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投资要点
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2017Q1，全国风电平均利用小时数为468小时，同比提高46小时，风电弃风
电量为135亿千瓦时，弃风率16%，同比下降10pct；光伏平均利用小时数为
266小时，同比提高37小时，全国弃光限电约为23亿千瓦时，弃光率11%，
同比下降5pct。弃风弃光问题得到明显改善，并且我们认为这种趋势未来仍将
持续，风电光伏行业即将迎来爆发拐点。
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十三五期间，我国特高压将加速建设并进入投运快车道，2016-2018两年规划
投运的特高压线路达12条，新增输电能力是2015年存量的170%，其中位于
限电区域的线路更是高达8条，相对十二五末的1条，输电能力保守预计净增
长740%。2016年已运行的11条特高压线路共输送电量2334亿千瓦时，其中
输送非水可再生能源电量94.2亿千瓦时，仅占总量的4%，与理论值30%相比，
消纳提升潜力巨大。
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国家领导层高度重视绿色发展，16年起政策文件密集出台，大力鼓励新能
源产业的发展。两会期间，十三五弃风、弃光率目标由之前的全国控制在5%
内变为三北区域控制在5%以内，调控力度远超市场预期，政策强度提升
带来改善加速；此外，第七批可再生能源补贴紧随第六批补贴的下放，进入申
报阶段，有望极大缓解企业现金流压力。
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根据在手风光运营装机量、新能源发电营收占比、权益电站限电区域分布占比
三大指标，我们对A股、H股风电、光伏运营企业进行了基于年报的梳理更新，
以限电反转对业绩的改善弹性作为核心指标，推荐关注如下标的：
光伏A股：太阳能（000591.SZ）、拓日新能（002218.SZ）
光伏H股： 协鑫新能源（0451.HK）、江山控股（0295.HK）、联合光伏（0686.HK）
风电A股：银星能源（000862.SZ）、节能风电（601016.SH）
风电H股：大唐新能源（1798.HK）、龙源电力（0916.HK）、新天绿色能源
（0956.HK）
风险提示：特高压投运低于预期、新能源优先上网政策不达预期。
[table_page] 电力设备新能源行业深度报告
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正文目录
1. 政策效果初显，风光反转有望超预期 ... 3
1.1. 环境污染形势严峻，能源结构转型迫在眉睫3
1.2. 领导层高度重视绿色发展，政策加速出台彰显政府决心 .......... 4
1.2.1. 配额制、绿证缓解压力，补贴发放如沐甘霖 ......... 6
1.2.2. 限电率全国5%到三北5%，调控力度大超预期 ......... 7
1.2.3. 最低保障收购小时数政策加速落实，趋势向好 ..... 9
1.3. 2016年筑底完成，2017年新能源限电开启反转之路 ......... 10
2. 特高压建设如期进行，2017年风光拐点已现14
2.1. 特高压建设加速推进，完备输电通道逐渐成型 ...... 14
2.2. 各省可再生能源消纳同比向好，潜在动力较足 ...... 16
3. 标的推荐 ........ 17
4. 致谢 ... 18
图表目录
图 1：世界空气污染互助式地图3
图 2：绿色电力证书制度7
图 3：至2020年弃风、弃光率控制目标的变动 .......... 8
图 4：2015-2017全国光伏发电并网容量与弃光率变化 ........ 11
图 5：2015-2017各省（区）光伏发电并网容量与弃光率变化 ........ 11
图 6：2015-2017全国风力发电并网容量与弃风率变化 ........ 12
图 7：2015-2017各省（区）风力发电并网容量与弃风率变化 ........ 13
表 1：2013-2016年中国雾霾污染严重城市PM2.5变化情况 . 3
表 2：2015年以来新能源扶持政策 ....... 4
表 3：2020年各地区全社会用电量中非水电可再生能源电力消纳量比重指标 ........ 6
表 4：国家电网促进新能源消纳20条新政 ...... 8
表 5：光伏发电实际利用小时数比较 .... 9
表 6：2015年与2016年风力发电实际利用小时数比较 ....... 10
表 7：特高压输电线路投运情况 .......... 14
表 8：2016年特高压线路输电情况 ..... 15
表 9：2016年各省（区、市）非水可再生能源电力消纳情况 ......... 16
表 10：公司细分业务盈利预测17
表 11：光伏运营标的各指标一览表 .... 18
表 12：风电运营标的各指标一览表 .... 18
