钢铁、建材行业2017年下半年展望_预期修正下估值修复_关注板材反弹机会

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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2017年6月21日
钢铁、建材
2017下半年展望：预期修正下的估值修复，关注板材反弹机会
观点聚焦
投资建议
展望下半年，我们认为基本面和股价均存在反弹空间。受制于对
需求及盈利持续性的悲观预期，板块估值承压，二季度股价表现
与行业盈利背离。然而下半年需求稳健，钢铁的持续盈利将在中
短期带动预期向好修正，估值修复行情可期。此外，板材下半年
将迎来季节性需求改善，建议在淡季回调中逢低买入。推荐海螺
水泥A/H、金隅H、宝钢、马钢A/H，建议关注八钢、方大特钢、
三钢闽光、鞍钢A/H。

理由
投资增速保持稳健，下半年需求仍有支撑。虽然5月份房地产与
基建投资增速出现阶段性回落，但下半年房屋新开工和土地成交
量的增长态势有望延续，进而对投资端提供支撑。此外，目前建
筑公司订单仍维持高增长，显示基建投资周期仍有后劲，未现明
显放缓迹象。因此，下半年地产基建投资仍将支撑钢铁水泥需求
保持平稳，我们上调2017年钢铁水泥产量增速至1.0%/0.2%。

螺纹：下半年电弧炉产量的释放是决定螺纹边际供给的关键因素，
虽然实际新增仍待进一步观察，但我们判断下半年螺纹的供应增
量可能低于市场预期。螺纹钢需求受投资端支撑而整体趋稳，盈
利受边际供需拉锯而出现震荡，但整体仍将维持较高水平。盈利
改善的持续性有望带动此前悲观预期的边际改善，从而迎来估值
修复行情。

板材：板材在经历了上半年相对低迷的走势后，估值已逐步回调
到位。下半年旺季临近时，板材需求有望受益于汽车行业回暖而
边际改善，价格及盈利反弹空间可期，估值可能迎来阶段性提振。

水泥：下半年各区域淡季停窑限产力度不减，行业低库存有望持
续，为旺季涨价奠定基础。此外，煤炭行业在旺季后边际供给压
力将逐步显现，预计下半年煤价环比上半年将大概率走弱。成本
端弱势下行也将为吨毛利扩张带来空间。选股上建议坚守龙头，
并关注区域景气度高、企业协同限产下涨价带来的交易性行情。

盈利预测与估值
当前股价下，A股钢铁水泥P/B估值分别为1.4x/1.7x，H股钢铁
水泥P/B估值分别为0.85x/0.93x，低于历史平均。

风险
地产调控加码，汽车旺季产销不及预期，供给侧改革不达预期。

目标 P/E (x)
股票名称评级价格 2017E 2018E
海螺水泥-A 推荐 27.00 10.1 9.2
华新水泥-A 推荐 11.40 14.6 12.0
宝钢股份-A 推荐 8.80 10.4 9.2
马钢股份-A 推荐 4.10 14.0 12.2
马钢股份-H 推荐 3.50 10.4 9.4
安徽海螺水泥-H 推荐 35.00 10.6 10.0
金隅-H 推荐 4.70 10.6 8.7
中金一级行业基础材料

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