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深
度
报
告
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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业
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核心观点
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虑发电的商业成本，新能源发展还需要政策支持，而如果将外部成本内化，
新能源发电成本已经初具竞争力。随着风电、光伏装机规模不断扩大，补贴
缺口与日俱增，并且伴随风、光电装机成本的下降，行业降本空间已然显现；
2017年我国计划推行全面的碳交易和“绿证”制度，火电度电成本将会有所
上升，平价上网的难度有所降低，政策补贴退坡具备必要性和可行性。
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业经历过整合，系统成本和价格下行空间不大，降低度电成本主要依靠提高
发电小时数。中东南部地区受益于风机技术进步，低风速地带的风机年利用
小时数已达2000小时以上，而且当地火电成本较高，是国内率先实现平价
上网的区域；“三北”地区虽资源丰富，但自身消纳及外送能力有限，提高
跨区域输电能力是短时间内提高“三北”地区风电利用效率最有效的途径，
随着特高压项目的投运内蒙古、新疆等装机大省年利用水平有望显著改善。
我们认为2020年以前中东南部地区将成为重点装机区域，并且由于补贴退
坡，2020年之前行业内将再次迎来抢装潮。
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去6年里，凭借硅基成本的降低和转换效率的提高，系统成本已下降70%以
上，但距离平价上网仍需降低50%左右。我们认为2020年前在用户侧实现
平价上网问题不大，分布式光伏也因此成为光伏增长的主要来源，发电侧平
价上网难度较高，集中式电站仍对政策有较强依赖。
投资建议与投资标的
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整机环节建议关注制造业的龙头金风科技(002202，买入)，零部件环节建议
关注塔架环节的龙头天顺风能(002531，买入)、泰胜风能(300129，未评级)。
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性机会，包括成本优势稳固的供应商（通威股份(600438，未评级)）、单晶
替代机会（隆基股份(601012，未评级)）、行业集中度高、议价能力强的子
行业（EVA膜龙头福斯特(603806，未评级)、逆变器龙头阳光电源(300274，
买入)）和高效电池供应商（中来股份(300393，未评级)）。
风险提示
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再论平价上网：风电、光伏，谁将率先
突围？
电力设备及新能源行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 电力设备及新能源
报告发布日期 2017年08月07日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 彭翀
021-63325888-6103
pengchong@orientsec
执业证书编号：S0860514050002
联系人 彭海涛
021-63325888-5098
penghaitao@orientsec
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电力设备及新能源沪深300
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 ——再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突围？重大投资要素
我们区别于市场的观点
市场普遍认为风电、光伏等新能源到2020年可以实现平价上网，近期光伏产业政策比较超预期，
因此市场对于光伏未来几年总体看好。
我们认为，新能源发电与传统电力在产品上没有本质差别，决定其发展前景的核心因素是各种发电
方式的成本对比。风电利用水平随技术进步稳步提升，到2020年可以实现发电侧平价上网，伴随
补贴退坡而来的抢装将使全行业受益；光伏利用水平受限，进一步降低成本是平价上网的主要途径，
按照目前的技术成本水平到2020年只能在用户侧平价上网，因此光伏的市场增量主要来自分布式，
同时容易受到政策影响，因此对于光伏行业谨慎乐观，而应更多关注结构性机会。
股价催化因素
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投资建议与投资标的
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制造业的龙头金风科技(002202，买入)，零部件环节建议关注塔架环节的龙头天顺风能
(002531，买入)、泰胜风能(300129，未评级)。
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优势稳固的供应商（通威股份(600438，未评级)）、单晶替代机会（隆基股份(601012，未评
级)）、行业集中度高、议价能力强的子行业（EVA膜龙头福斯特(603806，未评级)、逆变器
龙头阳光电源(300274，买入)）和高效电池供应商（中来股份(300393，未评级)）。
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