敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2017年11月15日 非金属类建材 绿色建材，建设未来 ——“美丽中国”系列报告之建材篇 行业动态 ◆环保政策指明新时代发展之路，绿色建材建造“美丽中国” 步入“十三五”，我国原有的粗放式的经济发展之路受资源、环境等 制约而难以为继，更趋严格的环保政策展示出“美丽中国”图景。十九大 报告中提出“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”，建材行业亦推进 去产能、制定排污标准，推进绿色生产
◆绿色生产与生产绿色，环保之下建材行业的危与机 梳理建材行业主要产品的生产过程，可将绿色建材之路划为两类，一 为减少产品生产过程中的大气、水污染，降低能源消耗等，主要是水泥行 业的粉尘污染；二是在产品生产过程中产生保护环境和解决环境问题的效 益。此即所谓的“绿色生产”与“生产绿色”。绿色建材将对现有的产业 链中的各个环节产生影响，危与机并存
◆环保之下建材行业成本及价格看涨 环保成本的内部化，将使产品的成本提高，而随着价格的向下游传导， 水泥等产品价格看涨，2016年以来水泥、玻璃等成本与价格的同步上涨即 是这种成本内部化的表现
长期以来，中国水泥价格在全球最低，因环境污染成本外部化，而后 期随着石灰石、煤炭等原材料、燃料价格上涨，及阶梯电价等政策导致落 后产能退出，行业的平均环境成本将上升，参考环保严格国家的水泥市场 价格，我国水泥价格仍有上升空间
◆投资建议：看好优质龙头企业在环保之下的强适应能力 环保政策的加强，将利好行业中原有优势企业提高竞争力，因其生产 过程更能实现绿色化，适应能力更强。推荐标的：水泥行业海螺水泥、华 新水泥等生产过程中能耗更低、环保措施优，且均具备水泥窑协同处置环 保业务
◆风险分析： 成本上涨幅度可能超出价格传导，从而导致在位企业利润率下降的风 险； 需求下降快于供给收缩，从而导致行业景气下行的风险等
证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级16A 17E 18E 16A 17E 18E 600801华新水泥12.930.301.051.1442.812.311.4增持 600585海螺水泥25.241.612.622.7415.79.69.2增持 注：估值指标按照2017年11月7日收盘价计算 买入（维持） 分析师 陈浩武(执业证书编号：S0930510120013) 021-22169050 chenhaowu@ebscn 师克克(执业证书编号：S0930517070003) 021-22169158 shikk@ebscn 孙伟风(执业证书编号：S0930516110003) 021-22169329 sunwf@ebscn 联系人 纪振鹏 021-22169044 jizp@ebscn 胡添雅 021-22169106 hutianya@ebscn 行业与上证指数对比图 -10% 0% 10% 20% 30% 09-1612-1604-1707-17 非金属类建材沪深300 淘宝店铺 “Vivian研报” 收集整理 获取最新报告及后续更新服务请淘宝搜索“Vivian研报” 2017-11-15非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 目录 1、绿色建材建造“美丽中国”......3 1.1、环保政策加强，各行业协力........3 1.2、发展绿色建材行业越来越成为行业与公司的选择...........3 2、环保之下建材行业的危与机......5 2.1、水泥行业空气污染为主...5 2.2、排污许可证、阶梯电价等措施出台.........6 2.3、错峰生产常态化、扩大化6 2.4、水泥窑协同处置生活垃圾7 3、投资建议...........9 3.1、环保成本内化，价格看涨9 3.2、大而优企业将加强优势.10 4、风险分析.........10 2017-11-15非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 1、绿色建材建造“美丽中国” 1.1、环保政策加强，各行业协力 随着经济发展到一个新的时期，政府也开始认识到生态保护的迫切
2012年11月8日的十八大报告中首次正式提出“美丽中国”概念，报告指出 “把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会 建设各方面和全过程，努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展。”至此， 中国建设五位一体格局正式形成。随后，在2015年10月召开的十八届五中 全会上，“美丽中国”被纳入十三五规划
2017年10月18日的十九大报告中提出“加快生态文明体制改革， 建设美丽中国”，并针对环境治理生态保护等方面加以大篇幅论述，重点提 出四项任务，一是推进绿色发展，二着力解决突出环境问题，三加大生态系 统保护力度，四是改革生态环境监测体制
作为建设“美丽中国”的重要一环，《环保法》于1989年通过25年后， 2014年实现首次修订，新《环保法》共7章70条，自2015年1月1日正 式施行。作为我国环境领域的“基本法”，新《环保法》贯彻了中央关于推 进生态文明建设的要求，是现阶段最有力度的《环保法》，也被称为“史上 最严的环保法”。为了落实绿色化的推进，2016年底我国第一部专门体现 “绿色税制”、推进生态文明建设的单行税法《中华人民共和国环境保护税 法》颁布，这也意味着我国施行了近40年的排污收费制度将退出历史舞台
新《环保法》从三个领域做了重点突破，一是推动建立基于环境承载能 力的绿色发展模式，二是推动多元共治的现代环境治理体系，三是加重了行 政监管部门的责任。不仅如此，新《环保法》还赋予环保部门许多新的监管 权力和手段，按日计罚、查封扣押、限制生产、停产整治、移送拘留等措施 使新《环保法》成为极具“杀伤力”的一把利剑，旗帜鲜明地提出“坚决向 环境违法行为宣战”，加大了对环境违法行为的处罚打击力度
1.2、发展绿色建材行业越来越成为行业与公司的选择 2017年8月，国家环保部官网上公告了《关于水泥玻璃行业淘汰落后 产能专项督察情况的通报》。《通报》显示，在督察期间，共现场核查水泥 企业224家、平板玻璃企业66家，发现全国仍有使用国家明令淘汰的落后 工艺和设备的水泥熟料企业19家，产能433万吨；水泥粉磨企业70家，产 能2058.7万吨；平板玻璃企业16家，产能1456.2万重量箱
督察发现存在的主要问题包括部分地区工作滞后、违规建设生产问题仍 然存在、落后产能淘汰不彻底等问题。部分地区利用法律手段倒逼产能退出 效果尚不明显，企业主体责任不落实，地区职能部门监管仍存在薄弱环节
环保部门强调，各地要强化督察督办，进一步摸清查实水泥、平板玻璃 行业现状，对产能清单进行再核实，再甄别，尤其是对产能“批小建大”问 题进行认定并依法处理，尽快完善并主动公开本地区水泥、平板玻璃行业建 2017-11-15非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 设项目库，冻结产能基数，为进一步做好水泥、平板玻璃行业去产能工作夯 实基础
2017年9月，环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北 等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理 攻坚行动方案》。方案提出，2017年10月至2018年3月，京津冀大气污 染传输通道“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数 同比下降15%以上。同时，钢铁有色水泥行业全面限产停产，采暖季唐山等 城市钢铁限产50%，电解铝和氧化铝企业限产30%以上，水泥建材全部停 产
表1：影响水泥等建材行业的重要文件及政策 时间部门文件、政策主要内容 2013年9月10日国务院大气污染防治行动计划 对钢铁、水泥、化工、石化、有色金属冶炼等重点行业进行清洁生产 审核，针对节能减排关键领域和薄弱环节，采用先进适用的技术、工 艺和装备，实施清洁生产技术改造；到2017年，重点行业排污强度 比2012年下降30%以上
2017年3月23日环保部2017-2018年京津冀及周边地区大气污染防治强化督查方案加大化解过剩产能力度；10月底前完成违法“小散乱污”企业取缔工作；水泥、铸造等行业继续全面实施错峰生产；等等
2017年8月17日环保部关于做好钢铁、水泥行业排污许可证管理工作的通知 2017年12月31日前，京津冀及周边地区“2+26”城市(以下简称 “2+26”城市)和长三角、珠三角重点区域完成钢铁工业企业排污许 可证申请与核发工作；2018年底前，全国其他地区完成钢铁工业企 业排污许可证申请与核发工作。2017年12月31日前，完成全国水 泥工业企业排污许可证申请与核发工作
2017年8月21日环保部 京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻 坚行动方案 2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道城市 PM2.5 平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上
2017年10月20日工信部建材行业管理座谈会切实压减过剩产能、加快转型升级、促进降本增效 资料来源：光大证券研究所整理 2017年10月20日，为贯彻《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长 调结构增效益的指导意见》，切实压减过剩产能、加快转型升级、促进降本 增效，工业和信息化部原材料工业司在北京召开建材行业管理座谈会，研究 推进的事项主要包括： 一、2018-2020年间的水泥熟料、平板玻璃产能置换办法； 二、全面实施排污许可后，如何更好地通过控制企业排污总量法治化压 减水泥、平板玻璃过剩产能，通过利用综合标准依法依规倒逼落后产能退出； 三、研究并提请组织制定吨水泥熟料排污限额标准、界定水泥熟料和平 板玻璃落后产能的新标准； 四、研究如何科学核定水泥熟料、平板玻璃产品产能，并统一产能认定 口径； 五、研究通过疏堵结合，制修订产品标准和调整资源综合利用扶持政策， 引导水泥产品结构优化，全面停产32.5等级复合水泥，发展专用水泥等
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