请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017年3月29日 主题研究 特朗普新政会威胁中国手机产业链的全球地位吗？
观点聚焦 投资建议 买利润增长和长期战略 在中国手机产业链里，我们推荐能够受益于今年的苹果大改版和 双摄升级实现快速利润增长，并积极布局汽车电子/人工智能等新 业务实现长期增长的行业龙头企业。舜宇（双摄+无人驾驶），歌 尔（声学升级＋人工智能），立讯（声学新晋＋通讯）。同时我们 也提示短期A/H估值倒挂的交易机会

理由 中国手机产业链全球地位不断提高，估值渐趋合理 受益于制造业的中国转移和中国手机厂商的全球地位上升，中金 统计显示中国电子元器件厂商在全球产业链的市场份额在2016 年已上升到25%，按利润排名，瑞声、歌尔、舜宇、立讯等7家 厂商已经位列前20位。受益于iPhone8大改版，行业整体保持 30%收入增长/40%利润增长，但A/H股电子股平均估值23.9倍， 估值趋于合理

我们注意到不少投资人担心特朗普可能导入的税收政策对中国电 子产业链的冲击。我们的分析显示： 特朗普的影响1：有利于苹果扩大美国市占率 我们分析了如果特朗普导入边境税调整（Border Tax Adjustment），会推高在美国销售手机的成本近10%（55美金）

如果苹果把一部分生产搬回美国，短期有利于苹果扩大北美市场 份额，缺乏大的母国市场的三星负面影响最大，中国厂商有得有 失相对中立

特朗普的影响2：零部件为时已晚，关注半导体国产化 我们的分析认为美国在下游零部件上已经丧失行业基础，瑞声/歌 尔等中国厂商在声学等领域已经开始定义技术标准。制造业的美 国回归基本不可能。但是美国厂商在半导体上仍然有53%的全球 市占率，如果特朗普采用增值税形式的边境税调整，长期可能影 响中国的半导体国产化进程，以及在先进半导体制程上台积电/三 星/英特尔之间的竞争格局

盈利预测与估值 维持行业内重点覆盖公司盈利预测不变

风险 宏观经济波动影响电子产业需求，国际贸易保护主义盛行

目标 P/E (x) 股票名称评级价格2017E 2018E 歌尔股份-A 推荐41.0023.418.0 德赛电池-A 推荐58.0031.625.7 环旭电子-A 推荐13.2026.921.9 东山精密-A 推荐28.6023.214.6 长盈精密-A 推荐34.6027.720.3 得润电子-A 推荐36.5068.734.7 舜宇光学科技-H 推荐71.0028.320. 8瑞声科技-H 中性85.0021.519.1 主要涉及行业科技 相关研究报告 (2017.3.27) (2017.03.27) 能(2017.03.24) (2017.03.22) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平宗佳颖陈勤意肖夏张雪薇 联系人分析员分析员分析员联系人 leping.huang@cicc SAC 执证编号：S0080117030005 SFC CE Ref： AUZ066 Jiaying.Zong@cicc SAC 执证编号：S0080516080003 erica.chen@cicc SAC 执证编号：S0080514080007 SFC CE Ref： BAT983 xia.xiao@cicc SAC 执证编号：S0080517020002 xuewei.zhang@cicc SAC 执证编号：S0080115080046 8894 100 106 112 11 82016-032016-062016-092016-122017-03 相对 值( %) 沪深300中金科技 中金公司研究部:2017年3月29日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录 关键图表........4 2017年智能手机市场预期：总体5%增长，苹果大年...........6 全球智能手机市场温和成长，预期5%成长..........6 苹果大改版迎来创新，预期9%成长......6 中国产业链全球地位不断提高，估值渐趋合理...........9 中国手机厂商在全球产业链份额不断上升.9 中国手机零部件厂商估值趋向合理........11 特朗普会如何影响中国科技业.......
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