一季度受累于原材料成本上涨，业绩出现大幅
下滑，但我们认为二季度随着原料价格回落，公司盈利能力将得到大幅修复，此外
长期来看，公司研发投入大，后期高端产品比例将逐步增加、为下游客户提供综合
方案解决，且近几年在印度、欧洲和美国开始布局，迈向全球塑料改性龙头。湖南
海利（600731.SH）主营氨基甲酸酯类农药，具备光气等强护城河，且细分市场容量
相对稳定而竞争趋缓，新上马绿色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春
风去除体制僵化问题。华昌化工（002274.SZ）依托丁辛醇副产异丁醛上马3万吨加
氢法新戊二醇装置，目前已通过环评。因目前对VOCs控制的加严及专业喷涂设备
的普及，粉末涂料迎来大发展，新戊二醇价格维持在14500元/吨附近，盈利丰厚
新疆天业（600075.SH）与集团公司合资成立子公司共同投资乙二醇项目，占比30%，
公司在前期已上马电石尾气制乙二醇项目，突破氢气净化等工艺，产品品质得到认
可，项目前景良好，建议关注
宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺
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行业研究简报
1 化工行业动态及观点
1.1 行业动态及观点
管的指导意见》(以下简称《指导意见》)，指导各地进一步加强城镇燃气配气价格监
管。近年来，国家在加快推进天然气行业竞争性环节价格市场化改革的同时，着力
加强具有自然垄断属性的输配环节价格监管。2016年出台《天然气管道运输价格管
理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》，建立起中游管道运输
价格监管规则。但对下游城镇燃气配送环节价格监管相对滞后：一是配气价格尚未
单独核定。二是监管规则不健全。三是购销差价(视同为配气价格)差异较大。因此，
《指导意见》的出台是继2016年出台两个《办法》、对管道运输环节建立起价格监
管规则后，国家进一步对下游城镇燃气配送环节建立起价格监管规则，从而构建起
全环节价格监管体系。发改委相关负责人表示，《指导意见》明确了配气价格的制定
方法，确定了重要指标参数的选取范围，提出了加强监管的具体要求，主要有三个
亮点：一是建立成本约束机制。对直接影响配气价格的部分核心指标参数如供销差
率、折旧年限、最低配送气量等规定了上限标准或作出限制性规定，促进企业加强
成本管理，提高行业效率。二是建立激励机制。鼓励各地科学确定标杆成本，对燃
气企业通过自身努力使实际成本低于标杆成本的部分，建立燃气企业与用户利益共
享机制，激励企业提高经营效率，主动降低配气成本。三是推进企业信息公开。要
求燃气企业主动公开价格、成本等相关信息，便于不同企业成本对标，强化社会监
督。“《指导意见》是国家加强自然垄断行业价格监管的又一重要举措。《指导意见》
出台后，天然气产业链从跨省长输管道到省内短途运输管道、再到城市配气管网等
各个垄断环节,均构建起较为完善的价格监管制度框架，必将对天然气市场产生深远
的影响。近期看，随着各地落实《指导意见》，出台监管规则，加强成本监审，目前
少数城市过高的配气价格将会有所降低。中远期看，随着一系列措施的政策效果逐
步显现，天然气产业链各环节收益将更趋合理，将有效促进天然气行业持续健康有
序发展。”该负责人表示
正在研究将该公司石油业务分拆到香港进行IPO的可能性。作为中国四大国家石油
公司之一，中化集团旗下拥有多个上市公司，但石油业务一直未能上市，因此该业
务的上市一直备受关注
产10万吨CPVC项目一期工程，在阿拉善经济开发区生产出第一釜产品，标志着国
内规模最大的特种树脂项目正式投产。该项目填补了自治区乃至国内高端特种树脂
产品的空白，大幅提高了资源利用率，将传统PVC收益提高了5倍
进江苏华昌、安徽六国、湖北新洋丰等大型肥企。调研中记者了解到，当前“走出
去”已成为中国肥企践行供给侧改革的战略选择，然而在中国氮肥、磷肥国际竞争
力逐步走弱的形势下，企业呼吁国家取消三元复合肥出口关税，用中国富有科技含
量的复合肥满足国际市场，尤其是“一带一路”沿线东南亚国家的高需求。据悉，
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行业研究简报
2017年起，国家取消了氮肥、磷肥出口关税，而氮磷钾三元复合肥出口依然执行20%
的从价关税。江苏华昌化工股份有限公司总经理胡波认为，这确实阻碍了肥料行业
的供给侧改革，他呼吁国家在“一带一路”倡议下考虑进一步降低甚至取消三元复
合肥的出口关税
球价格上涨和政府补贴减少，印度氯化钾进口量可能同比下滑5%～7%。据统计，
2016年4月至今年3月，印度进口氯化钾374万吨，较上一年增长15%。经印度化
肥部确认，印度将把2017～2018财政年度对氯化钾的补贴减少20%，至7437卢比/
吨
布《山东省制造业“十三五”发展规划》，据轮胎世界网统计，这份规划中多处提到
轮胎行业。据悉，在“十三五”期间，山东政府将要按照企业主动、政府推动、市
场引导、依法依规处置方式，化解淘汰轮胎行业的过剩产能。发展规划显示，山东
省将提高低断面、超低断面、扁平化、大轮辋高性能轿车子午胎比例。其中，轻型
载重子午胎，将逐步形成公制、扁平化、专用化、无内胎轮胎系列产品和完整的生
产技术体系，提升轮胎节油性能、质量稳定性和产品寿命。对载重子午胎，政府将
引导提升子午化率及无内胎比重，逐步形成公制、宽基化轮胎全系列产品和完整的
配套技术。工程子午胎，将加快发展巨型工程子午胎和宽断面、无内胎工程子午胎
安全轮胎，会发展胶体自封式、自修复组件式跑气保用轮胎，胎侧补强、加支撑物
等自体支撑型跑气保用轮胎。到2020年，山东省绿色轮胎产品的比重预计会达到50%
除此之外，计划显示，2020年，该省全钢子午胎无内胎比重达到60%，中低断面、
大轮辋的中高端半钢子午胎比重达到55%，骨干企业的中高端半钢子午胎比重达到
70
