 ==>> 点击下载文档 |
特朗普布局初显，通过修改与盟国的框架协定，缩小美对外贸易逆差、扩大对外贸易顺差；便 利农业出口，减少工业进口；以增加国内工作岗位，促进产业繁荣。但特朗普的惩罚性关税效 力不详，欧盟、中国都已针对美国的贸易保护推行反制措施或提出警告；协定的实质性内容和 作用还有待观察
受到预算案通过限制和财政赤字限额限制，自相矛盾；外界担忧私人资本对白宫影响，今年内 恐难兑现选举承诺
在特朗普政府能源新政的几个以来，煤炭市场迎来反弹,油价因产量增加不断下滑,天然气出口增 加，天然气出口增加。尽管白宫正在取消清洁能源计划，但并没有阻止美国清洁能源的继续增 长
主要内容围绕着简化项目审批和通知的行政手续展开，为其他目标服务。此外特朗普亲属身陷 通俄门和竞标风波，内部改革派与建制派矛盾凸显
财税政策为当前重点，金融去监管目前是辅助作用，但信号意味明显；另外，特朗普团队中有 较多金融界成员，宽松化是趋势
美俄印关系、朝韩问题、对台军售、增加预算；美国退出“亚太再平衡”政策后，双边关系和 地缘关系有所加强
若大幅削减合法移民法案通过，至2027年，每年入境合法移民数量将减少一半
倘若在中期选举前占绝对优势的国会中都无法通过废除案，中期选举后医改案废除更为渺茫
4月19日，特朗普签署“购买美国货，雇佣美国人”行政命令，要求联邦政府修改H1B（留学 生工作签证）政策；并于5月23日提出2018预算法案削减学生贷款和科技投入，要求本科毕业 生要在15年里偿还12.5%收入.本科以下学历的学生则需要30年偿还12.5%收入；打算重写借款 者保护法规(borrower defense)。据华盛顿邮报7月报道，美国国土安全部正在考虑一项新的措施， 该措施要求国际学生每年重新申请签证，可能需要18个月才会实施
4月28日，特朗普政府签署行政令,将在退伍军人部门建立问责与举报人保护办公室；特朗普7 月18日在白宫与阿富汗退伍军人共进午餐，并抨击反对废除奥巴马医改议案者
美国经济超预期、美国政策超预期 民生证券研究院 [Table_Invest][Table_Author]分析师：管清友 执业证号： S0100514090002 电话：010-85127430 邮箱： guanqingyou@mszq 研究助理：张瑜 执业证号： S0100115080005 电话：010-85127654 邮箱： zhangyu_yjy@mszq [Table_docReport]相关研究 1.《特朗普新政进展细览及展望——民生海 外政局跟踪系列20170413》 2.《特朗普财政冲击及经济弹性全细节估算 ——民生海外政局跟踪系列20170310》 3.《特朗普国会讲话的七个追问——民生海 外政局跟踪系列20170302》 4.《特朗普新政：想象的停顿，认知的回归 ——民生海外假期回顾系列20170203》 5.《特朗普政策影响的量化估算——民生海 外政局跟踪系列20170118》 6.《债市外围因素梳理：特朗普+美国利率 +贬值——民生海外利率思考系列 20161221》 7.《美国大选第三季：特朗普胜选情境下的 大类资产影响——民生海外政局跟踪系列 20161104》 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 目录 一、税收政策：预计2018年特朗普税改有望落地3 二、贸易政策：布局初显，实质性内容和作用有待观察...3 三、基建政策:受赤字限额限制，今年内恐难兑现选举承诺.......4 四、能源政策：发展传统能源，削减清洁能源科研经费...5 五、政府改革:新政效应显著淡化.....5 六、金融体系改革：财税政策为当前重点，宽松化是趋势...........6 七、国防与安全政策：双边关系和地缘关系有待加强.......6 八、移民政策：若削减合法移民法案通过，合法移民数量将折半...........7 九、医疗改革：接连受挫，废除希望较小...7 十、教育改革:国际学生或需每年重申签证. 8十一、退伍军人政策... 8宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3 半年已过，“特朗普光环”随着预算、医改和税制改革方案的胶着而逐渐暗淡，新政能 否如预期般展开，是各方关注的焦点。我们对于4月以来特朗普的各个政策分类型进行了梳 理，包括当前进展，后续展望
一、税收政策：预计2018年特朗普税改有望落地 2017年4月26日，特朗普政府初步公布系列税收改革计划，主要涉及大幅度减免企业 和个人所得税等条款
进展：7月初医保法案受挫后，特朗普政府预期“新政”发力点集中于税收方面，财长 表态今年内完成税制改革
展望：8月国会夏季休会，三四季度国会重心是修订拨款法案，今年税改完成可能性有 待观察。鉴于2018年国会两院中期选举，共和党或为维持多数党席助推税改，预计2018年 特朗普税改有望落地
表1：特朗普政府税收改革进度表 时间人物内容 2017/4/21特朗普在财政部签署了一条行政命令。要求财政部回顾审查自从2016.1.1以来所有重要的 税务规范事件，从而发现并减轻纳税人的财务负担
2017/4/26财政部长姆努钦，首席经济 顾问加里科恩 公布减税纲要：①在个税征收方面，由7档简化为3档，最高档税率由39.5%降低 为35%。个税起征点从6300美元升至1.26万美元，增加家庭税收减免幅度；②撤 销奥巴马医改税，废除替代最低税额和遗产税，未公布有争议的边境税改革方案； ③公司税收上，特朗普计划将公司税率从35%削减至15%，给予公司汇回海外存留 资金税收优惠；采取属地税收原则 2017年5 月初 议会众议院议长、参议院多数党领袖表示支持，5月举行关于税收计划的听证会、吸收 建议 2017/6/20财政部长姆努钦承诺今年完成税制改革，称“这对经济至关重要” 2017/7/3媒体（axios）白宫首席策略师班农称对富人征税要提高到40%，引发内部争议 2017/7/10财政部长姆努钦承诺不会对富人加税，政策细节正在商议中；并称九月初政府将发布税改方案，争 取年底前在国会能够通过 2017/7/18参议院参议院金融委员会就税改进行听证会 资料来源：民生证券研究院整理 二、贸易政策：布局初显，实质性内容和作用有待观察 进展：总体呈现贸易保护态势。主张通过“第232条款”对钢铁和铝业实施惩罚性关税； 谈判方面，重新与加拿大和墨西哥谈判北美自贸协定，重启美韩自贸谈判，与中国展开全面 经济对话。主张“美国优先”、制造业回归，举办“美国制造周”活动
展望：特朗普布局初显，通过修改与盟国的框架协定，缩小美对外贸易逆差、扩大对外 贸易顺差；便利农业出口，减少工业进口；以增加国内工作岗位，促进产业繁荣。但特朗普 的惩罚性关税效力不详，欧盟、中国都已针对美国的贸易保护推行反制措施或提出警告；协 定的实质性内容和作用还有待观察
宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4 表2：特朗普政府贸易改革进度表 时间人物内容 2017/4/6中美两国元首中美首脑海湖庄园峰会，同意通过“中美经济合作百日计划”，解决中美经贸问题 2017/4/19特朗普签署“购买美国货，雇佣美国人”行政命令，注明“美国优先” 2017/4/20特朗普根据美国《1962年贸易扩展法》第232条款，在白宫签署总统备忘录，要求商务部优先调查钢 铁进口是否威胁美国国家安全
2017/4/26特朗普签署备忘录要求美国商务部对进口铝产品是否威胁美国国家安全发起调查 2017/4/28商务部长罗斯在新闻发布会上提出对WTO的贸易协议进行整体重新评估 2017/4/29特朗普发布两项行政命令，其一题为“解决贸易协定中的违约和滥用”，并指示商务部长和美国贸易代 表对所有与美国有贸易或投资协定关系的国家和国际组织（如WTO）进行“表现评估”；其二 决定设立“贸易及制造业政策办公室”，维护和服务美国工人和国内的制造业厂商，就促进经济 增长、减少贸易逆差、增强美国制造业和捍卫产业基础议题向总统提供政策顾问意见
2017/5/12美国商务部、中 国国务院新闻 办公室 公布《中美经济合作百日计划早期收获》；内容包括农产品贸易、金融服务，投资和能源等多领 域合作。早期收获后续成果还包括中方允许进口美国牛肉、美国欢迎中国等贸易伙伴自美进口液 化天然气以及中方允许在华外资全资金融服务公司提供信用评级服务等10项内容
2017/6/16特朗普宣布改变美国对古巴政策，加强美国对赴古巴旅游的禁令，限制与古巴军方垄断的商业管理组织 （GAESA）开展经济活动，包括大多数与旅游相关的交易 2017/6/30白宫特朗普和韩国总统文在寅出席联合新闻发布会，强调双边贸易公平互惠 2017/7/8 G20汉堡峰会特朗普威胁就钢铁进口实施惩罚性关税；英美贸易协定提上日程；中美双方商定7月19日举行 中美全面经济对话 2017/7/11特朗普提名美中经济安全审查委员会（USCC )副主席丹尼斯谢伊（Dennis Shea）出任美国副贸易代 表。此人负责并购审查，为对华鹰派 2017/7/13美国贸易代表 处 正式通知韩国，要求修改两国之间的自由贸易协定
2017/7/17白宫将7月17日开始的一周定为“美国制造周（Made in America Week）”，并将7月17日定为“美 国制造日（Made in America Day）”。“美国制造周”主要活动包括展示美国50个州的美国制 造产品。特朗普在活动开启当天发布了关于美国制造的演说
2017/7/19美国财政部长 姆努钦、商务部 长罗斯与国务 院副总理汪洋 在华盛顿举行首轮中美全面经济对话，就中美经济合作的一年计划进行了讨论，确立了宏观经济 政策等四大合作领域 2017/8/16美国贸易代表 办公室 宣布北美自由贸易协定(NAFTA)首轮谈判将于8月16日开始，谈判持续至8月20日，就自贸区 协定进行讨论 资料来源：民生证券研究院整理 三、基建政策:受赤字限额限制，今年内恐难兑现选举承诺 进展：提出基建目标，实质性进步不大
展望：受到预算案通过限制和财政
